【德邦能源有色】外宽松内发力，全面看好有色板块投资机会

（来源：德邦证券研究）

投资要点

本周核心关注央行下调金融机构存款准备金率。中国人民银行决定：自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。

下周重要数据发布:9月30日（周一09:30）中国9月官方制造业PMI；10月1日（周二22:00）美国9月ISM制造业PMI；10月2日（周三20:15）美国9月ADP就业人数：季调；10月4日（周五04:30）美国9月失业率：季调。

贵金属：金银价格中枢上行。本周，国内现货金价周涨1.5%，COMEX银价涨1.3%。9月24日上午举行的国新办发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布降低存款准备金率和政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。而且央行表示，在年底之前，根据情况可能将存款准备金率进一步再下调0.25到0.5个百分点。本轮降息降准双双以较大步幅落地，有助于进一步降低融资成本、稳定信用，托底经济表现。白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金。降息开启，实际利率的下行或将推升金银价格。

工业金属：金属价格普遍回升。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+3.9%、+1.9%、+2.0%、+3.4%、-1.6%、+3.2%。本周进口铜矿TC均价上涨至7.5美元/吨，仍处于低位。CSPT小组9月24日召开季度会议，并敲定2024年第四季度的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为35美元/吨及3.5美分/磅，较上季度上调，今年第三季度的铜精矿现货采购指导加工费为30美元/吨及3.0美分/磅。工业金属整体或将受益美国降息及国内降准，建议关注铜、铝等工业金属板块。

稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，钨小幅下跌。稀土方面：本周镨钕金属价格涨1.1%、镨钕氧化物价格涨1.3%。第二批稀土指标公布，目前2024年度开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为5.9%、4.2%，国内供给增速明显收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格全部小幅下跌，黑钨精矿≥55%跌幅0.2%。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。

能源金属：

锂精矿价格小幅上涨，关注后续能源金属需求增长情况

（1）锂：锂精矿价格小幅上涨。（2）钴：金属钴价持平，硫酸钴价格下降1.6%。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平，镍金属、镍豆、镍板价格小幅回升。短期价格难见反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料

投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。

风险提示。

美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。

目录

1.行业数据回顾1.1.贵金属：金银价格上涨，黄金ETF持有量上升

1.2.工业金属：多数工业金属价格上涨1.2.1.铜：铜价上涨，铜冶炼加工费维持低位，持续去库1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上升1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率下降1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产仍亏损1.2.5.锡：锡价分化，精炼锡开工率下降1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍月度开工率下降1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格上涨，钨精矿价格小幅下降1.4.小金属：镓锗上涨

1.5.能源金属：锂精矿消费回升

2.行情数据3.本周重要事件回顾3.1.行业新闻3.2.公司公告4.盈利预测5.风险提示

正文

1. 行业数据回顾

1.1.贵金属：金银价格小幅上涨，黄金ETF持有量上升

金银现货价格小幅上涨。截至2024年9月27日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价597元/克，周变动1.5%，月变动4.0%，年变动29.1%。截至2024年9月27日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2681美元/盎司，周变动1.3%，月变动4.7%，年变动41.6%。

1.2. 工业金属：多数工业金属价格上涨

多数工业金属价格上涨。其中,LME铜价涨幅达4.9%，SHFE铜价涨幅达3.9%。

1.2.1. 铜：铜价上涨，铜冶炼加工费维持低位，持续去库

铜价上涨。截至2024年9月27日，SHFE铜最新价为78780元/吨，周变动3.9%，月变化5.0%，年变化17.6%。截至2024年9月27日，LME铜最新价为9860美元/吨，周变动4.9%，月变化6.6%，年变化23.0%。

加工费方面。截至2024年9月27日，中国铜冶炼厂粗炼费TC7.50美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.75美分/磅。

下游景气度缓慢恢复。截至2024年8月，房地产开发投资完成额累计同比10.2%，房屋新开工面积累计同比-22.5%，房屋竣工面积累计同比-23.6%，商品房销售面积-18.0%。

1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上升铝价上涨。截至2024年9月27日，SHFE铝最新价为20455元/吨，周变动1.9%，月变化2.8%，年变化5.3%。截至2024年9月27日，LME铝最新价为2609.5美元/吨，周变动5.3%，月变化3.6%，年变化18.8%。

成本利润方面。截至2024年9月26日，电解铝成本17790元/吨，周变化0.71%，电解铝利润2200元/吨，周变化1.61%。其中，氧化铝价格4058元/吨，阳极价格4354元/吨。

总产能和在产产能。截至2024年8月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4351万吨，产能利用率96.88%。

1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率下降铅价上涨。截至2024年9月27日，SHFE铅最新价为16925元/吨，周变动2.0%，月变化-4.4%，年变化1.8%。截至2024年9月27日，LME铅最新价为2078美元/吨，周变动2.2%，月变化-0.8%，年变化-4.9%。

开工率和产量。2024年9月27日，原生铅最新周度开工率为59.90%。2024年8月，再生铅月度产量30万吨，同比减少28.71%，2024年8月，原生铅月度产量32万吨，同比减少1.07%。

加工费和利润。2024年9月20日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润176元/吨。2024年9月27日，再生铅利润-625元/吨。

