【兴证固收.利率】假期旅游收入改善，居民消费信心或有回暖——国内高频数据周度追踪（2023.10.07）
我们认为，结合节前及节中高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点：
第一，中秋国庆小长假旅游出行需求火爆，且旅游收入状况良好，或指向居民消费信心正在逐步恢复。据文旅部测算，在长达8天的中秋国庆小长假中，国内旅游出游人数8.26亿人次，较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，较2019年增长1.5%。值得关注的是，在旅游出行需求持续好转的同时，旅游收入的同比改善或指向居民消费意愿明显修复。结合近期全国迁徙规模指数明显回升、汽车消费明显走强等高频数据来看，居民消费逐步回暖的方向可能较为确定，这可能是支撑我国经济复苏的最重要动力之一。
第二，地产销售、工业生产等季节性回落，关注节后生产及需求端的修复状况。受假期因素影响，49城商品房成交面积、16城二手房成交面积均出现了明显的季节性回落，节前高炉、石油沥青装置等各类开工率水平亦有所下行。但除三线城市商品房成交面积仍然大幅弱于往年同期水平之外，一二线城市商品房成交面积、16城二手房成交面积均与往年同期水平基本相当。此外，沿海8省发电耗煤数据、水泥价格亦表现良好。上述迹象指向地产、建筑施工、工业生产数据回落的主因可能是假期扰动，应关注节后工业生产、地产及建筑施工终端需求回暖的可能性。
第三，假期海外市场大幅波动，美债收益率明显上行，原油价格大幅下跌。美国9月非农数据明显走强在相当程度上强化了市场对于后续联储进一步大幅加息的预期，带动美债收益率快速上行。但在美国原油产量提升、消费见顶回落、美沙谈判等因素的影响下，国际原油价格出现大幅下跌，截至10月6日IPE布油期货结算价为84.58美元/桶，较9月末的峰值94.38美元/桶大幅下跌。后续应关注假期结束后海外因素向国内资本市场的传导。
本周国内高频数据追踪概览：
大类资产表现：节前一周股指、信用债普涨，利率债普跌，商品涨跌互现。
终端需求恢复状况追踪：1）房地产：季节性走弱；2）建筑施工：关注节后回暖的可能性；3）消费：汽车消费维持高位，电影消费弱于往年同期；4）出口：SCFI指数持续下行；5）信贷：票贴利率季节性回升。
工业生产及人流状态追踪：1）工业生产：季节性影响下开工率普遍回落；2）人员流动：迁徙规模大幅上行。
大宗商品状态：1）煤炭：焦炭期现货价格分化；2）钢铁：铁矿石、螺纹钢期货价格下跌；3）有色：铝、锌、铜价格下跌；4）原油：价格下跌，库存下行；5）化工：价格分化；6）水泥：价格触底回升；7）玻璃：玻璃、纯碱价格下跌；8）农产品：猪肉价格下跌。
风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期
我们认为，结合节前及节中的高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点：
第一，中秋国庆小长假旅游出行需求火爆，且旅游收入状况良好，或指向居民消费信心正在逐步恢复。据文旅部测算，在长达8天的中秋国庆小长假中，国内旅游出游人数8.26亿人次，较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，较2019年增长1.5%。值得关注的是，在旅游出行需求持续好转的同时，旅游收入的同比改善或指向居民消费意愿明显修复。结合近期全国迁徙规模指数明显回升、汽车消费明显走强等高频数据来看，居民消费逐步回暖的方向可能较为确定，这可能是支撑我国经济复苏的最重要动力之一。
第二，地产销售、工业生产等季节性回落，关注节后生产及需求端的修复状况。受假期因素影响，49城商品房成交面积、16城二手房成交面积均出现了明显的季节性回落，节前高炉、石油沥青装置等各类开工率水平亦有所下行。但除三线城市商品房成交面积仍然大幅弱于往年同期水平之外，一二线城市商品房成交面积、16城二手房成交面积均与往年同期水平基本相当。此外，沿海8省发电耗煤数据、水泥价格亦表现良好。上述迹象指向地产、建筑施工、工业生产数据回落的主因可能是假期扰动，应关注节后工业生产、地产及建筑施工终端需求回暖的可能性。
第三，假期海外市场大幅波动，美债收益率明显上行，原油价格大幅下跌。本周国内市场因假期休市，政策和消息面亦表现的波澜不惊，但海外市场却出现了激烈的大幅波动。美国9月非农数据明显走强在相当程度上强化了市场对于后续联储进一步大幅加息的预期，带动美债收益率快速上行。但在美国原油产量提升、消费见顶回落、美沙谈判等因素的影响下，国际原油价格出现大幅下跌，截至10月6日IPE布油期货结算价为84.58美元/桶，较9月末的峰值94.38美元/桶大幅下跌。后续应关注假期结束后海外因素向国内资本市场的传导。
1
大类资产表现：节前一周股指、信用债普涨，利率债普跌，商品涨跌互现
节前一周股指普涨，其中创业板指数上涨最多，涨幅达到1.84%。
节前一周利率债普跌，信用债普涨。其中中债10年期国债指数下跌最多，跌幅达到0.16%；中债企业债AA-指数上涨最多，涨幅达到0.12%。
