专题报告 | 新兴市场系列专题报告之东南亚能源篇（3）：增长的前景与转型的压力
中信期货研究
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东南亚国家电力需求保持强劲增长，电网等投资建设不足、极端气候可能导致电力供应危机。印尼、越南、泰国、马来西亚、菲律宾占东盟用电需求90%以上，电力弹性系数保持在1.21左右，预计短期东南亚电力消费增速有望反弹至5.4-6%，工业和交通领域用电占比将继续提升。电力系统投资建设不足、极端气候等可能导致电力供应危机。
东南亚电力系统过于依赖化石能源，火电水电占主导地位，能源转型节奏偏慢。印尼等5国火电装机占比高达68%，过去十年中新增火电装机占比53%，清洁能源转型节奏较慢。虽然各国纷纷制定趋向碳中和的政策目标，但减排潜力小、空间小，因此转型节奏偏慢、退煤压力重重。
煤炭为东南亚经济强劲增长提供廉价、稳定的动能，但融资限制和气候目标将影响未来煤炭消费增长曲线，经济增长对煤炭的“路径依赖”也将使东南亚的退煤之路道阻且长。印尼作为东南亚地区最大的煤炭生产和出口国，虽已申明2030年碳中和目标，但其得天独厚的煤炭资源与模糊的清洁能源路线，预示着能源系统转型困难，同时资本开支与产业政策将影响该地区未来煤炭产量增速。越南近年来经济快速增长，对煤炭进口需求持续大幅扩张，同时越南煤电机组非常年轻，转型面临着高昂的成本。
东南亚光伏产业出口导向为主，未来外需存在风险，亟需挖掘本土市场、延伸产业链。东南亚国家光伏产能庞大，主要承接了中国的产业转移，服务于对欧美的出口，因此外需依赖度较高，内需市场规模有限，难以消化过剩产能。美国双反豁免即将到期，东南亚光伏产品出口需求面临政治风险，因此亟需向内挖掘本土市场消化能力，并提高产业链纵深程度，向上游或辅材环节延伸。
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来源：中信期货研究所
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