新材料｜看好新能源车驱动电机技术变革带来的新投资机会
文｜李超 陈旺
新能源车驱动电机技术持续变革，在向低损耗和高可靠方向发展的趋势下，我们看好非晶定子铁芯、陶瓷球轴承、碳纤维转子的产业化高确定性和渗透率提升，以及对应非晶带材、氮化硅陶瓷球、碳纤维护套的投资机会。
▍新能源车驱动电机技术持续变革带来新投资机会。
驱动电机作为新能源车的核心部件之一，直接关系到新能源车的动力性能，也是众多车企和电机厂商创新竞争的领域，其技术持续变革。过去几年新能源车驱动电机逐步走向油冷化、扁线化、多合一集成化，未来的发展方向有望倾向于低损耗和高可靠，我们认为非晶定子铁芯、陶瓷球轴承、碳纤维转子等有望成为驱动电机的重要发展趋势。
▍非晶定子铁芯产业化突破在即，材料端格局集中。
新能源车驱动电机采用非晶定子铁芯，相比硅钢定子铁芯能实现降低损耗和散热压力的效果，我们认为目前加工困难、工艺成本高是非晶电机产业化最大的痛点，未来冲压工艺凭借成本和效率优势有望成为主流，预计非晶电机产业化有望在未来2年取得突破。我们预计2025-2030年全球新能源车非晶电机用非晶带材的市场规模分别为1.19/4.88/13.20/27.40/51.34/75.11亿元，2025-2030年市场规模CAGR为129%。非晶带材行业集中度高，2023年CR3高达70%。
▍800V渗透率提升释放需求，陶瓷球国产替代正当时。
新能源车高压趋势使得轴电压引发的电腐蚀问题越来越严重，陶瓷球轴承是有效解决方案，尽管目前陶瓷球轴承的成本相比全钢轴承高出不少，但是随着800V车型渗透率提升，我们看好陶瓷球轴承加速上车并持续降本，未来应用车型有望拓宽至400V车型。我们预计2024-2030年全球新能源车驱动电机用陶瓷球的市场规模分别为1.76/3.96/8.55/17.06/26.63/36.02/45.30亿元，2024-2030年市场规模CAGR为72%。目前陶瓷球轴承市场由海外企业主导，陶瓷球环节有望率先实现国产替代。
▍电机高速趋势下转子护套的最佳选择是碳纤维复合材料。
高速永磁电机的转子通常需要护套，碳纤维复合材料是较为理想的转子护套材料，除力学性能较好外，碳纤维护套相比合金钢护套还能降低损耗。碳纤维护套装配工艺难度较高，高速电机通常采用缠绕法，成本和良率是影响大规模产业化进展的重要因素。大量车企和电机企业布局碳纤维转子，技术路径确定性较高。
▍风险因素：
新技术无法产业化的风险；新技术渗透率提升不及预期；新能源车销量不及预期；竞争加剧的风险；新产品降价快于预期的风险。
▍投资策略：
我们看好受益新能源车驱动电机未来发展技术路径的非晶定子铁芯、陶瓷球轴承和碳纤维转子。
本文节选自中信证券研究部已于2024年7月8日发布的《新材料行业新能源车驱动电机技术变革专题—看好新能源车驱动电机技术变革带来的新投资机会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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