施工淡季显化，汽车消费冲高——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】

首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002

联系人：靳晓航，SAC：S0360120080042

报告导读

7月第二周，淡季和台风天气影响投资需求，至今施工端的恢复斜率仍不及市场预期，但部分工业品需求开始出现积极信号，映射下游发力的诉求，预计本轮季节性扰动淡褪之后，终端将迎来加速赶工。此外消费方面，6月全月汽车批发、零售表现均较5月明显改善，或是6月社零修复的重要支撑项。下周即将公布的金融数据、经济数据将是短期市场情绪落地的重要窗口，我们判断数据或基本反映6月弱势修复特征，对债市利空影响有限，7月中下旬需求的企稳斜率或更为关键。

通胀高频：食品通胀环比涨幅扩大。本周猪肉价格环比+18.3%，蔬菜价格涨幅扩大至4.5%，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数均环比上涨2.2%、2.5%。

进出口高频：出口集运价格转为下跌。SCFI、CCFI环比-1.4%、-1.2%，需求基本平稳；BDI指数下跌6.3%，CDFI指数环比跌2.3%。

工业高频：淡季因素仍占主导，需求释放放缓。

1、动力煤：煤炭价格持平前周。受高温旺季影响，煤炭市场供需双双走强，成交活跃度明显上升，不过长协煤比例进一步提高，各方逐步加紧落实电煤中长期“三个100%”政策要求，市场货量相对减少，煤炭价格持稳。

2、钢铁：钢价下跌，钢厂减产范围扩大，带动库存加速去化。本周Mysteel钢价指数环比下跌2.2%，传统淡季下，部分市场成交价格暗降，终端观望情绪依然浓厚，交投氛围冷清。

3、玻璃：玻璃价格持稳，厂家累库放缓，但整体产销平淡。下游采购热度一般，厂家累库趋势略有放缓，局部出现小幅去库，目前仍处于供应端维持高位、需求端恢复缓慢的状态，产销平平，高库存依然对玻璃价格形成压制。

4、铜：铜价持续承压。经济衰退预期渐浓、欧洲陷入滞胀格局影响需求预期、国内疫情反复令铜消费尚未有效复苏等，使得国际铜、长江有色铜价连续承压。

投资高频：水泥价格指数延续跌势，台风天气扰动需求。受台风天气尾声影响，华南水泥出库表现整体疲弱，而华东地区，上海新开工项目增多，出库量继续好转，已基本持平去年同期，但高温天气、项目资金仍在制约施工进度。

地产方面，7月1日-7月7日期间，地产销售环比下降53.4%。结束连续三周回升态势，此前表现强势的二线城市青岛、苏州本周回落幅度较大形成拖累。剔除上述城市后，二线城市环比+93%，28城商品房成交面积环比-18%。

拿地方面，6月27日-7月3日，100大中城市土地成交面积环比-11.7%，当周溢价率较上周回落。

消费高频：汽车零售冲刺效应强，油价整体延续回调。6月末周，汽车日均零售约12.6万辆，环比5月末周增长98%，半年末时点零售冲刺特征突出。

国际油价方面，美国经济数据不及预期、美元指数上行令油价承压、高油价抑制旺季消费需求等，共同使得油价偏弱震荡。

风险提示：6月经济数据公布值超预期，扰动债市情绪。

每周高频跟踪：施工淡季显化，汽车消费冲高

（一）通胀相关：食品通胀涨幅扩大

猪肉价格涨幅持续扩大。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为27.8元/公斤，环比涨18.3%，上周涨9.2%。本周猪肉价格涨幅明显扩大，发改委称将适时投放猪肉储备“降温”，但市场反映一般，养殖户压栏惜售情绪依然偏强、二次育肥现象激增，生猪价格继续快速上涨。

蔬菜价格涨幅扩大。本周蔬菜价格环比涨4.49%，前周涨1.62%，涨幅扩大。受台风“暹芭”影响，华南地区出现强风雨天气，影响物流转运，推动蔬菜价格连周上涨。其他二级子项方面，水果、鸡蛋价格跌幅收窄，本周环比均跌0.6%左右，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数分别上涨2.2%、2.5%。

（二）进出口相关：出口集运价格下跌

出口方面，集运价格指数转为下跌。本周CCFI指数环比跌1.2%，SCFI指数环比跌1.4%，回调幅度走扩。海外通胀高企，周内美国ISM公布的数据显示制造业景气度降至2020年6月以来的最低值，指向经济增长放缓，目前进出口需求基本平稳，但年内来看，出口景气可能受到一定影响。

中国进口干散货运价指数继续明显下行。本周中国进口干散货运价指数（CDFI）环比跌2.3%，BDI指数均值环比跌6.3%，跌幅较上周均有小幅收窄。沿海散货市场方面，受台风“暹芭”影响，沿海各区域航线走势分化明显。周初江浙地区高温天气，叠加电厂长协兑现，华东地区运力紧张，航线涨幅较强；华南地区随台风影响消退，船舶靠停正常，运价补涨。临近周末煤炭保供政策落地，市场货量减少，叠加前期下游电厂补库需求集中释放，运价有所回调。铁矿石方面，7月为钢材市场传统淡季，本周钢厂减产范围继续扩大，铁矿石需求相对减少，运价受煤炭运价上涨的带动继续上行。

（三）工业相关：天气因素仍占主导，需求释放放缓

煤炭价格持平前周。本周环渤海动力煤均价报733元/吨，持平前周。受高温旺季影响，煤炭市场供需双双走强，成交活跃度明显上升，不过长协煤比例进一步提高，各方逐步加紧落实电煤中长期“三个100%”政策要求，市场货量相对减少，煤炭价格持稳。

