朱宁：2022“风险大年”投资者如何做资产配置？
中新经纬8月9日电题：2022“风险大年”投资者如何做资产配置？
作者朱宁上海高级金融学院教授、副院长
2022年以来，受俄乌冲突和新冠疫情等因素影响，全球通货膨胀持续发展，美国、欧洲等经济发达体通胀率处于三十年以来高位。为缓解通胀压力，多国央行加入加息大潮，实施激进的财政刺激政策，形成史无前例的全球量化宽松局面，全球资产价格和估值水平同样处于三十年以来高位。
美联储严重误判形势导致加息节奏落后于物价上涨速度，从而引发了市场通胀预期。而通胀预期比通胀更可怕，囤货等防范通胀的措施会进一步推动物价上涨，从而导致预期和通胀的恶性循环。近期美联储加速转向，短期长期利率倒挂严重。我们预计，到2022年底，美联储或将上调基准利率至3.25%~3.5%区间，这势必会对全球经济和金融市场产生深远影响。
通胀攀升正在成为全球经济复苏的一大“拦路虎”。在此大背景下，中国经济追求高速增长几乎成为不可能，但却是向高质量发展转型的契机。
从长期发展来看，中国经济高质量转型的必要性在于：首先，财富分配不均、房价高企、社会福利保障体系缺失等不利于提高人口出生率，而人口是中国冲击全球第一大经济体的重要基础；其次，国内债务水平特别是居民家庭债务水平居高不下，由此引发的金融风险和消费停滞不利于中国经济长期可持续发展；最后，高房价加剧社会“内卷”和“躺平”，深刻改变了投资者、消费者和劳动者的心理、行为和选择，不利于化解系统性金融风险，也不利于调动广大劳动者的劳动积极性。
对企业来说，高质量发展意味着要转变理念、创新管理与技术，从全球视野看企业面临的机遇和挑战。目前，美联储加息周期加快、加密货币暴雷、俄乌冲突可能引发持久地缘政治和经济能源冲击、日本经济困难重重，以及疫情带来的全球产业链冲击都是值得关注的风险领域。
“风险大年”中隐现投资机会
基于对全球通胀压力、货币政策转向以及国内经济发展的分析和预测，2022年对投资者来说是风险大年。获得合理收益很重要，但更重要的是保证本金安全，保证投资组合安全。
宏观上，投资者在进行投资策略判断前要明确以下三个问题：全球经济是复苏还是衰退？货币政策是扩张还是收缩？全球化进程是恢复还是继续倒车？问题的答案对资产配置的影响非常重要。
微观上，针对不同的投资者和投资领域，资产配置策略不同。
就国际投资而言，全球通胀仍处在上升阶段，大宗商品、债券和现金是安全选择，股票则不值得配置。有能力的投资者甚至可以考虑增加大宗商品和债券配置。
就国内投资而言，A股市场仍可持乐观态度。原因有四：一是国内并未出现严重的通货膨胀问题；二是科创板、创业板资本市场对国内自主创新、自主知识产权创立提供了重要融资途径，是金融更好服务实体经济的体现；三是企业年金、保险资金等持有A股的长期资金越来越多；四是沪港通、深港通、ETF基金等进一步的互通互联对A股市场投资有利。
推动中国上市公司和中国经济发展的主线有两条：技术进步和消费升级。一方面，技术进步毫无疑问是人类社会和经济发展最重要的驱动因素，因此在A股市场投资也要围绕新型技术发展，围绕节能减排、双碳、新材料、新的互联互通方式展开；另一方面，中国居民家庭的收入水平、消费方式以及对美好生活的向往仍在进一步提升，因此与国内消费市场、消费升级、消费力提升相关的领域也特别值得关注和投资。
固收市场领域收益或会继续下降、风险正在逐渐累积。除非是非常了解市场的专业人士，否则不建议增加配置。
此外，大宗商品领域由于受地缘政治和新兴市场经济恢复不确定的影响，未来可能呈现震荡行情，因此是否值得增加配置尚不明朗。
总体而言，2022年的通胀水平远超预期，由此引发的全球加息周期可能会比想象中来得更快来得更猛，导致全球金融市场风险放大。目前来看，这种冲击对国内的影响相对可控，因为中国经济正处在一个“以我为主”的高质量转型过程中。在控制风险的前提下，投资者完全可以调整资产配置策略，在危机中寻找新的机遇。(中新经纬APP)
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