【广发•早间速递】怎么评价前两个月的出口
宏观｜怎么评价前两个月的出口
金工｜军工ETF特征解析—公募基金产品研究系列之一百零八
固收｜3月封闭型理财到期压力陡升
银行｜关于信贷控节奏、经济目标不高和银行中特估值
非银｜深化金融体制改革，行业发展与规范并举
传媒｜组建国家数据局，数字经济产业加速发展
本日精选
怎么评价前两个月的出口
年初出口的韧性或与两个因素有关：一是从供给端看，在疫情达峰之前，国内订单承接能力、生产能力、港口运转能力受限，达峰后供给能力有明显提升；二是从需求端看，欧洲经济去年10月之后好转，美国经济年初也呈现一定超预期。从这两个因素看，后三个季度出口应该问题不大，叠加基数分布，一季度应大概率是同比谷底位置。这一点也符合我们去年底强调的“出口周期同步于CRB周期”的经验规律。从主要出口目标市场来看，对东盟出口依然是最有韧性的，前两个月同比依然在8.3%的正增长区间；对欧出口略有改善；对美、对中国香港地区降幅较大。
风险提示：宏观经济和金融环境变化超预期，二次感染风险对经济的扰动超预期，海外加息的影响超预期，海外经济下行导致出口下行超预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《广发宏观：怎么评价前两个月的出口》
对外发布时间：2023年3月7日
作者：郭磊S0260516070002
军工ETF特征解析——公募基金产品研究系列之一百零八
把握三周期：军工投资框架核心，在于把握产品周期、产能周期、库存周期的叠加演进，我们有望站在三周期共振的起点上。产品周期，复盘美国国防装备采购需求上行，有望持续10~15年长周期；装备现代化持续，新装备爬坡预期加强，俄乌冲突后精确制导/无人机/远火等新型作战体系关注度提升，军贸/民航/星链抬高中期增长中枢。产能周期，以航发产业链为例，募投项目逐步投放，新增产能支撑需求释放；国企改革持续，专业化整合、提质增效或促业绩释放预期加强；库存周期，典型如航发产业链仍处于“被动去库~主动补库”周期内；疫情好转+供应链稳定性提升，元器件下游终端需求回升，或开启补库周期。
风险提示：本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异。本文不作为任何产品的投资建议。
对外发布时间：2023年3月7日
作者：罗军S0260511010004；张超S0260514070002；张钰东S0260522070006
3月封闭型理财到期压力陡升
春节之后，各类代表产品净值加速上涨，陆续超过2022年高点。从估算的存量规模来看，2月以来银行理财存量规模逐周回暖，由2月3日的27.5万亿元，逐步增至2月28日的28.0万亿元。春节之后伴随新发理财产品规模回暖，银行理财结束了自11月中旬开始在银行间市场连续11周的净卖出，转为买盘。
伴随理财产品净值创新高，存量理财被赎回的压力或在下降。不过3月业绩不达标的封闭型理财到期规模较大（2252亿元），或会对新发募集产生一些负向影响，因而需要重点关注新发理财回暖的现象在3月是否延续。
风险提示：银行理财产品过去收益不代表未来，不构成对理财产品的推荐。银行理财数据信息披露不完善，统计存在偏差。后续监管政策变化可能带来不确定性风险。
对外发布时间：2023年3月8日
作者：刘郁S0260520010001
关于信贷控节奏、经济目标不高和银行中特估值
大行信贷控节奏的行业影响：大行规模冲动是囚徒困境，会压制行业贷款利率和信贷市场化程度。如果大行信贷额度受限，进而投放利率市场化回归，我们会看到信贷结构继续改善，终端贷款利率逐步回升。政府工作报告未再提大行小微信贷增长要求，这也对真正做小微和消费的银行形成中期超额利好。
关于23年经济增长目标不高的银行影响：政府工作报告定的今年经济增长目标属于市场预期下限，整体呈现目标不高和政策温和的基调，市场关注这一基调对经济复苏弹性压制，而我们关注的是中长期银行估值的提升。当合理经济增速目标出现，政策温和退出，对银行业是中长期估值修复，对战略性银行是估值溢价的回归。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情持续时间超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。
对外发布时间：2023年3月7日
作者：倪军S0260518020004；王先爽S0260520040002
深化金融体制改革，行业发展与规范并举
国务院机构改革方案有十三项内容，其中六项为金融领域变革，金融领域关注度较之前两次国家机构改革大幅提升。组建国家金融监督管理总局，扫除监管盲点。证监会调整为国务院直属机构，并将企业债券发行审核职责划入证监会，更好发挥直接融资功能。深化地方金融监管体制改革，防止形成区域性金融风险。
总体而言，本次金融机构改革议案扫除监管盲点、压实各方主体责任，将提升直接融资比重与防范金融风险并举，有助于金融行业健康发展，规范运作的金融机构将更加受益。同时，五年一次的中央金融工作会议有待召开，届时对金融行业的监管思路将更加清晰，建议保持关注。
风险提示：经济与行业景气度下行，政策变动或不及预期、行业爆发严重风险事件等；公司业绩不达预期、二级市场波动、新领域投资出现亏损等。
对外发布时间：2023年3月8日
作者：
陈福S0260517050001
组建国家数据局，数字经济产业加速发展
二十届二中全会通过了《党和国家机构改革方案》（下称《方案》），《方案》提出组建国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由国家发展和改革委员会管理。国家层面提出设立专门的数据局，再次强调了数字经济、数据要素的重要战略意义，并将此前分散在各部门的相关职责整合，对数字经济、数据要素的管理将更集中、有效。数字经济产业发展有望进一步规范化，数据基础制度有望加速完善。《政府工作报告》中也进一步强调了数字经济的重要性，重视数据基础制度的建设。建议关注数据要素产业链发展，同时关注数字经济应用层发展，包括AIGC等技术。
风险提示：数据要素基础制度推进不及预期、数字经济应用发展不及预期、数据要素确权问题、行业竞争加剧等风险。