刘煜辉：中美经济周期的“剪刀差”是大宗商品出现分化的根本原因
二季度经济如何表现？市场有哪些投资机会？4月9日，@新浪财经赵般娇独家对话@刘煜辉lyhfhtx@洪灝的宏观策略，拆解全球资产的脉络，寻找隐藏投资机会。>>视频直播
关于当前大宗商品的市场的投资机会和风险有哪些？刘煜辉表示，中国周期和美元计价的大宗，在大宗商品中间的分化在历史上非常罕见；一方面看到美元计价对应的像金、铜、油、有色价格的上涨和强势，另一方面对应着中国工业周期品（像黑色、纯碱、玻璃），对应中国经济周期的工业品的价格显然是一个空头的排列，在大宗商品中间形成一个很明显的剪刀差。对于以美元计价的和全球周期相关的大宗，目前是“易涨难跌”的状态，这个趋势是一个穿越周期的状态，特别是在铜和油的身上非常明显。
具体来说，从2018、2019年以来，以铜代表的有色，包括油代表的能化的整个链条的价格都处在一个上涨的趋势当中，对于中国的经济周期，像黑色和其它工业品，包括一些产能过剩的新能源的矿石类的大宗商品，显然受中国周期的影响，处在一个非常明显的空头排列中间，这个状态恐怕会延续下去，这是一个基本的格局。铜、油包括金的强势，背后我们看到的应该是美国经济的强势，以及由它所决定的美元秩序的不断强化。黄金的上涨和强美元，高油价和强美元现在变成组合的常态，这和历史的周期中间是不一样的。我们过去比较习惯的是美国经济周期所引发的都是“弱美元”和黄金的上涨，弱美元和一个油价的上涨，以前都是这样一个组合的状态。但我们今天看到的“高油价”和“强美元”变成一个组合的常态，黄金的上涨和“强美元”形成一个组合的常态。背后最大的差别可能要回到今天的时代背景的基本点，今天处在一个国际地缘政治的百年变局当中，地缘政治的时代背景某种意义上构成了今天美西方的经济周期和中国经济周期的剪刀差。
我们看得很明显，美国这一轮经济的强势和美元强势的确立，对应的时间起点是2018、2019年，中美贸易战正式较量对立，一直延续到今天，黄金的强势、油的强势，包括铜的穿越周期的强势，都是在那个时间确立的。它背后对应的就是美国经济的强势和美元秩序的不断强化。我们从2018、2019年开始中国经济陆续呈现出越来越大的下行的压力，美国的周期和中国的周期之间正是从那个时间点开始有一个明显的剪刀差。这是今天在大宗商品领域出现明显分化的背景及根本的原因。