【量化来信】姚奕帆：海外市场剧烈波动，A股市场有何影响？
观点摘要
海外市场波动加剧或利好估值偏低位的A股市场，当前市场已对美联储降息充分预期，降息实际落地或利好成长风格的创新药、新能源等板块。对于双创50这类偏景气度的指数，需要更左侧、更提前配置。
考虑潜在收益与下行风险相比较，当前沪深300指数的配置性价比较高，如果下半年有一些超预期的数据可能会催化指数上行，包括降息节奏的变化、宏观数据的变化等。
传统多因子模型偏动量，而AI模型偏反转，两种模型搭配使用形成有效互补，积极捕捉超额收益。长信量化价值驱动混合在策略上以基本面量化策略为主，采用多策略分散投资的方法，在风险可控的前提下，力争实现超越业绩基准的收益。
目录
一
谈权益市场
二
谈量化模型
三
谈产品策略
谈权益市场
一、近期重要会议、政策，美联储9月份大概率降息及海外市场近期剧烈波动对国内市场有何影响？
首先海外市场波动放大可能会延续一段时间，因为从量化角度来讲波动有聚集效应。从全球资产配置上来讲，可能会对估值偏低位的A股资产有一定的利好。因为大多数海外投资者对波动率的容忍度比较低，会有比较严格的风险预算，从而导致资产的再平衡，从高波动资产流向一些低波动资产。
对于降息，市场对于9月份降息的预期较强，实际上落地可能对资产量不会有太大的影响。上半年市场预期有两次降息，节奏上也比现在更早，所以目前降息对A股的影响偏负面，一再推迟降息节奏或对成长风格压制较大。如果降息真正落地，对于成长风格来说是利好的，如创新药、新能源等板块。
二、沪深300指数进入低估值区间，潜在风险有哪些？未来催化因素可能是什么？下半年对沪深300指数有何看法？
从2021年开始到现在沪深300指数调整较多，下行风险或有限。考虑潜在的收益与下行风险比较，沪深300的配置性价比较高。从市场风格层面上来讲，沪深300可能相对更稳健，更大的潜在风险可能是一些黑天鹅事件，但概率较小。
下半年沪深300指数从趋势上看可能延续震荡，但附带类似“向上期权”的价值，如果有一些超预期的数据可能会催化指数上行，包括降息节奏的变化、宏观数据的变化等。
三、对于双创50指数怎么看？
双创50从成长面上来看比科创50要强一点，因为很多龙头标今年以来表现都很强，对指数起明显的拉动作用。总体来讲，创业板大市值公司会强一点，双创50本身是一个极致的大盘成长风格，对于成长股来说，大市值公司从基本面来看会更优，尤其是研发类公司，因为大规模带来的品牌效应、专利壁垒各方面都会更有优势，产业链话语权也会更强。
双创50指数长期会是一个非常好的成长类投资品种，目前时间点是一个比较好的配置点位，原因第一是很多板块接近拐点，如新能源、医药；第二指数本身从基本面的增速上处在市场领先的这样；第三目前估值非常便宜，处于3%-5%的历史分位。对于这类偏景气度的指数，需要更左侧、更提前配置。
四、未来红利风格行业能否延续？
目前对于偏红利风格的资产会更谨慎。红利投资存在一个负反馈，股价越涨，股息率越低。从配置角度来看，相对于偏成长风格的板块，当前偏价值风格的股票估值性价比较低。
绝对收益的空间仍然存在，如果市场反弹，一些偏顺周期、消费属性较强的红利类股票依然会有上涨动力。但是相对收益可能要谨慎一点，因为红利本身不是进攻性策略，只不过是在震荡市场中阶段性表现出来比较强的防御性属性。
五、三季度以及下半年市场主线可能是什么？是否有看好的板块？
目前对于储能行业相对乐观。从需求层面处于修复过程，从数据层面很多储能相关的标的二季度表现不错，三季度预期也很乐观，而且大部分股价处于相对低位。成长风格里，对创新药板块比较乐观。
谈量化模型
我们把传统多因子模型和AI模型结合使用，整体阿尔法相对平稳。
基本面模型在由景气度推动的市场下表现会更好。我们的底层模型本身偏进攻，会有更多基于景气度逻辑的成长因子、景气度因子，在市场情绪好转的状态下表现更为突出。而价量因子、AI因子通常在震荡市表现更佳，偏反转和低波。
可以理解为，传统多因子模型偏动量，而AI模型偏反转，形成互补。我们在动量上也没有过多暴露，不会过分追涨杀跌，会抓取业绩相对平稳、估值偏低的标的。
我们也会适当的控制风险，如控制AI模型的权重。虽然从模型绩效来看，低频模型的超额收益可能相对弱于AI模型的表现，但我们依然选择控制权重，避免过拟合的风险。
AI模型在市值偏下沉的市场效果更好吗？
在小市值空间中超额表现确实更为突出。但是AI模型也有一定风格轮动和特征识别的能力，能挖掘一些人脑无法刻画的特征，也会在大市值长期占有的市场环境中主动追大市值标的。总体来看，能对模型形成较好的补充。
谈产品策略
一、长信量化价值驱动混合是一只怎样的产品？
产品策略上也是基于传统多因子的框架，偏向中低换手策略，力争通过选股争取超额收益。
今年以来，出海相关的股票业绩有兑现、股价表现较好，因而底层的成长因子、分析师因子等偏景气度的因子权重有所提升。我们也关注到新质生产力方向，或是业绩确定性高、现金流充裕、成长空间较大的板块，以及偏大盘价值股等多个方向均有一定表现。展望未来，我们认为市场中的积极因素在不断积累，后续基本面量化策略的有效性将有望进一步持续。
二、产品在选股上会有主观主动的部分吗？
主观的不确定性较强，主观干预可能反而会带来一定的负反馈。
但我们会主观上对一些有明显问题的标的进行剔除。首先我们有明确的股票池，初筛过滤掉质地偏弱的标的；而后也会结合市场实际情况和政策要求等，剔除掉明显存在风险的标的。
三、量化团队对产品有怎样的贡献和补充？
长信量化团队成立时间较早，经过多轮的迭代和沉淀，积累的成果很多。一方面在基本面量化上有持续的研究和积累，另一方面在冷门、另类的数据上也挖掘了很多有效的阿尔法因子。
团队对新数据、新方法论的包容度也非常高，只要能够发挥量化的特长、提升模型绩效的因子我们都会积极应用。我们的产品矩阵也有丰富的行业量化产品，研究员都具有一定的主观研究能力，丰富的行业研究经验能更有效地提高模型效率。
长信量化价值驱动混合
A类：005399 C类：009669
长信中证科创创业50指数增强
A类：016729 C类：016730