产业早报 | 美元继续走高，今日期市走势如何0928

2023-09-28 08:40:16 - 美尔雅期货研究院

观点：震荡反复，轻仓过节

9月27日，沪指涨0.16%，收报3107.32点；深证成指涨0.44%，收报10104.32点；创业板指涨0.82%，收报2006.22点。风电设备、光伏设备等新能源赛道与医疗服务、化学制药、中药等医药赛道强势领涨。9月27日，北向资金净买入18.03亿元。

隔夜外盘，美国8月耐用品订单录得0.2%，前值下滑5.2%，预期下滑0.5%，8月耐用品超出市场预期，美国制造业需求改善，与ISM制造业PMI指数触底回升对应，美国制造业加速去库化，为美国经济软着陆提供条件，十年期美债收益率延续上行。但美股在高利率成本引发的利润下行预期双重压力下偏弱震荡，海外市场风险偏好降温。

国内方面，节前市场情绪偏向谨慎，延续底部震荡。从市场表现来看，现货情绪偏弱、期货合约升水明显，指数现货和期货情绪劈叉，沪深300多空比持续下行，空头力量逐步释放，且在基本面转好预期和政策预期的支撑下，指数或已运行至底部区域，节后随着海外风险因素落地有望震荡反弹，但节前建议谨慎思路应对。

投资策略：轻仓持有多单。

观点：美国8月耐用品订单环比转正，黄金价格技术性破位

隔夜美国公布8月耐用品订单数据，环比初值录得0.2%，高于市场预期值-0.5%和前值-5.6%，数据落地后美元指数加速上行，涨幅0.51%，美十债利率突破4.6%关口，为2007年10月17日以来首次，贵金属价格大幅下挫，CMX黄金价格跌破1900美元/盎司整数位，跌幅1.34%，为3月以来新低，CMX白银价格同步下跌，回到23美元/盎司以下。日内将公布欧元区9月CPI、美国周度失业申请人数、美国二季度个人消费支出和实际GDP年化环比终值和国8月成屋签约销售指数，若美国二季度实际GDP超预期强劲，或推动贵金属价格进一步下行。短期来看，在能源价格持续上涨的背景下，美联储释放鹰派信号抑制通胀预期的抬升，就业市场在6-7月加速趋冷后8月迎来一些反复，叠加欧元区经济在能源价格冲击下有望进入衰退，驱动美元指数持续上涨，综合推动美债利率趋势性上涨，给贵金属价格带来短期调整压力。

钢矿

观点：原料端情绪再起，钢材跟随小幅反弹

钢材节前在原料带动下小幅反弹，支撑位附近博弈激烈。宏观方面，美联储鹰派发言导致降息前景不明，欧元区PMI显示衰退风险，海外传导的压力仍偏大；国内方面，宏观数据显示消费修复速度偏慢，制造业仍在主动去库，原料备货意愿不强。产业来看，高炉铁水产量小幅增加；电炉大面积亏损，供应无增加空间；需求方面，节前刚需补库谨慎，市场成交偏弱。综合来看，亏损并未开始引发减产，建材库存去化优于板材，由于亏损尚未开始引发减产，叠加旺季需求表现不佳，市场仍受到旺季弱现实和负反馈的压制，但随着节前资金情绪降温，以及下方成本底有强支撑，负反馈通道尚不明确，还需观察节后能否兑现减产。策略方面，单边低位多单谨慎持有，01卷螺差收窄继续持有，关注螺纹1-5正套30以内做多机会。

铁矿强力反弹，830附近支撑有效。海外发运再度回落，其中澳洲发运降幅偏大，控发运情况明显，巴西发运仍然保持高位稳健。高炉铁水产量高位保持刚性，北方秋冬季环保限产再发文，但市场普遍预期整体限产力度有限，由于钢厂亏损面继续扩大，目前已处于负反馈边缘，等待验证后续减产力度。尽管成本压力较大，但铁矿资源偏紧和长假临近仍然激发了钢厂的补库意愿，钢厂对生矿和烧结矿的持续补库力度均超此前预期，预计节前还有小幅补库空间。目前铁矿冲高逻辑从刚需转向主动补库，减产兑现之前原料端继续保持对钢厂的强压制，钢厂利润恐继续恶化，十一前后核心逻辑在于负反馈能否形成，节前多单轻仓谨慎观望。