节前一周商品涨跌分化，其中贵金属指数下跌最多，跌幅达到2.19%；农产品指数上涨1.78%。
2
终端需求恢复状况追踪
房地产：季节性走弱。
从上周城市二手房出售挂牌价指数来看，全国范围房价持续下跌；分能级来看，各线城市房价均出现一定下跌，一线城市下跌幅度较小。
本周49城商品房成交面积季节性大幅下行，绝对水平仍然明显低于往年同期。其中各能级城市商品房成交面积均下行，一、二线城市绝对水平与季节性水准基本相当，但三线城市销售面积大幅低于往年同期水平。此外，本周16城二手房成交面积亦有明显季节性回落，绝对水平与往年同期基本相当。
节前一周百城成交土地面积上行，但总量仍然明显低于往年同期水平；成交土地溢价率回升，绝对水平与往年同期基本相当。
建筑施工：关注节后回暖的可能性。
节前一周水泥价格低位回升、钢厂盈利率水平低位回落、本周螺纹钢库存季节性回升。其中水泥价格回升对于建筑施工终端需求的指向意义偏正面，钢厂盈利率低位回落则为负面指向，螺纹钢库存回升则与假期的季节性因素有关。中秋国庆小长假对于建筑施工有一定季节性影响，关注节后建筑施工终端需求回暖的可能性。
汽车消费：维持高位。
9月底10月初总体狭义乘用车市场批发同比去年上行16%，零售同比去年上行30%，汽车消费维持高位。
电影消费：弱于往年同期。
本周电影上映场次、观影人次及电影票房季节性回升，但在上映场次明显高于往年同期的情况下，电影票房及观影人次均较往年同期水平有一定差距（仅好于去年同期）。这可能与旅游出行需求旺盛、国庆档影片口碑一般等因素有关
出口：SCFI指数持续下行。
节前一周CCFI指数环比下行约2.28%，SCFI指数环比下行2.73%；BDI指数环比上行约13.4%。
本周SCFI、CCFI指数持续下行，或指向外需偏弱的格局仍在持续。
信贷：票贴利率季节性回升。
本周票贴利率季节性回升，9月28日半年国股转帖利率约为1.6%，略低于去年同期水平。票贴利率的回升存在一定的季节性影响，但可能也指向实体融资需求在出现边际好转的迹象。
3
工业生产状态追踪
工业生产：季节性影响下开工率普遍回落。
季节性因素影响下节前一周高炉、PTA、石油沥青装置、涤纶长丝、汽车轮胎等开工率水平均有所回落，但沿海8省发电耗煤量明显高于往年同期且环比回升，或指向工业生产整体表现尚可。关注节后开工率水平的边际变化。
节前一周沿海8省发电耗煤量环比回升2.53个百分点，其绝对水平仍然明显高于往年同期。
从开工率的角度来看，节前一周全国高炉开工率下行0.3个百分点至84.17%；石油沥青装置开工率环比下行1.60个百分点至40%；涤纶长丝开工率下行1.77个百分点至81.51%；国内PTA开工率下行2.97个百分点至80.73%；本周汽车半开工率下行0.27个百分点至71.87%，全钢胎开工率下行5.72个百分点58.88%。
4
人流状态追踪
人员流动：迁徙规模大幅上行。
本周全国迁徙规模因假期出游出现明显上行，总量明显高于往年同期水平。
本周北京的拥堵延时指数、地铁客运量均下行，总量与往年同期水平基本相当。
本周上海的拥堵延时指数、地铁客运量均下行，总量与往年同期水平基本相当。
5
大宗商品状态追踪
煤炭：焦炭期现货价格分化。
节前一周动力煤现货价格下跌约1.99%；期货价格保持平稳。
节前一周焦炭现货价格上涨约3.80%；期货价格总体环比下跌约0.60%。
节前一周动力煤港口库存环比上行约1.00%；焦炭港口库存环比上行约6.79%。
钢铁：铁矿石、螺纹钢期货价格下跌。
本周铁矿石现货价格总体环比下跌约0.29%；节前一周铁矿石期货价格环比下跌约1.45%。
节前一周螺纹钢现货价格总体下跌约0.83%，期货价格环比下跌约2.58%。
本周螺纹钢库存环比季节性回升约4.7%；样本钢厂盈利率明显回落8.66个百分点至34.2%。
有色：铝、锌、铜价格下跌。
价格来看，本周锌、铝、铜价格分别下跌4.36%、5.7%、3.78%。
全球库存来看，上周伦铜、伦铝分别上行3.02%、0.78%，伦锌环比下行2.28%。
本周金铜比环比上行约1.71%。
原油：价格下跌，库存下行。
本周IPE布油期货价格下跌8.26%至84.58美元/桶。
上周美国商业原油库存较前一周环比下行0.53%。
化工品：价格分化。
节前一周化工品价格分化。油化产品中，燃料油价格环比下跌约1.65%，沥青价格环比下跌约0.90%；煤化产品中，乙二醇价格环比下跌约2.70%，甲醇价格环比上涨约5.52%；其余化工品中，苯乙烯价格环比下跌约3.02%，PTA价格上涨约2.35%，聚丙烯价格环比下跌4.35%，LLDPE、PVC价格分别环比下跌0.31%、0.26%。
水泥：价格触底回升。
节前一周全国水泥价格环比上行约1.47%。
节前一周各地区水泥价格分化，其中河南地区价格上涨最多，涨幅为10.64%；贵州地区价格下跌最多，跌幅为5.88%。
玻璃：玻璃、纯碱价格下跌。
节前一周玻璃期货价格总体环比下跌约0.89%，纯碱期货价格总体环比下跌约3.28%。
农产品：猪肉价格下跌。
节前一周猪肉价格环比下跌0.14%，全国猪肉平均批发价为22.14元/公斤。
本周蔬菜价格环比上涨约2.36%。
风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期