早报 | 原油板块小幅回调，PX月差波动剧烈-20240709
来源：中银期货研究
央行：7月8日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。
哥白尼气候变化服务局：今年6月，全球平均地表气温为16.66摄氏度，为有记录以来的最热6月。全球气温连续13个月创下新高，且连续12个月比工业化前水平高出1.5摄氏度。
乘联会：6月，乘用车产量、零售分别完成213.4万辆和176.7万辆，同比分别降低2.8%和6.7%。其中，新能源汽车产量、零售分别完成93.3万辆和85.6万辆，同比分别增长26.6%和28.6%。
原油：
本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌1.54%，报625.6元/桶；SC8-9月差呈Backwardation结构，今日收报2.6元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.98%，报85.69美元/桶；WTI原油期货收跌1.13%，报82.22美元/桶。
中东方面，以色列国防部长加兰特表示，即使以色列在加沙地带与哈马斯达成停火协议，以军与黎巴嫩真主党的作战仍将继续，需警惕局势升级可能。近期美国将受飓风侵袭，休斯顿、得克萨斯城、自由港、加尔维斯顿的港口已被关闭，美国原油产量或受影响，建议持续关注。
燃料油：
本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收跌0.61%，报3580元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.45%，报4410元/吨。近期高低硫价差较前期回温，内盘LU-FU09价差已重回800元/吨以上，外盘同期Hi-5走阔至110美元/吨。但考虑到高硫燃偏强格局未改，高低硫价差短期之内反弹空间或相对有限。从中东地区库存水平来看，截至6月24日当周，富查伊拉用作发电和航运燃料的燃料油库存录得927.1万桶，环比增加49.5万桶，增幅5.6%。从欧洲地区库存水平来看，据荷兰咨询公司InsightsGlobal数据，截至6月27日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）炼油和仓储中心的燃料油库存录得153万吨，环比增加1.3%。
聚酯产业链：
PX：
PX期货主力合约受PTA影响。PX月差波动剧烈，9-1月差从近月升水转为贴水，呈Contango结构。最新一期EIA汽油超预期去库，但库存水平仍然偏高。近期观察到RBOB汽油裂解价差小幅回升，汽油型重整利润反弹，但仍然不及芳烃型重整利润。石脑油价格受原油影响持续上涨，PX价格因供应偏向宽松，未跟随成本跟涨，PXN价差收敛。失去调油需求支撑后，PX估值回落，预计PXN价差还有下跌空间。
PTA：
PTA主力合约增仓上行，随后快速减仓回落，其主线是修复PTA与PX间相对估值。现货PTA加工费与盘面加工费都大幅上涨，在检修的影响下，虽然有装置恢复开工，但最新一期PTA开工水平维稳，达到77.0%，周度环比上涨0.08个百分点，同比下跌2.0个百分点，处于历史同期偏低位置。据隆众口径，近期PTA社会库存去库缓慢，最新一期社会库存量为447.05万吨，环比减少5万吨。
PF：
近期PF主力合约跟随PTA上涨后回落，PF相对PTA盘面价差收敛。同时PF主力基差明显走阔，现货涨幅大于期货。中国纺织企业产成品库存可用天数与原料库存可用天数双双上涨，终端消费的负反馈传导至上游。纺织企业机械开工水平都处于春节恢复开工后偏低位置，或使长丝开工水平继续维持低位。短纤开工同样偏低，以争取产业利润。虽然炼厂PTA库存成品库存去库，但是全都挤压在聚酯工厂的原料库存中，并非实际需求拉动PTA库存去库。策略上，PTA炼厂可考虑在盘面逢高锁定加工利润。观点仅供参考。
烯烃产业链：
甲醇：
从估值看，当周甲醇制烯烃利润偏低，目前位于5年同期波动区间下沿；华南进口利润窄幅波动，中国主港与东南亚美金价差偏低。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为79.69%，环比跌1.36%，回落到历史同期均值附近。进口端本周到港量为36.80万吨；其中，外轮在统计周期内33.48万吨，内贸周期内补充3.32万吨。本周到港量大幅回升。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在62.81%。宁夏主流企业3期装置计划内检修，恒有能源装置停车，导致国内烯烃行业开工继续降低。库存端，本周甲醇港口库存量在88.75万吨，较上期+9.72万吨，环比+12.30%。本周生产企业库存37.58万吨，较上期减少2.36万吨，跌幅5.91%；样本企业订单待发30.99万吨，较上期增加1.98万吨，涨幅6.81%。综上，本周甲醇供需偏弱。
