基金经理来信 | 刘晓：今年涨幅最靓的崽，为什么是煤炭？
亲爱的持有人：
不知不觉已到6月，回顾今年前五个月，煤炭行业涨了29.34%，是今年A股唯一上涨的一级行业（申万分类），也把表现第二名的石油石化远远甩在了身后。
关于煤炭的段子也来了，有人说它“煤超疯”，有人说它“时间的煤贵”，看来这一波煤炭是真的“火”了。今天，我也和大家聊聊煤炭。
供应紧张，盈利稳定
我的研究范围主要覆盖大制造领域，包括电气设备、新能源、机械、煤炭、环保、公用事业等等，所以我对煤炭的研究比较早，也实地去过煤矿工地。其实煤炭不算是一个成长性行业，它的估值修复、估值提升，在于过去大家给它的定价太低了。煤炭供给一直偏紧，虽然去年四季度开始各地加大保供，煤矿基本保持满负荷，但目前来看，产量的进一步增加有限，海外煤价比国内高，进口量持续下降，又加剧了国内的供应紧张。
所以连续两年我们都可以看到，煤炭的供给弹性很弱，类似全球油价，一旦价格涨上去之后，没有更多的供给去平抑，所以它就应该享受稳定盈利状态下的估值。去年底开始，我也对煤炭行业加大了关注。
我会买什么样的煤炭股？
去年，市场上主要关注的是市场煤占比高的公司，但我想要找的，是合同煤（指签订煤炭中长期合同）占比高的公司。只要现在合同煤的价格比去年高，它的成长就相对比较确定。在赚到利润之后，无论公司是派息，提高公司股票的预期收益率，还是用来投资新业务，创新转型，拥有第二条“成长曲线”，都可能有不错的发展前景。
煤炭整体有估值的小幅提升，所以大家会认可，未来煤炭行业的盈利会越来越稳定，这样一个有估值提升机会的行业，如果能和有不错发展前景的公司相叠加，所构成的组合可能会比较稳定一点。
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注①：刘晓简历：15年证券从业经验，管理公募基金超5年，上海财经大学金融学硕士。历任国海富兰克林基金管理有限公司研究助理、研究员、研究员兼基金经理助理。现任国海富兰克林基金管理有限公司国富深化价值混合基金、国富新机遇混合基金、国富天颐混合基金、国富焦点驱动混合基金、国富匠心精选混合基金及国富鑫享价值一年封闭混合基金的基金经理。
注②：晨星评级截至2022年3月，海通证券评级截至2022年4月。
注③：业绩来自基金定期报告，排名数据来自晨星，截至2022.3.31，国富深化价值混合归属晨星积极配置-大盘成长型基金，近1年/2年/3年/5年排名分别为268/1120、57/939、60/843、21/670。国富深化价值混合成立于2008.7.3，近五个年完整会计年度2017-2021年业绩为23.89%、-20.70%、51.57%、81.60%、22.01%，同期业绩比较基准业绩为17.41%、-21.13%、30.38%、23.05%、-3.87%。业绩比较基准为沪深300指数*85%+中债国债总指数(全价)*15%。现任基金经理刘晓自2017.2.18开始管理。
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