点评 | 安踏体育：Anta及户外品牌表现超预期，持续践行高质量增长维持全年指引
本文来自方正证券研究所于2024年7月9日发布的报告《安踏体育：Anta及户外品牌表现超预期，持续践行高质量增长维持全年指引》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：陈佳妮 S1220520080002
联系人：廖捷
事件：公司发布24Q2运营表现数据。
Anta品牌流水同增长高单位数，高质量增长表现超预期：2Q24安踏品牌流水同比增长高单位数，表现超预期。分业务看，安踏大货、儿童分别同比高单位数、中单位数增长，增速环比改善；线上增长20-25%。经营指标健康，库销比小于5倍，折扣环比改善、同比持平，其中线上折扣改善1-2个点。
Fila品牌流水增长中单位数，主要受儿童及潮牌拖累：分子品牌看，大装同比高单位数增长符合预期；但童装受儿童市场较为饱和，潮牌受周期性及差异化不足影响，表现均较为一般。线上渠道持续亮眼，在去年同期约65%的高基数下仍然实现20%的增长，主要通过抖音等新兴渠道推动。库销比环比基本持平为5倍以下、整体折扣同比持平。
户外品牌流水增速加速向上：2Q24其他品牌实现40-45%增长，其中可隆增长60%，迪桑特增长35-40%，增速表现均加速向上超预期。库销比同比改善至5，可隆线上线下折扣均改善6-7个点、迪桑特持平。
Anta品牌产品及渠道等变革初见成效：公司持续践行大众定位、品牌向上战略方针，根据不同市场及渠道推出不同店型、货品，实现门店产出最大化。产品方面，Anta品牌此前推出欧文系列收效良好，下半年有望加速起量；同时近期发布PG7推出慢跑缓震科技，定位性价比消费表现良好，预计下半年及明年相关性价比产品有望更多推出。渠道方面，品牌一方面在一线城市顶级商圈推出潮鞋、冠军店等尖端店型，同时针对奥莱渠道推出超级安踏店型，目前已开出3家，在原有店型上做改变店效提升超1倍。
管理层维持全年流水及利润指引：上半年受线下消费环境影响流水增长较慢，但线上表现亮眼整体集团增长20%，同时下半年基数较低、叠加奥运等事项推动，管理层维持全年各品牌流水增长目标。且在消费环境不确定背景下，管理层维持动态管控，折扣水平改善，合理控制租金、广告等各项费用开支，利润率有望取得较好水平，维持全年Anta、Fila品牌OPM分别为20%以上、25%左右的指引。中长期来看，公司具备卓越的多品牌运营能力，旗下品牌矩阵差异化布局，发展路径明确，增长具备长期可持续性。我们预计公司24-25年归母净利润为129.6、136.8亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：终端零售环境疲软；安踏品牌升级不及预期；户外运动品牌发展不及预期
