浙商甄选||“三年一倍股”第9弹：斯莱克
甄选标的
机械行业——斯莱克（300382.SZ）
推荐首席
邱世梁
研究所联席所长
大制造组组长
机械、国防、汽车领域8次新财富最佳分析师（2次第一名）。
S1230520050001
王华君
浙商机械国防首席
新财富机械行业2次第一、5次前三，多次获水晶球、金牛奖前三名。
S1230520080005
推荐理由
易拉罐设备龙头转型新能源电池壳，打开数倍成长空间。新业务商业化进程顺利量产在即，不确定性下降。公司市占率有望持续提升，业绩有望超预期。
中期视角
公司业务结构调整，有望成为高景气赛道龙头之一：伴随公司布局的方壳业务与圆柱壳业务的投产放量，公司结构件市占率2025年将有望提升至15%和35%。预计2021-2025年，公司设备制造业务占收比由84%下降至24%，电池壳业务占收比由8%提升至73%。预计电池壳业务营收将由2021年的0.8亿元提升至2026年76亿元。电池壳赛道景气程度远高于传统易拉罐设备制造行业，公司成长性充分保障。
市场预期
市场认为公司技术在新能源电池壳领域应用有待验证，以及技术在大圆柱及方形电池壳领域的应用不畅，无法大规模量产。
独到前瞻
我们认为：公司有望成为电池结构件新势力，甚至凭借技术优势取代现有龙头科达利及震裕科技。公司凭借其独有的金属高速成型技术切入新能源电池壳领域属于降维打击。
传统电池壳生产采用国产或日本旭精机所生产的冲床，在同一台设备上完成落料、多道拉伸、剪切等工序直接完成成型。公司凭借掌握的高速超薄成型技术将行业原有以单机完成的整个拉伸工序改为自动化生产线，从而获得更高的产能、生产精度及一致性，大幅度实现电池壳生产的降本增效。以公司目前已量产的18650/21700小圆柱钢壳为例，公司自动化产线目前的生产效率为1200只/分钟，传统旭精机单机产能约为150只/分钟，相比原有方式生产效率提升了约10倍。
盈利预测
预计公司2022-2024年营收为20.3/35.7/51.4亿元，同比增长102%/76%/44%；归母净利润为1.8/3.1/4.9亿元，同比增长67%/73%/58%，对应PE为74/43/27倍。公司传统业务市占率稳步提升，新能源电池壳业务放量在即，有望打破现有竞争格局。公司未来三年业绩复合增速为66%，给予“买入”评级。
风险提示
1、新能源汽车渗透率不及预期。如果新能源汽车渗透率低于预期，则影响上游动力锂电池装机量需求，进而影响对于锂电池壳的需求。
2、大圆柱电池及方壳电池导入放量不及预期。公司大圆柱电池壳以及方壳研发进展存在慢于预期的风险，研发进展不及时，或者下游客户认可程度弱，均有可能导致公司大圆柱壳以及方壳电池的业务放量受到影响。
3、易拉罐/盖设备需求大幅下滑。如果金属两片罐需求增长不及预期，上游制罐、制盖需求将面临下滑态势，导致公司设备业务收入无法保障。