买前必看第六十一弹：溢价在狂飙
量化级掌柜，ETF包你会。
ETF投资教程系列，希望为客官们提供一个体系化的学习教程。本系列每周二更新，每周讲透一个小细节。
最近有些公众号，提到了近期各大基金公司的外汇额度消耗问题，近期ETF市场中溢价高企的ETF也多为QDII类ETF。级掌柜在之前的文章中曾经提到过，ETF是存在一二级市场套利机会，这也会使产品回归合理价值区间。
但是如果出现了限额可能会导致这个机制失效，二级市场价格就回归不到合理区间了。因此，近期有些客官可能会发现部分ETF溢价高企，部分甚至到了10%以上，或许就是受此因素影响。
截至今日，市场上约有76只QDII-ETF，只有7只是没有申购限额的，占比不到10%，而这7只全部为投资香港市场。这就涉及一个小知识点：投资香港市场的产品是可以通过港股通投资的，这部分是不占外汇额度的。具体这些ETF是否因为此原因没有设置限购或者确实是额度充足，级掌柜并没有逐一检查定期报告，感兴趣的客官可以自己关注下。
如果剔除掉投资香港市场（包括一些互认基金后），剩下有39只QDII-ETF，这些都设置了申购限额。但是有些客官可能会问：级掌柜，不对啊，有些纳指ETF好像是没有申购限额的。这是为什么呢？
很多客官比较喜欢看资讯，比如下面这只纳斯达克100ETF，好像wind上确实查不到申购限额。
图：某纳斯达克100ETF看似没有申购限额
但是如果有申购过这个产品的客官可能会反馈说，实际交易的时候，它是有限额的，难道申购赎回清单出问题了么？其实不是，这种问题要回归到申购赎回清单上去，沪深交易所的申赎清单的格式是有所区别的。
同样以这只ETF为例，如下图所示：这是只深交所ETF，深交所的ETF有4种方式控制限额：当天净申购的基金份额上限、单个证券账户当天净申购的基金份额上限、当天累计可申购的基金份额上限、当天累计可申购的基金份额上限。这只ETF是通过当天净申购的基金份额上限来进行控制的。
图：某纳斯达克100ETF
通过当天净申购的基金份额上限控制限额
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既然大家都设置了限额，那么最近是否出现溢价上行的情况呢？从跟踪纳斯达克100指数、纳指科技、纳指生物科技指数的14只ETF来看：无论是算数平均溢折率还是中位溢折率，近期都有了大幅上行的趋势。
图：纳指相关ETF溢折率大幅上行
同样以这14只ETF为例，如下图所示：今年以来，有限制大额的ETF比例从64.29%提升到了100%，而限额数量从18.5亿份降到了不到4亿份。
图：纳指相关ETF申购限额逐步下降
另一个客官们比较关心的问题肯定是：这个溢价还能维持么？级掌柜并不能给出确定的回答。但是有一个策略是相对比较确定的，就是如果持有高溢价且计划继续持有的客官，是可以考虑部分替换成溢价率处于同类较低的相关ETF，锁定溢价收益的。这个策略主要考虑移仓时的价差变动。级掌柜建议可以参考溢价换手率比，指标越低，性价比越高，比如纳指ETF富国（513870）。
今天的文章主要从溢折率、申赎限额维度对近期QDII-ETF市场进行了回顾。对系列文章感兴趣的客官们记得给级掌柜公众号“标星”，以免错过后面精彩的推文哈。
提示：请详阅基金法律文件，根据自身风险承受能力选择合适的产品。