PTA产业链负荷率继续回升，整体呈供增需弱格局。当周，PTA产业链负荷率环比上行1.3pct至78.4%，开工水平连续改善。当前聚酯市场盈利情况较差，因此开工意愿不高，周内若干大厂计划降负30%并开始执行，短期内或拖累PTA需求，PTA产业链负荷率后续可能出现回调。

钢价下跌，减产范围扩大，带动库存加速去化。本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比下跌2.2%，由涨转跌，螺纹钢、热卷、线材价格环比分别-1.8%、-2.8%、-1.6%；钢材库存环比下降2.7%，其中螺纹钢库存下降4.8%，去库节奏比前周有所加快。本周，唐山高炉开工率环比下降约1.6pct至54.8%。从需求来看，传统淡季下，部分市场成交价格暗降，终端观望情绪依然浓厚，交投氛围冷清，本周库存加速下降，主要由于钢厂检修停产范围再度扩大。

玻璃价格持稳，厂家累库略有放缓，整体产销平淡。本周，南华玻璃期货价格指数环比跌4.3%；现货方面，玻璃价格持续平稳，从需求来看，采购热度依然一般，厂家库存持续累库，但本周累库趋势略有放缓，局部出现小幅去库，目前阶段仍处于供应端维持高位、需求端恢复缓慢的状态，产销平平，高库存依然对玻璃价格形成压制，未来玻璃价格可能偏弱震荡。

铜价继续承压。本周，LME铜均价较上周环比跌5.9%，长江有色铜周度均价环比跌6.5%，跌幅较上周走扩。目前铜价表现连续弱势，宏观因素影响显著，一是美联储维持较大加息力度抑制通胀，经济衰退预期渐浓，二是欧洲通胀继续走高，陷入滞胀格局影响需求预期，三是国内疫情反复，铜消费尚未有效复苏。

（四）投资相关：水泥需求下行，地产销售明显回调

水泥价格指数延续跌势，台风天气扰动需求。本周，水泥价格下降1.1%，前周环比跌1.2%，水泥价格整体延续弱势。周内，广东省受台风天气尾部影响，水泥企业出货量明显减少，市场需求较为疲弱，福建地区天气改善，赶工现象突出，水泥出库表现转好。华东地区方面，近期上海新开工项目增多，水泥出库量有所好转，已基本持平去年同期，地方层面积极推进开工施工，但高温天气和项目资金问题仍在制约施工进度，部分施工企业反映施工需求或在三季度尾声出现明显好转。

本周地产销售面积环比下降53%。7月1日-7月7日期间，30大中城市商品房成交面积251.7万平方米，环比下降53.4%，一、二、三线城市环比分别-40%、-64%、-35%，结束连续三周回升的趋势，再度出现下滑，此前销售表现强势的个别二线城市如青岛、苏州，在本周回落幅度较大，环比分别-88%、-81%，拖累显著。剔除两个城市后，二线城市、28城商品房成交面积环比分别+93%、-18%。

拿地方面，前周（0627-0703），100大中城市土地成交面积1796.4万平方米，环比-11.7%，一、二、三线环比分别+21%、-26%、-5%，当周溢价率在2.6%左右，比上周回落。

（五）消费相关：汽车零售冲刺效应强，国际油价延续下跌

6月第五周，汽车零售环比大幅改善。6月27日-30日，汽车日均零售约12.6万辆，同比+9%，环比5月末周增加98%，半年末时点汽车零售冲刺特征突出。全月而言，汽车零售同比增加22%，环比增长42%，月内汽车消费回暖态势显著。批发方面，日均批发量15.1万辆，同比+31%、环比+61%，全月批发同比+37%、环比+33%。

国际油价整体延续下跌。截至周五，布伦特、WTI原油价格分别-8.2%、-5.4%。一是，周内美国公布的PMI数据表现不佳，市场对经济衰退和加息加快的预期上升，原油看涨情绪逐步消褪；二是，美联储维持紧缩的货币政策，美元指数攀升，令国际油价承压。三是，高油价抑制消费意愿，夏季原油消费旺季表现不及预期，市场对原油需求前景较为担忧，共同导致国际油价偏弱震荡。

总结来看，7月第二周，台风天气叠加施工淡季的扰动仍在持续。通胀方面，猪价继续大幅反弹、菜价上涨，食品通胀环比涨幅扩大；外贸方面，出口集运价格再度回调，SCFI连续四周下行；进口干散货指数延续下行。投资方面，水泥局部出库好转，但整体价格延续弱势，台风天气对施工影响较大，上海水泥出库量已持平去年同期，但下游反映施工进度受高温和项目资金影响偏慢，三季度尾声有望明显好转；30城地产销售环比再度回落，此前增势较强的青岛、苏州在本周出现明显下滑拖累二线城市整体表现，剔除后二线城市环比正增。消费方面，6月末周汽车零售冲刺效应强，全月汽车零售同比增长22%；国际油价受美联储加息、美元指数上行、旺季消费低于预期等影响而偏弱震荡。

综合而言，7月第二周，淡季和台风天气影响投资需求，至今施工端的恢复斜率仍不及市场预期，但部分工业品需求开始出现积极信号，映射下游发力的诉求，预计本轮季节性扰动淡褪之后，终端将迎来加速赶工。此外消费方面，6月全月汽车批发、零售表现均较5月明显改善，或是6月社零修复的重要支撑项。下周即将公布的金融数据、经济数据将是短期市场情绪落地的重要窗口，我们判断数据或基本反映6月弱势修复特征，对债市利空影响有限，7月中下旬需求的企稳斜率或更为关键。

具体内容详见华创证券研究所7月9日发布的报告《施工淡季显化，汽车消费冲高——每周高频跟踪》

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