塑料：
从估值看，聚乙烯进口利润小幅回落，而聚乙烯线型与低压膜价差则维持高位，综合看塑料估值偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率78.34%，较上周期下降了0.32个百分点。本周期内万华化学、宁夏宝丰、燕山石化装置检修，导致本周产能利用相较上周期有所下降，同比看开工率略低于去年同期水平。从排产来看，本周线型排产比例降至26.9%。综合看本周国内总供应减少。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期+0.29%。其中农膜整体开工率较前期+0.49%；PE管材开工率较前期-0.34%；PE包装膜开工率较前期+0.55%；PE中空开工率较前期+0.44%；PE注塑开工率较前期+0.67%；PE拉丝开工率较前期-0.78%。下游总开工低于过去两年同期水平。库存方面，上游生产企业样本库存量41.57万吨，较上期跌3.55万吨，环比跌7.87%，库存趋势维持跌势。聚乙烯社会样本仓库库存较上周期增0.02万吨，环比增0.04%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存与上周期增3.27%；LDPE社会样本仓库库存较上周期降9.4%；LLDPE社会样本仓库库存较上周期降1.88%。综上，塑料供需面偏中性。
聚丙烯：
从估值看，丙烯单体聚合利润位于偏低位，丙烷脱氢制聚丙烯利润小幅下行；聚丙烯拉丝与共聚价差回到历史同期均值水平，综合看聚丙烯估值偏低。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比上升0.51%至72.65%，同比明显低于过去两年同期水平。排产比例方面，拉丝排产比例回升至31.83%。综合看国内聚丙烯供应压力增加。需求端，本周聚丙烯下游行业平均开工下降0.32个百分点至49.61%，较去年同期高0.75个百分点。库存方面，本周聚丙烯商业库存总量在73.59万吨，较上期上涨0.65万吨，环比涨0.89%，其中生产企业总库存环比-0.77%；样本贸易商库存环比+7.20%；样本港口仓库库存环比+0.43%。分品种库存来看，拉丝级库存环比+3.32%；纤维级库存环比-21.91%。综上，聚丙烯供需面转弱。
策略上建议暂以观望为主。仅供参考。
橡胶：
行情回顾。周一中国商品期货市场跌多涨少。其中丁二烯橡胶期货涨幅居前，主力合约BR2408较前一交易日收盘价上涨200元至14920元/吨，涨幅1.4%；天然橡胶期货主力合约RU2409上涨30元至14610元/吨，涨幅0.2%；20号胶期货主力合约NR2409下跌20元至12215元/吨，跌幅0.2%。
行业资讯。（1）据Qinrex，泰国中央市场烟片65.21泰铢/公斤（-1.5，较上一工作日，下同），胶水63.5（-2.0），杯胶54.0（-1.95）。（2）国内产区，云南胶水13600元/吨（-200），海南胶水13600（0）。（3）欧盟宣布将在2024年7月4日至11月2日期间对中国进口电动车加征临时关税。据了解，欧洲是我国纯电动汽车的海外最大消费市场，2023年我国向欧洲出口了64万辆纯电动汽车，占比41.27%，主要来自比利时、英国、西班牙、荷兰、德国、斯洛文尼亚、法国和瑞典。
策略建议。维持天胶期货和20号胶的“空配”观点。风险点在于现货环节去库幅度和时长远超预期，不论这一风险的驱动是来自于海外天胶货源到港慢于预期、合成胶的短缺替代还是下游需求好于预期。由于顺丁橡胶重要原料丁二烯较天胶原料要紧张，原料供应差异使得顺丁橡胶加工环节利润改善预计要晚些。观点供参考。
有色：
隔夜，LME铜收跌73美元，跌幅0.73%，LME铝收跌10美元，跌幅0.41%，LME锌收跌55美元，跌幅1.83%，LME镍收涨75美元，涨幅0.43%，LME锡收涨325美元，涨幅0.96%，LME铅收跌4美元，跌幅0.18%。消息面：美国6月非农就业人数增加20.6万人，好于市场预测的19万人，但低于5月向下修正的21.8万人。欧元区6月CPI初值同比升2.5%，预期升2.5%。欧元区6月制造业PMI终值为45.8，预期45.6。6月份中国电解铝行业含税完全成本平均值为17,680元/吨，环比增长2.76%，同比增长12.82%，主因氧化铝月度均价大幅上涨。本周山东省内所有铜炼厂均结束检修，开始投料生产。铅精矿加工费已跌破2016年的历史低位1000元/金属吨，最新600元/吨。最新全国主流地区铜库存减1.18万吨至39.8万吨，国内电解铝社会库存增1.77万吨至79.1万吨，铝棒库存增0.68万吨至14.65万吨，七地锌库存增0.16万吨至19.99万吨。金属库存小幅回落，欧洲率先降息，美联储按兵不动，美元震荡。操作建议，短线偏空交易思路为主。观点仅供参考。