1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产仍亏损锌价上涨。截至2024年9月27日，SHFE锌最新价为24990元/吨，周变动3.4%，月变化4.1%，年变化16.0%。截至2024年9月27日，LME锌最新价为3045.5美元/吨，周变动6.4%，月变化5.6%，年变化23.6%。

开工率和产量。2024年8月，精炼锌月度开工率79.65%。2024年8月，锌锭月度产量49万吨。

生产利润。截至2024年9月26日，精炼锌企业生产利润-2152元/吨。

1.2.5.锡：锡价分化，精炼锡开工率下降

锡价分化。截至2024年9月27日，SHFE锡最新价为257780元/吨，周变动-1.6%，月变化-3.5%，年变化18.3%。截至2024年9月27日，LME锡最新价为32450美元/吨，周变动0.9%，月变化-1.9%，年变化27.0%。

开工率和产量。2024年8月，精炼锡产量15468吨，同比增加45.64%，再生锡产量4672吨，同比增加27.30%。2024年8月，国内精炼锡企业平均开工率64.22%。

1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍月度开工率下降

镍价上涨。截至2024年9月27日，SHFE镍最新价为129360元/吨，周变动3.2%，月变化-2.0%，年变化-13.8%。截至2024年9月27日，LME镍最新价为16655美元/吨，周变动3.0%，月变化-1.1%，年变化-10.9%。

开工率和产量。2024年8月，全国电解镍产量29200吨，同比增加33.94%；2024年8月，电解镍月度开工率67.78%。

1.3. 稀土&钨：镨钕氧化物价格上涨，钨精矿价格小幅下降

镨钕氧化物价格上涨。截至2024年9月27日，镨钕氧化物43万元/吨，周变动1.3%，月变动5.8%，年变动-17.5%。

钨精矿价格小幅下降。截至2024年9月27日，国产仲钨酸铵203500元/吨，周变动-0.2%，月变动-0.7%，年变动13.1%。

1.4. 小金属：镓锗上涨

本周镓锗价格上涨，涨幅分别为1.9%、2.8%

镁产量和开工率方面。2024年8月，镁锭产量73429吨，同比增加35.21%，镁锭全国开工率63.03%。

成本及利润方面。2024年9月27日，镁锭行业平均成本17524元/吨，镁锭行业平均利润243元/吨。

锑、钛白粉产量方面。2024年8月，锑锭月度全国产量总计7874吨。2024年8月，钛白粉产量38.52万吨，同比增加17.25%。

1.5. 能源金属：锂精矿小幅回升

锂精矿小幅回升，涨幅0.4%。

2. 行情数据

上证综指上涨12.81%、有色金属板块上涨12.91%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别上涨13.04%、上涨7.51%、上涨12.75%、上涨12.20%、上涨21.82%。

涨跌幅前十名：寒锐钴业（30.78%）、天齐锂业（28.31%）、盛新锂能（26.48%）、腾远钴业（25.76%）、永兴材料（24.05%）、赣锋锂业（22.95%）、华友钴业（22.18%）、利源股份（21.36%）、神火股份（21.35%）、金力永磁（20.29%）。

涨跌幅后十名：*ST中润（4.51%）、晓程科技（5.62%）、山东黄金（5.93%）、海亮股份（6.08%）、赤峰黄金（6.31%）、山金国际（6.36%）、宏达股份（6.41%）、济南高新（6.43%）、宜安科技（6.60%）、鹏欣资源（6.74%）。

3. 本周重要事件回顾

3.1. 行业新闻

【央行下调存款准备金率0.5个百分点】

央行决定，自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。央行同时公告，从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。

3.2. 公司公告

【金诚信】拟向不特定对象发行可转换公司债券

公司本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过200,000.00万元人民币，用于赞比亚鲁班比铜矿采选工程（技改）项目等投资。

4. 盈利预测

详见报告。

5.风险提示

美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。

报告信息

证券研究报告：《有色金属周报：外宽松内发力，全面看好有色板块投资机会》

对外发布时间：2024年9月29日

证券分析师：翟堃

资格编号：S0120523050002

邮箱：zhaikun@tebon.com.cn

手机：17521750705

证券分析师：张崇欣

资格编号：S0120522100003

邮箱：zhaikun@tebon.com.cn

手机：15300888353

证券分析师：高嘉麒

资格编号：S0120523070003

邮箱：gaojq@tebon.com.cn

手机：17812151017

证券分析师：康宇豪

资格编号：S0120524050001

邮箱：kangyh@tebon.com.cn

手机：15710153288

证券分析师：谷瑜

资格编号：S0120524080002

邮箱：guyu5@tebon.com.cn

手机：18801589500

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

团队介绍

翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。

张崇欣，有色组组长，中国矿业大学矿业工程硕士、采矿工程学士。有丰富的矿业工程技术工作经验。高嘉麒，研究员，2022年Wind路演新势力分析师，两年有色金属研究经验，历任东亚前海证券有色组组长，布里斯托大学金融硕士。康宇豪，研究员，南洋理工大学管理经济学硕士，大连理工大学学士，一年电力设备与新能源领域研究经验，一年有色金属领域研究经验。

谷瑜，研究员，新加坡国立大学理学院定量金融硕士，南京大学商学院财务管理学士。 

+++ ++

重要说明

适当性说明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供德邦证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整报告为准。若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。

分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此证明。

免责声明

德邦证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，德邦证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。