短债也要调整？长债收益率飙升！央行临时回购，意味着什么？
转自：金石杂谈
今天早间，央妈一个动作，立马引发长端利率飙升，而A股市场则掉头向下。所以，央行设立临时正回购和临时逆回购政策工具，对资本市场到底意味着什么？
今日凌晨，央行大动作，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。
什么意思呢？简单来说，就是央行开始对短期市场利率进行预期管理，流动性充裕就正回购回购流动性，流动性紧张就逆回购释放流动性。
中信证券首席经济学家明明在采访中称，央行此举增加了一个日间流动性管理工具，有助于稳定市场流动性。“因为金融机构可能在月末、月中会面临流动性波动，央行通过日间流动性操作可以更好稳定市场流动性。”
东方金诚首席宏观分析师王青表示，这显示收窄利率走廊进入实际操作阶段。临时正回购利率可以看作新的利率走廊的下限，而临时逆回购利率可看作新的利率走廊的上限。
目前，短期市场基准利率DR007基准利率为1.8%，也就是正回购利率可能最低1.6%，而逆回购利率最高2.3%，通过控制利率走廊，防止短期利率大幅波动，维护金融市场稳定。
但是，大家发现，央行动作之后，A股迅速上演抛压态势。不少股民理解为央行要正回购，收紧流动性了；还有业内人士认为，通过收窄利率走廊，核心还是意在债市，保证斜率向上的收益率曲线。
大家看，央行收窄利率走廊之后，长端利率迅速飙升，10年国债收益率涨1.65%，30年国债收益率飙升1.63%后来回落至0.93%，但依然突破了2.5%的重要关口。
市场分析，央妈此举意在让收益率曲线变得陡峭而遏制住扁平化走势，明确短端利率，从而实现政策利率向市场利率的顺畅传导，成功进行收益率曲线控制。
民生宏观也表示，新工具的上限（1.8%+50bp=2.3%）仿佛与上周央行宣布借债时的市场10年期国债收益率（2.2-2.3%）“遥相呼应”，背后可能是央行利率曲线正常化的深意。
人民银行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛演讲时说，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。
华泰证券固定收益首席分析师张继强认为，政策基准利率过多一来不利于市场和社会公众理解，二来也会加大央行的管理难度。事实上，这些价格型工具中有一些本身就是服务于利率市场化过渡阶段的，后续或许可以考虑逐渐弱化甚至退出。
在其他期限货币政策工具利率的政策色彩淡化后，如何理顺“由短及长”的传导关系，“保持正常向上倾斜的收益率曲线”成为关键。
中信建投证券认为，在中央金融工作会议定调央行买卖国债后，央行同样需要考虑国债市场的收益率曲线建构。因此，实现期限利差和短端向长端的传导，可以与国债市场买卖相结合。
所以，咱们看到了此前央行宣布在一级市场借入国债，打算在二级市场卖出，由此对债市形成抛压效应，提高长端国债收益率。详情>>碎蛋的哀嚎声！华泰保兴这只债基突然暴跌...
截至目前，央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议。已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。
而央行这一系列动作背后，市场分析有几个目的：一是稳定中美利差。中美利差扩大，中国10年期国债收益率才2.25%，而美国10年期国债收益率为4.42%，不能让中美利差再进一步扩大，是央行操作的一个原因。
二是稳定市场信心，长端利率持续走低，一方面说明市场短期信心走弱，另一方面大批银行资金涌入债市，不利于金融市场稳定。尤其长端利率扁平化，利率风险陡增，不利于资本市场的稳定，尤其长短端利率倒挂，危害极大。
三是通过以上两方面原因，央行一些列动作背后还有一个重要原因，那就是稳汇率，中美利差走阔，长端利率下行，都给人民币带来了极大压力。而通过央行下场买卖国债，影响国债市场供求关系，对债市形成跑赢，引导长端利率上行，降低人民币贬值压力，稳定汇率。
最后一点，短期长端债券明显利空，那短期债券呢？民生宏观表示，对于市场而言，我们认为新工具对资金价格的影响可控，而短债或有调整风险，考虑到短端债券收益率已长期低于OMO利率运行，新工具的1.6%下沿可能对短债影响较大。