计算机｜发掘结构亮点，聚力创新机遇：24Q2业绩展望
文｜杨泽原 丁奇 潘儒琛 马庆刘
预计24Q2各板块和细分赛道业绩伴随下游需求波动或有所分化，结构性需求亮点和AI引领的科技创新有望带来新增量，AI产业链持续带动算力高景气，通用软件业绩预计实现稳定增长，看好工业、电信、交通、医疗、教育等赛道机会。展望2024H2，我们持续看好在“结构性需求亮点”和“科技创新”两大主线下的投资机遇，推荐布局高景气度和底部机遇。
▍24Q2&H1业绩前瞻。
上半年，我们预计各板块和细分赛道业绩伴随下游需求波动或有所分化，结构性需求亮点和AI引领的科技创新带来增量，或将在各公司业绩中有所体现。其中，AI引领的供给创新为国产算力带来高景气，同时打开模型与应用市场空间；通用软件业绩有望实现稳定增长；垂直领域看好工业、电信、交通、医疗、教育等赛道机会，低空经济、财税改革等带动新需求持续落地有望带动相关公司业绩改善。
1）云基础设施：海外算力链景气度较好，我们预计Q2业绩同环比相比Q1将继续转好，国内算力链业绩弹性较大，智驾产业链Q2业绩继续向好。
2）云应用：在AI加速迭代并落地、企业及政府IT招标逐步企稳恢复、政策不断落地支持等背景下，我们预计通用软件Q2将延续Q1的收入增长韧性。同时考虑到费控效果逐步显现，通用软件尤其部分控费明显的公司亦将表现出较好的利润弹性。
3）产业互联网：24Q1产业互联网受各板块下游特征影响导致业绩表现分化较大，展望Q2，受下游景气预算影响，板块业绩差距或进一步加大，景气度较高的细分赛道业绩有望逐步改善，我们看好工业、电信、交通、医疗、教育等赛道，但工业相关链条由于去年Q2基数较高，收入增速较Q1或有所放缓。
▍24H2各板块投资主线。坚持“结构性需求”和“科技创新”双主线，布局高景气度和底部机遇。
1）云基础设施：建议关注AI算力产业链及自动驾驶产业链。①海外算力链：聚焦英伟达产业链上的ODM服务器等，随着GB200落地，价值量提升叠加份额提升，头部公司业绩料将表现景气；②智驾产业链：国内自动驾驶如火如荼，后续产业持续有催化，建议可进行底部布局。
2）云应用：建议关注管理软件&办公、基础软件等领域。①管理软件&办公：增长韧性凸显，估值性价比较较高，AI有望率先落地；②基础软件：信创政策与资金支持下，国内产品加速升级，下游招标平稳恢复。
3）产业互联网：聚焦下游细分景气赛道β，兼顾强基本面个股α。持续关注工业IT、上游IT、电信IT、交通IT、能源IT等赛道相关重点个股。其中，工业软件领域产品能力进一步提升，同时并购整合带来机遇，部分品类下游景气度已逐步回升。
▍风险因素：
宏观经济发展不及预期；人工智能技术发展和进程不及预期；国内政府与企业IT支出不达预期；国际贸易摩擦加剧；相关产业政策不达预期；海外市场拓展不及预期。
▍投资策略：
我们预计24Q2各板块和细分赛道业绩伴随下游需求波动或有所分化，结构性需求亮点和AI引领的科技创新带来的新增量将有所体现。展望2024H2，我们持续看好在“结构性需求亮点”和“科技创新”两大主线下的投资机遇，推荐布局高景气度和底部机遇。维持计算机板块“强于大市”评级，建议关注存在结构性需求亮点的信创、财税IT、低空经济等领域。同时关注AI创新落地引领的供给创新，重点关注国产算力和强映射应用的新机遇。
本文节选自中信证券研究部已于2024年7月8日发布的《计算机行业24Q2业绩展望—发掘结构亮点，聚力创新机遇》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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