焦煤焦炭

观点：焦炭二轮提涨落地，双焦夜盘大幅拉涨

27日双焦震荡运行，夜盘受山西要求10月底全面关停4.3米焦炉消息影响焦炭01合约拉涨，涨幅接近6%。焦炭方面，二轮提涨全面落地，累涨200-220元/吨，焦企亏损缓解，整体供应端保持高位。需求端钢厂开工高位，日耗增加，对焦炭采购需求较强。焦煤方面，近期安全事故多发，产地安全检查形势依然严峻，产地供应短期紧张格局未有明显改善；进口蒙煤甘其毛都口岸日通车数因临近假期降至800车以内；澳煤上涨后，进口利润倒挂，进口窗口难以打开。需求端，焦企利润修复后对原料煤需求仍存，但因煤价上涨至高位焦企采购逐步趋于谨慎。短期炼焦煤供应端仍有一定干扰，下游高铁水维持，钢焦企业减产不明显，对原料需求支撑较强，产业面驱动继续偏多。目前矛盾点主要在材，市场担忧长假过后材的供需压力增加，累库加重。策略节前多单离场，假期主要关注政策面、成材需求情况。

玻璃

昨日，玻璃主力01合约收盘价1693元/吨（以收盘价看，较上一交易日+13元/吨，或+0.77%），夜盘小幅震荡。现货方面，沙河安全报价1872元/吨（较上一交易日+0元/吨）。产销高位略有转弱，主力01小幅转弱。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为16.96万吨，环比-0.24%。浮法玻璃熔量118.51吨，环比+0.09%，同比+1.64%。浮法玻璃开工率为81.36%，环比+0.05%，产能利用率为82.8%，环比+0.08%。9月至今冷修2条产线（共2000吨），点火、复产4条产线（2500吨）。

库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4164.2万重箱，环比-0.06%，同比-43.9%。折库存天数17.5天，较上期-0.1天。

利润方面：煤制气制浮法玻璃利润225元/吨（-21）；天然气制浮法玻璃利润233元/吨（-3）；以石油焦制浮法玻璃利润541元/吨（+3）。行业利润有所回落仍处于高位。

宏观情绪：地产刺激政策有所增加。

策略：近期玻璃产销仍在高位，整体略有转弱，下游需求以刚需为主，短期小幅去库，在绝对库存偏低的情况下，厂家仍有一定挺价意愿，下游补库后，后期观察需求的兑现力度与持续性，十一节前主力减仓，注意控制跨节风险。

工业硅

昨日，工业硅主力11合约日内震荡，收盘价14195元/吨（以收盘价对比，-330元/吨；-2.27%）。现货参考价格15570元/吨（+0元/吨）。近期现货市场成交有所好转，大厂上调销售价格，同时西南地区丰水期进入中后期，电价或有上涨动力。

基本面方面：工业硅产量83430吨，环比+1.48%；总库存132240吨，环比-7.81%；行业平均成本新疆地区13676元/吨，四川地区13842元/吨；综合毛利新疆地区1952元/吨，四川地区1328元/吨；短期行业生产利润小幅改善。

短期去库速度加快，总库存持续回落，下游采购心态有所改善，近期期价随之持续反弹，后期关注原料及电价变动情况。

策略：近期现货销售情况改善，企业上调售价，贸易商前期悲观情绪有所缓和，库存一定程度去化。后期关注丰水期过后电价提升情况。

有色金属

观点：美元继续走高，铜价震荡运行

铜

昨日铜价延续承压走势，价格贴近67000一线，现货升水回落，节前成交活跃度下降。美联储议息会议落地，美国经济韧性，通胀粘性，以及高利率预期均得到上调，致使鲍威尔表态比较鹰派，美元仍在高位偏强震荡，美债收益率新高和美股回落压制风险偏好，在节假日期间海外公布物价指数与就业数据，引发加息预期博弈，风险偏好承压；基本面方面内强外弱，国内期限结构维持在150-200，升水略有企稳，仓单库存大幅流出导致当前虚实比偏高，这对国内铜价存在一定支撑，但海外方面对铜价则显示支撑不足，深度贴水叠加持续交仓仍在继续，LME铜库存已经超出近两年同期水平。节假日期间需要关注海外宏观偏空预期发酵，叠加偏弱的基本面，铜价承压运行。

