“西宁开投”被出具警示函，涉债券结构化发行
青海证监局决定对西宁开投、李峰采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。
01
警示函
7月3日，青海证监局公告称，西宁经济技术开发区投资控股集团有限公司（以下简称“西宁开投”）被出具警示函。
警示函显示，在西宁开投债券发行环节，与第三方机构合作，并认购第三方机构指定的私募基金，存在由第三方机构协调其他投资人认购债券、申购的私募基金在发行环节及二级市场认购公司债券的行为。
青海证监局指出，上述行为违反了《公司债券发行与交易管理办法》(证监会令第180号)第四十五条规定，西宁开投董事长李峰对上述行为负有主要责任。
根据规定，青海证监局决定对西宁开投、李峰采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案，公司及相关人员应吸取教训，严格整改。
或受此消息影响，西宁开投旗下“24西经01”发生一笔100.01元成交，收益率上行至4.19%，除此之外，当日该债其他成交净价均在101元以上。
《小债看市》统计，目前西宁开投存续债券4只，存续规模28.45亿元，其中一年内到期规模有18.1亿元。
今年6月，西宁开投刚刚发行一只私募债“24西经01”，期限5年，规模10.35亿元，票息4.2%。
值得注意的是，该只债券一经发出便斩获超200倍认购，将票息压至4.20%区间下限。
02
经营情况
据公开资料，西宁开投是经青海省人民政府批准，由西宁经开区管委会于2010年12月出资成立的国有企业。
从股权结构看，西宁经开区管委会和青海国斐企业管理有限公司分别持有西宁开投88.48%和11.52%的股权，西宁经开区管委会为公司的控股股东及实际控制人。
作为西宁经开区重要的园区开发和运营主体，西宁开投在财政补贴等方面继续得到了股东及相关各方的有力支持。
2020年-2023年，西宁开投分别收到财政补贴资金10.39亿、5654.83万、5754.21万以及6114.7万元。
从业绩上看，2023年西宁开投实现营收16.87亿元，同比增长8.64%；实现归母净利润3283.87万元，同比增长28.06%，经营性现金流净额7.76亿元。
不过，西宁开投经营性现金流对波动较大的项目结算款及往来款存在依赖，未来存在一定的不确定性。
截至2023年末，西宁开投总资产有385.52亿元，总负债有241.17亿元，净资产144.35亿元，资产负债率为62.56%。
近年来，随着园区开发业务的不断深入，西宁开投债务规模及债务率或将进一步上升。
《小债看市》分析债务结构发现，西宁开投主要以流动负债为主，占总债务的61%。
截至2023年末，西宁开投流动负债有147.74亿元，主要为其他应付款，其一年内到期的短期债务合计有29.51亿元。
相较于短债规模，西宁开投的流动性不足，其账上货币资金有2.7亿元，无法覆盖短债，公司存在一定短期偿债压力。
在备用资金方面，截至2023年末，西宁开投银行授信总额有125.79亿元，未使用额度有38.73亿元，可见公司财务弹性一般。
此外，西宁开投还有非流动负债93.43亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有45.8亿元。
整体来看，西宁开投刚性债务总规模有75.31亿元，主要为长期有息负债，带息债务比为31%。
从融资渠道看，除了借款和发债，西宁开投还通过租赁、应收账款、股权质押等方式融资。
值得注意的是，近年来西宁开投的筹资性现金流均为净流出状态，筹资活动现金流出主要为偿还借款和相应利息的现金流出，公司存在一定再融资压力。
资产质量方面，西宁开投流动资产中变现能力较弱的存货和其他应收款占比较高，存货主要为在建及已完工未结算的园区项目开发成本，资产流动性较弱。
总得来看，西宁开投经营情况一般，依赖于政府补助；流动性紧张，债务规模及债务率较高，资产流动性较弱。
03
区域环境
根据“47号文”要求，天津、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏，这12个地方债务风险较高的省份，严控新建政府投资项目，严格清理规范在建政府投资项目。
“47号文”推进半年以来，青海省在GDP和财政收入方面表现出明显的增幅。
2023年，青海省实现地区生产总值3799.06亿元，GDP增速达5.30%。
从财政收入总规模增速来看，青海以15.9%的增幅大幅领先多数省份。
而就债务负担而言，2023年青海省地方政府债务余额为3337.42亿元，增速为9.63%，其债务率已经从2022年的925.0%逐步下降至875.3%。
当前，青海省共有2家城投公司，均位于西宁市。
截至2024年6月20日，青海省城投债的到期回售集中在2024年、2029年，分别为31.45亿元、21.85亿元，占存量债规模的42.24%、29.35%。（作者交流微信：littlebond1）