华泰 | 通信：“千帆”首发，卫星互联网步入实质建设期
8月6日，我国在太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，成功将千帆极轨01组卫星“一箭18星”发射入轨，并创下多个首次。我们认为，千帆星座首发标志着我国卫星互联网产业迈入实质性建设阶段，在火箭技术突破、应用场景渗透、国家政策支持下，我国商业航天产业链有望充分受益，相关环节包括：通信载荷、相控阵天线、激光通信、卫星平台、卫星测试及发射场、火箭、信关站、终端。
千帆星座首发开启新征程，关注商业航天及卫星互联网板块投资机遇
8月6日14时，我国在太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，成功将千帆极轨01组卫星“一箭18星”发射入轨，并创下多个首次：国内第一次批量发射18颗堆叠式卫星、堆栈式星箭分离、使用Ku测控频段捕获多颗卫星。按照规划，千帆星座将在今年完成至少6批组网星发射，下半年发射活动或将密集展开。我们认为，千帆星座首发标志着我国卫星互联网产业迈入实质性建设阶段，在火箭技术突破、应用场景渗透、国家政策支持下，我国商业航天产业链有望进入快速发展期，建议关注板块投资机遇。
千帆星座规划总数上万颗，地方国资牵头按下产业加速键
垣信卫星系上海市国资委下属控股企业，其运营的千帆星座（又称“G60星链”）计划将在2027年前完成1296颗卫星组网并提供全球网络覆盖，在2030年将实现15000颗卫星组网并提供手机直连业务。根据ITUe-submission显示，“G60星链”共申报2.9万颗卫星的频段资源。垣信卫星于今年初已完成67亿元A轮融资，并在MWC2024等多个行业大会上亮相并介绍进展。我们看到，地方国资正在灵活机制的推动下加速商业航天产业发展，为我国卫星火箭制造、用户终端运营等产业环节提供广阔市场空间。
展望#1：火箭大运力可回收技术突破有望形成重要催化
本次发射中，长征六号改首次采用二级发动机两次起动技术，实现在800km轨道高度上提升700kg运力。展望未来，大运力可回收火箭有低成本、高频次、大规模的优势，或将是低轨卫星组网的主力。大运力火箭方面，天龙三号（LEO运力17t）、朱雀三号（一次性LEO运力21.3t）、长征十二号（LEO运力12t）等都将于24-25年首飞。可回收火箭方面，航天科技八院、蓝箭航天、星际荣耀、科工集团等推动垂直起降、回收控制算法等关键技术验证。我们认为，我国制造业在配套能力上具备优势，一旦火箭侧的技术突破，我国发射成本有望匹敌SpaceX甚至更低，并显著拉动产业的进展。
展望#2：大众、行业应用场景涌现，用户终端量产值得期待
我们认为，在实现低轨星座组网与运营后，产业发展的重心将转移至星座商业化落地，下游用户段的开拓有望成为重中之重。根据SIA数据，2023年全球卫星用户终端/运营市场规模达1504/1102亿美金，占卫星产业总规模53%/39%。低轨卫星互联网具有全覆盖、低时延、高速率等特点，能够面向手机、汽车直连等C端用户，以及能源电力、矿业农业、应急救灾、智慧城市、低空经济等B/G端用户。随着卫星和地面系统的完善，用户终端以及流量资费成本的下降，我国卫星互联网星座有望在民用市场逐步起量。
商业航天及卫星互联网产业链
在产业正式迈入实质性建设的背景下，我们认为商业航天产业链有望充分受益，相关环节包括：通信载荷、相控阵天线、激光通信、卫星平台、卫星测试及发射场、火箭、信关站、终端。具体公司名单，请见研报原文。
风险提示
1)卫星需求不及预期：由于国内卫星互联网商业前景不够明朗、卫星发射成本较高，国内卫星互联网星座建设进程缓慢，行业市场拓展不及预期；
2)新技术开发进度不及预期，新技术渗透不及预期，技术发展存在非线性，技术商业化存在一定不确定性。
3)相关信息数据来自于公开的客观信息，不代表对相关公司的研究覆盖和推荐。
研报：《千帆星座首发成功，产业开启新征程》2024年8月8日
王兴分析师 S0570523070003|BUC499
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陈越兮联系人 S0570123070042
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