铝

国内社库持续低位，长假在即，沪铝价格表现强势

宏观方面，受国外美联储影响，短期大宗整体情绪偏空，而国内政策依然稳健，房地产政策陆续出台并得以落地，从房地产高频数据来看有所改善，中长期偏乐观。基本面方面，近期国内外能源价格上涨，引发电解铝行业成本上涨担忧，同时国内电解铝社会库存持续低位，促使铝价易涨难跌。现货成交方面，华东地区贸易商出货为主，成交相对一般，升水有所收窄；中原地区今日成交一般，低库存支撑现货维持升水状态。整体来看，沪铝维持BACK结构，近月合约月差较大，铝现货升水高位震荡运行。整体来看，沪铝维持BACK结构，近月合约月差较大，铝现货升水高位震荡运行。本周临近国庆长假，下游补库入场增加但不达预期，同时目前国内铝海外补充货源也呈现宽松状态，持货商变现需求驱动或加大出货力度，预计短期内现货升水承压为主。期货策略上可多单轻仓持有，期权策略推荐卖看跌期权，推荐11合约19000附近的期权，或买看涨期权赌节假日大波动，推荐11合约20000附近的期权。

锌

隔夜锌价重心继续下移。海外，美联储上调美国经济预测，美国经济韧性持续凸显，欧洲、日本、韩国等经济体韧性略弱，总体上海外消费未出现快速滑坡，表现为温和回落态势；国内弱复苏延续，8月经济数据边际回暖，但基础仍不牢靠，尤其地产数据延续下行趋势，基建投资韧性延续，但亦无太大的边际亮点，汽车、家电消费表现较强，整个锌终端的拖累项仍在地产。近期逆周期调节政策推出较多，尤其地产政策密集推出，不过对于落地后的长期效果市场仍有所疑虑。供给端，据smm统计，8月国内精炼锌产出为52.65万吨，受预期外检修影响，产量不及预期，随着检修结束，预计9月份产量能够重回55万吨以上高位。国庆期间海外扰动较多，建议轻仓过节。

化工品种

原油

隔夜油价大涨后创新高，美国原油库存跌幅超过预期，加剧了对欧佩克及其减产同盟国减产导致供应紧张的担忧。尽管美国继续补充战略原油储备，美国炼油厂加工量和开工率下降，原油净进口增加，但是美国商业原油库存仍然下降，汽油库存和馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止2023年9月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.67267亿桶，比前一周下降241.9万桶；美国商业原油库存量4.16287亿桶，比前一周下降217万桶

供应端，贝克休斯公布的数据显示，截止9月22日的一周，美国在线钻探油井数量507座，为2022年2月以来的最低水平，比前周减少8座；比去年同期减少95座。持续减产对供应的缩减仍在支撑油价，但短期价格走高后，更多反应边际量变化。

需求方面，美国汽油需求增加而馏分油需求减少。美国能源信息署数据显示，截止2023年9月22日的四周，美国成品油需求总量平均每天2056.2万桶，比去年同期高4.2%；车用汽油需求四周日均量866.4万桶，比去年同期高0.8%。

策略：美国原油库存跌幅超过预期，俄罗斯出口禁令的消息提振市场，油价延续新高，原油市场难有基本面较大的利空及负反馈，更多的需要警惕宏观层面带来的压力。操作上建议前期持仓离场。

PTA

原油反弹，供需与成本博弈，PTA区间震荡。现货方面，市场供应稳定，节前买家零星补货，现货清淡，10月中交投为主，日内现货价格疲弱震荡。9月27日PTA现货价格收跌4至6168元/吨，现货均基差收涨7至2401+27。10月中上主港交割01升水30、25成交，个单偏低。加工费方面，PX收1117.33美元/吨，PTA加工费至118.44元/吨。

9月27日，PTA开工83.08%，聚酯开工86.21%。截至9月21日，江浙地区化纤织造综合开工率为65.59%，较上周开工下降0.23%。部分织造生产基地开工负荷小幅下降，内贸外贸订单多以小单为主。下周来看，国庆将至，部分工厂存放假考虑，多在1-3天附近，开工负荷存下降预期。

