至当下的债券人
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周五，约了一个做REITs的朋友在胡子大厨吃饭。早到了几分钟，看到旁边桌子坐着几个衣着很正式的小伙子，其中有一个，面带愤懑、略显无奈，两手一摊:“现在项目太难了，公司和领导都不太敢报！”接着几个人抱怨了项目推进的各种不如意，在听到一句“以后怎么办？”之后，他们就陷入了沉默，直到吃饭结束，几乎就没发出过什么大的声响。这些小伙子也许是做股权业务的，当下这行情，已经很不容易，对于刚入行不久的年轻人来说，就更是如此了。
想起笔者这般年纪的时候，债券业务虽然经历了一些波折，但是总体还是蒸蒸日上，行业预期是现在难以企及的，几乎没有听过关于降薪、裁员的说法。然而，十余年之后，市场已然从“挑工作”，发展到“被工作挑”的状态。不得不感慨，有些事情从一极发展到相反的另一极，并不需要太长的时间。
如何形容当前的债券业务呢？用“毫无生气”来形容，有点恰当，似乎又不恰当。恰当之处在于，短期内，行业已经没有大幅发展的预期，甚至有很大压缩的可能，不恰当之处在于，相对于股权，目前总还可以多养活一些人。
回顾这个市场，这么多年来，还是取得了一些很明显的成就，一、二级市场框架清晰、品种不断丰富、制度持续完善…然而在以国企为主体、城投为主线市场面前，感觉总是缺少了一些弹性。在发展到一定阶段后，要面对减缓、停滞，甚至收缩的市场状态，似乎也成了一种必然。
笔者也曾设想过，随着国内经济的发展、契约精神的提升、各种所有制企业的丰富，从发行主体，到中介机构，再到监管，形成层次分明、边界清晰、监督有度的债券市场，这个市场会随着经济发展周期起伏、波动，非常富有弹性和韧性。然而，从实际情况看来，短期内，这只能是美好的设想。
对于当下的债券人，一、二级市场都不容易。一级已经被套上了“借新还旧”的紧箍咒，偶尔的产业类转型，也很难掀起波澜，毕竟上面有个更大的紧箍咒“地方债问题”，至于少数的产业类大型国企，那又怎是一般人可以企及的项目。二级市场虽然一直比一级市场好一些，但是随着主要投资标的城投债逐步利率债化之后，投资收益率被不断压缩，用卡脖子来形容，应该也不算过，这种情况下，又何来容易一说？
笔者目前从事投行中后台的工作，可能是现在很多业务端朋友羡慕的岗位，毕竟现在中后台的坑已经非常罕见，然而笔者目前所感受到的压力并不会小多少。为了缓解这些压力，笔者试图通过不断学习，不断提升自己，通过了保荐人考试，感谢各位，公众号得到了不少同业的关注，在专业媒体也发过一些文章，然而在当前的市场环境下，这些事情看起来并不是那么有竞争力，笔者压力依旧，丝毫未见减少。
虽然笔者一直觉得城投转型是个伪命题，但是对于当下的我们，个人转型似乎是一个方向，但是当有之前做业务时结交的城投朋友问有没有创业的机会时，笔者也感觉到在当前经济环境下，个人转型之难。
记得在2021年写的《承销的三次寒冬》一文中提到，打破我们当前正在经历的第三次寒冬会很难，在这个躺不能躺、卷却难卷的环境下，如何应对呢？这对所有的从业人员，都是严峻的话题。笔者难以给出有效的建议，但是很希望各位，不管怎样，苟着也好，转型也罢，尽量想办法保住自己的现金流！
如上，供参考。