【银河轻工陈柏儒】行业深度丨内销静待需求修复，出口业务持续成长
【报告导读】
1.家居：地产下行致需求受损，看好龙头企业长期价值。
2.造纸：24H1业绩同比改善，关注后续旺季表现。
3.包装：需求端长期驱动力稳健，头部企业马太效应凸显。
4.轻工出口：营收持续成长，海运影响短期利润。
家居：地产下行致需求受损，看好龙头企业长期价值。24H1地产下行压力增加，2024年前7月商品房销售面积累计值同比-18.6%，销售面积累计值同比-24.3%，地产下行致家居需求承压。定制家居板块：24H1在地产下行情况下，零售业务（包括直营和经销渠道）受负面影响较大，短期下滑。大宗业务体量和占比相对较小，平稳增长。在制造出海背景下，各公司积极布局海外市场，未来有望贡献收入新增量。软体家居板块：在国内零售业务需求承压的背景下，各公司积极在渠道、品类上多向拓展，创造增量，收入端整体呈韧性。
展望24H2，一方面，伴随各地家居以旧换新政策切实落地，需求端有望修复；另一方面，我们看好在龙头企业在组织结构改革、渠道和品类拓展下所构建的长期企业价值，建议关注：【公牛集团】、【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【顾家家居】、【慕思股份】、【喜临门】。
造纸：24H1业绩同比改善，关注后续旺季表现。
24H1，造纸板块营收个位数增长，浆纸系及特种纸利润端受益于23年浆价下行而同比改善，但24年前期浆价上行导致24Q2盈利环比下滑，预计影响将延续至24Q3，5月中下旬后的浆价下行预计将体现于24Q4报表端；废纸系则受下游需求影响，包装纸价格下行快于原材料价格，利润端表现不佳，上半年基本维持盈亏平衡。
分纸种来看，文化纸价格表现疲软，双胶纸需求平稳、产能增加，双铜纸需求下降、产能稳定；白卡纸需求边际弱化，产能持续扩张，供过于求压制价格表现；瓦楞箱板纸价格低位企稳，进口冲击逐渐消退。展望后续，市场逐渐进入旺季背景，预计终端需求将得到一定改善，进而支撑价格表现。8月末，华泰纸业、太阳纸业等龙头纸企均发布200元/吨文化纸涨价函。
建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】，特种纸龙头【华旺科技】、【仙鹤股份】。
包装：需求端长期驱动力稳健，头部企业马太效应凸显。2024年前7月我国社会消费品零售额累计同比+3.5%，其中限额以上企业零售额饮料类/烟酒类/化妆品类/日用品类累计值同比分别3.5%/8.7%/5.6%/2.3%/0.3%。下游消费品需求平稳修复，驱动行业订单数量回暖，收入端表现较好。软体包装：24H1各公司业绩分化，在纸代塑已成行业必然趋势背景下，纸包装、环保包装相关业务稳健增长，塑料包装业务增速下滑。金属包装：下游啤酒饮料行业罐化率提高拉动行业需求稳健增长。
包装行业格局持续优化，龙头公司通过产能扩张+资源整合，盈利能力稳步提高。建议关注：【裕同科技】、【上海艾录】、【奥瑞金】。
轻工出口：营收持续成长，海运影响短期利润。
伴随海外去库结束，轻工出口企业营收端自23Q2、Q3以来普遍保持双位数成长，24Q2同样表现亮眼，部分企业因节奏差异仍受益于订单修复，而部分企
业则受益于业务的有效拓展。海运问题导致货运成本提升&货运周期延长，多数企业短期利润受损，24Q2利润表现明显弱于收入。
美国即将开启降息，而美国成屋市场同利率水平高度相关，预计未来美国房地产市场有望复苏，带动海外家居需求释放。同时，全球B2C跨境电商市场规模快速成长，产品性价比、丰富度深受消费者青睐，轻工出口企业积极布局跨境电商产业，业务实现高速发展。
建议关注：【致欧科技】、【匠心家居】、【嘉益股份】、【乐歌股份】、【恒林股份】、【永艺股份】、【家联科技】。
风险提示
地产下行致需求修复不及预期的风险；原材料成本上行的风险；行业竞争加剧的风险；贸易政策及地缘关系不确定的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2024年9月8日发布的研究报告《【银河轻工】行业深度_24H1业绩综述：内销静待需求修复，出口业务持续成长》
分析师：陈柏儒、刘立思
研究助理：韩勉
评级体系：
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。