综合来看，原油供应仍偏紧，高位支撑仍存，PTA加工费低位，但亚洲PX检修基本结束，PTA检修力度不足，聚酯因亚运影响减产，终端无实际好转，供需累库。

策略：短期供需延续弱势，但加工费低位下深跌受限，预计短期PTA区间震荡为主，假期期间由于外盘风险较大，建议轻仓或对冲为主。

MEG

乙二醇成本高位运行，形成一定支撑，但供需结构缺少持续利好，预计短期乙二醇整理为主。现货方面，张家港现货在4070附近开盘，盘中商谈重心下移，日内大部分时间内维持4030-4050区间震荡，尾盘走弱商谈在4020附。9月27日张家港乙二醇收盘价格下跌46至4042元/吨，华南市场收盘送到价格下跌100至4150元/吨。基差方面，基差偏强运行，商谈区间01-120至01-125区间。

9月27日国内乙二醇总开工58.51%（平稳)，一体化58.75%（平稳)，煤化工58.04%(平稳)。截至9月25日，华东主港地区MEG港口库存总量108.8吨，较9月21日增加3.98万吨。港口实际到港量偏多，下游降负采购积极性下降，本周华东主港库存出现累积。

聚酯开工86.21%，截至9月21日，江浙地区化纤织造综合开工率为65.59%，较上周开工下降0.23%。部分织造生产基地开工负荷小幅下降，内贸外贸订单多以小单为主。下周来看，国庆将至，部分工厂存放假考虑，多在1-3天附近，开工负荷存下降预期。

总体来看，乙二醇加工利润下滑，成本支撑仍存，9月底开始部分装置有检修计划，进口量下降，总供应压力减少，但需求有下滑预期，供需结构缺少实质性利好，乙二醇短期弱势运行。

策略：乙二醇供需结构受下游集中检修影响进一步转弱，叠加临近假期，商品市场避险情绪升温，预计短期乙二醇弱势运行，假期期间由于外盘风险较大，建议轻仓或对冲为主。

PVC

昨日PVC期货偏弱震荡，点价货源价格优势较明显，下游低价刚需补货。PVC生产企业出厂价格普遍小幅下调，目前山东出厂6040元/吨左右；内蒙出厂5750-5780元/吨；河南出厂5905-6150元/吨；山西出厂5850-5930元/吨；河北出厂5950-6050元/吨。华东乙烯法部分送到6550-6750元/吨。

供应端：电石厂出货状况不一，下游到货存在一定差异性，短期电石供应仍显充裕。短期PVC新增检修减少且部分存量装置恢复，本周行业开工继续提升中。临近国庆假期，部分PVC生产企业积极销售假期货源，短期生产端压力不大。华东/华南库存在出口单交付下仍有小幅去化。成本端：昨日电石价格维持稳定，考虑国庆期间运输车辆稳定性，预计节前电石价格以稳为主。目前外采电石PVC企业延续亏损态势，近期烧碱价格延续高位使得氯碱企业综合处于盈利，烧碱利润依旧在补充PVC部分。需求端：下游国庆假期仍会放假，目前终端节前采购接近尾声，另外国内当前出口接单依然无改善迹象，整体看国庆节前需求难有明显好转。

策略：短期供应有所增加，终端节前补货接近尾声，需求或难有明显好转，基本面略有转弱，宏观层面缺乏明显驱动，但PVC整体估值不高，电石逐步企稳，暂时延续区间行情，假期存在不确定性，轻仓过节

纯碱

昨日纯碱盘面震荡收跌，现货市场价格窄幅波动，轻碱阴跌重碱稳定。昨日主要区域重碱价格：东北送到3300-3400，华北送到3300-3400，华东送到3200-3300，华中送到3050-3250，华南送到3600-3700，西南送到3400-3600，西北出厂3000-3050。供给端：随着集中检修结束，行业开工呈现增加趋势，另外新产能出量正常，整体供给端继续提升中。目前碱厂订单波动不大，执行订单为主，碱厂库存延续增加趋势，下游玻璃企业纯碱库存略有所增加。需求端：纯碱需求相对稳定，节前下游有一定备货需求，轻碱下游表现弱，重碱供需有缓和，整体来看，由于市场预期偏弱，下游刚需采购为主。昨日浮法玻璃现货价格2066元/吨，环比持平。华北价格延续平稳，下游适量备货。华东下游备货积极性放缓，价格稳定。华中价格持稳，下游刚需拿货。华南部分下游节前补货，出货环比略有好转。

