投资晚班车 | 美国衰退交易或触发？美元走势对A股有何影响？
投资晚班车
一周旧闻新知，帮你更懂市场
-每周五发车-
本周（8.5-8.9）上证指数跌1.48%，深证成指跌1.87%，创业板指跌2.60%。房地产、食品饮料、建筑材料板块涨幅居前，计算机、国防军工、电子板块跌幅居前。（数据来源：wind，行业分类：申万一级行业）
本周热点聚焦何处？又有哪些新的知识点？拿好笔记，准备发车。
Topic1
合成生物学
→ 生物制造或将步入指数级增长阶段
根据《中国合成生物产业白皮书2024》显示，2023年全球合成生物学市场规模为171亿美元，相比2018年的53亿元，CAGR为27%，其预计到2028年，合成生物学市场规模有望达到500亿美元。另外，麦肯锡预计在2030到2040年间，全球每年通过生物合成的材料、化学品及能源品将产生约2-4万亿美元的直接经济影响。从细分领域看医疗健康仍是最大的应用市场，占比约达37%；化学工业为第二大应用市场占比约为20%。
政策引导合成生物学带动市场规模快速扩张
√合成生物学正处于蓬勃发展的早期，全球各国支持政策密集出台。合成生物学作为早期技术，全球各国都在抢先布局。我国科技部最早于“十二五”期间，在“863”、“973”计划中启动了合成生物学研究项目，推动了学科的发展。2022年后国家层面出台了《十四五生物经济规划》等支持政策。同时期，美国、德国、英国等国均出台了相关政策。我们认为在行业发展早期阶段，要重点关注政策牵引作用。
资料来源：波士顿咨询，BCG，McKinsey，中金公司
Topic2
萨姆法则
"萨姆法则"触发，美国衰退交易骤起
萨姆法则
该法则为经验法则，由前美联储学家克劳迪娅-萨姆提出。主要指：若失业率三个月移动均值较过去12个月移动均值抬升0.5pct，那么几乎标志该国已步入经济衰退早期。
美国失业率与萨姆法则
→如果衰退，大概率会是浅度衰退
需要注意的是，“萨姆法则”并不能预测衰退，它的警报触发均同步于或者滞后于经济衰退。历史上，美国进入衰退开始时，GDP同比增速往往低于1%，甚至为负，最高纪录是美国在1953年以GDP同比+1.8%的状态进入衰退。结合上述两点，如果美国现在的状态在事后被定义为衰退，那么它将以GDP同比+3.1%（2024年二季度）的状态进入衰退——这将是美国历史上“最漂亮的入水姿势”。
→如果衰退，标普500的跌幅以20%为限
以标普500衰退之前/期间的最高点，与衰退中的最低点来统计历史上历次衰退的股市回撤幅度发现：最大跌幅是大萧条的86%；最小跌幅是1960-1961年衰退的11%；最优状态是1945年的不回撤；跌幅中位数是30%，均值是34%（不纳入1945年）。
资料来源：Wind、Fred、国信证券
Topic3
美元与A股
A股成长股的定价之锚——美元利率
对于成长股而言，A股市场的成长型资产主要偏向高端制造业等基于全球需求的企业，且由于外需波动性显著大于内需，成长股的盈利波动贡献更多来自于海外，受美元利率变化的影响较大。
成长股估值对美债利率反应敏感：
16年以来当美债利率下跌时，A股往往会偏向成长风格
→首先从基本面来看，美元利率高企，全球信贷成本随之上升，对于全球制造业的企业扩产盈利和产业投融资形成压制。在流动性趋紧的2023-24年，全球PE投融资快速降温，产业资本对于产业的推动性作用减弱，同时反映在于级市场近年双创板块的疲弱。
→其次，流动性视角下，我国成长股的承压，很大程度上是全球资本套利交易的结果。投资者利用低息货币（如日元和人民币）融资，并投资于高收益的美元资产（美股科技股和以美元计价的大宗商品等），导致中国在内的新兴市场面临资本外流和资产价格下跌的压力。
如何影响A股成长行情？
对于A股而言，降息交易带来的全球资金再配置反而有助于市场流动性的改善包括科技股在内的A股整体很可能迎来风险偏好的修复。
资料来源：东吴证券
Topic4
卫星互联网
NEWS
8月6日，“千帆星座”首批组网卫星在太原成功发射。意味着我国向全球卫星互联网领域迈出了重要一步，是我国商业航天历史标志性事件。
☛卫星互联网
指的是基于卫星星座实现的全球无缝连接互联网。
☆优点：相比于地面互联网，卫星互联网具备覆盖范围广、跨洲际通信时延低、支持大规模灵活通信、建设成本低、可用于应急等特殊场景的优点。
☆缺点：系统容量较小、尚无法达到5G通信的性能要求
☆定位：与地面通信系统互补融合
低轨卫星互联网与5G网络性能比较
→从产业链看，卫星互联网属于卫星运营与服务环节，是卫星产业链上新的增长点。
→从产业规模看，根据美国卫星工业协会SIA发布的《2023年卫星产业状况报告》，2023年我国卫星互联网产业规模超过330亿元人民币。2025年预计达到446.92亿元。随着“商业航天”纳入国家新质生产力，遥感、通信、导航等技术的不断成熟，以及下游应用领域的持续开拓，我国卫星互联网产业景气度与产业规模有望持续攀升。
资料来源：中信建投证券、开源证券
Topic5
猪周期
生猪供需关系的变化具备一定的周期性，导致生猪价格呈现出周期性变化，亦称为“猪周期”，是一种较为典型的经济现象。
→猪周期的循环轨迹大致表现为猪肉价格上涨导致产能扩张，能繁母猪存栏量大增，进而导致生猪供应增加使猪肉价格下跌，养殖企业淘汰能繁母猪去产能导致生猪供应减少，猪肉价格再度回升的过程。
猪周期一般循环轨迹
→生猪价格上涨，同时供给缺口或进一步扩大
☆ 生猪价格年内涨超30%，行业盈利情况显著改善。同时，生猪产能去化已经持续多月，但就能繁母猪存栏量推算来看，未来市场供应缺口仍有扩大空间。
☆从过去的去产能时间上看，目前生猪行业已经进入现实兑现阶段，但同时也意味着整体市场产能变化加快，“四季”轮转可能也会比想象中的更快。前期生猪产能经过16个月去化，累计去化幅度达到9.2%，且从2023年11月到2024年6月的8个月时间内，产能都是持续低于2021-2022年周期的最低点，其对应着下半年生猪供给将在低位持续较长时间。因此，下半年生猪价格下降空间有限，将在相对高位维持较长时间。
→投资角度
当前生猪价格已经实现较好盈利，随着周期持续上行，养殖企业业绩有望逐步兑现。此外，经过一段时间的调整，目前生猪养殖企业估值重回底部区间，建议优选成本端控制优秀且能持续扩张的优质企业。
资料来源：国金证券，华鑫证券，中信建投期货，中邮证券
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