策略：目前在远兴一二线出料稳定、集中检修结束及部分进口碱到港下，供给逐步满足需求，纯碱弱预期格局正逐步走向现实，市场情绪转弱，只是目前碱厂待发订单尚可，节前重碱价格预计维持相对稳定，轻碱已经提前有所反应，预计国庆节后累库幅度或更加明显，届时现货降价预期增强，然而盘面整体仍处贴水状态，近月10合约走交割逻辑，短期走势会较为反复，远月合约或有所回调，但远月合约前期多已反应未来现货下跌预期，预计下跌道路预计也不会很顺畅。假期时间较长，建议轻仓过节，节后再寻机会入场空单。

白糖

观点：巴西维持丰产，郑糖节前观望为主

近期内外糖价走势分化，对于原糖而言，厄尔尼诺对于北半球白糖产量的影响成为市场交易的主要逻辑。随着北半球印度和泰国同比降雨量下降，两国产量和出口政策方面的炒作愈演愈烈，推升原糖一度创出新高。不过昨日印度政府官员表示9月份印度降雨改善后印度不缺糖，导致原糖大幅下挫。

国内方面，供需形势同样紧张，即将见底的工业库存、依旧严重倒挂的进口利润、消费旺季之下，新旧作交替期内的可能断供风险，终于迎来了国储糖的入。昨日第一批12.67万吨储备糖拍卖结束，为更好保障国内食糖市场供应和价格平稳运行，北京华商储备商品交易所有限责任公司（简称华储交易所）将根据市场情况，近期持续进行公开竞卖食糖。

策略：结合当前国际国内市场供需格局和政策导向，糖价整体仍将延续多头格局。国内第一阶段抛储政策落地，数量和价格均不及预期，在前期盘面已经大幅下跌的情况下，形成利空出尽后的支撑，但在印度官方口径反复之下，原糖出现回调，昨日国储糖竞拍，后续仍将陆续有储备糖入市，郑糖预计震荡调整为主，节前观望为宜。

鸡蛋

观点：终端备货基本结束，蛋价节前继续回落

9月下旬鸡蛋需求转淡趋势不变，蛋价强势格局难以维持。当前各环节中秋备货力度减弱，虽然暂时消费有礼盒及餐饮等支撑，但整体正逐步走弱。贸易环节风控情绪较强，清库存为主，生产环节挺价意愿下降，冷库蛋加紧出货，产业悲观情绪增强。需要警惕终端消费进入疲软状态，所以之前的低位多单，特别是近月合约，需要逢高减仓，新仓节前观望。

玉米

观点：美玉米震荡走升，国内玉米仍显偏弱

隔夜玉米整体偏弱。

国外，而临近9月季度库存报告发布，当前市场预估库存14.39亿蒲高于去年，叠加市场对美玉米净销售仍不看好，美玉米仍显承压；不过受美原油大涨影响，美玉米继续走升。

国内供应方面，玉米市场整体形势未变，东北新季玉米少量上市，新陈玉米价格分化，且整体偏弱；华北玉米上市逐渐增多，华北深加工门前到车辆少量增加，玉米价格有所回落；进口玉米到港大幅增加，抵消内贸玉米到港减少并使得南港玉米库存大幅增多；而北港走货量偏多拖累库存小幅走低。

需求方面，替代谷物逐渐消耗完毕，下游饲企对玉米需求增加，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存持续回落；华北加工企业受新季玉米上市，开机率增加；受到国庆假期到来的影响，东北与西北个别企业阶段性检修运行，加工企业开工率下滑，从而玉米加工消耗偏低。

总的来说，受外围影响美玉米总体震荡偏多，不过市场等待季度库存报告；国内新季玉米上市逐步增加，但下游消费尚未有明显提升，东北与华北玉米走势均显偏弱，短期玉米仍保持回落；临近双节，短线操作。

豆粕

观点：美豆冲高回落，国内豆粕小幅走升

隔夜豆粕继续走升。

成本端，受美国原油库存意外降低刺激，WTI原油暴涨3%，给全球大宗商品带来支撑；当前市场主要关注美豆9月季度库存报告，在压榨需求高企带动下，使市场对季度库存预估为2.42亿蒲偏悲观，低于去年的2.74亿蒲，从而美豆盘面走升；不过承压于重要报告出台前获利了结出现，美豆冲高回落小幅收涨。

国内，进口大豆到港偏低，临近双节油厂开机率逐渐下调，油厂豆粕成交仍未有起色，不过提货总体偏多，当前油厂豆粕库存已回归正常，预计后期开启去库行情。