一周市场解读丨促进内需，多地发布以旧换新政策
上周市场热点回顾与分析
【市场热点回顾与分析】
上周A股指数普遍下跌。上证指数跌2.69%，深证成指跌2.61%，创业板跌2.68%；上证50跌3.07%，沪深300跌2.71%，中证500跌2.19%，中证1000跌2.62%，中证红利指数跌1.43%。成交维持震荡，上周沪深日均成交金额为0.59万亿，前值为0.60万亿。风格层面，大盘蓝筹、成长风格和红利风格均有所下跌。
行业方面：
行业层面，汽车（+0.53%）小幅上涨，非银（-0.51%）受行业整合并购事件催化相对跌幅较小；海外经济数据致衰退预期再次升温，石油石化（-5.45%）、电子（-5.27%）、有色金属（-5.13%）、煤炭（-5.11%）等跌幅靠前。
国内方面：
（1）8月财新PMI公布。上周财新PMI陆续公布，综合PMI录得51.2与7月持平，其中制造业PMI录得50.4，较7月回升0.6ppt，重返扩张区域，主要受制造业生产、新订单指数回升带动，而服务业PMI回落0.5ppt至51.6，显示服务业继续扩张但速度放缓。（2）多地相继落实消费品以旧换新政策。近日，全国多地推动消费品以旧换新。9月3日《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》发布，个人消费者乘用车置换更新和家电产品以旧换新等方面得到重点支持；9月5日《深圳市超长期特别国债资金加力支持消费品以旧换新实施方案》印发，从个人消费者乘用车置换更新、汽车报废更新等八个方面提出具体支持方案。（3）央行针对货币政策表态：央行货币政策司司长在国新办新闻发布会上表示目前金融机构的平均法定存款准备金率大约在7%，仍有一定空间，央行将持续推动社会综合融资成本稳中有降，但存贷款利率进一步下行还面临一定约束。（4）国君海通公告合并，为新“国九条”以来头部券商首例。9月5日，国泰君安和海通证券宣布合并重组，称两家公司正在筹划由国泰君安吸收合并海通证券并发行股票募集配套资金。本次合并重组是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，也是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并和上市券商A+H最大的整合案例。
海外方面：
美国经济数据陆续公布，8月美国ISM制造业PMI分别为47.2，低于市场预期；劳动力市场出现走弱迹象，7月JOLTs职位空缺767.3万人，创2021年年初以来新低；8月ADP就业人数增9.9万人，非农就业人数增加14.2万人，低于市场预期，美联储9月预期降息概率进一步扩大。日本方面，近期日央行再次释放鹰派信号，日央行表示若日本经济和物价表现符合央行的预期将继续加息，加息力度及节奏仍需关注。
后市研判（3-6个月）
市场显现较多底部特征，但信心修复仍需更多积极因素支持。（1）A股上市公司盈利能力尚待修复。上市公司中报披露完毕，上半年营收及利润增速同比均显现负增长，非金融企业ROE继续回落，资本开支增速二季度转负，反映企业盈利能力及未来预期仍需改善。（2）投资者期待稳增长政策进一步加码。近期公布8月制造业PMI数据反映内需依然偏弱，房地产高频数据环比继续走弱，当前环境亟需稳增长政策进一步加码。（3）海外扰动因素边际增加。美国8月经济数据走弱引发市场对美国经济放缓担忧，全球主要股票市场回调。临近美国大选不确定因素增多也影响国内投资者风险偏好。
展望后市，尽管近期内外部仍有较多压制因素，但市场本身处于价值区间，指数调整期间关注积极因素边际变化。从换手率、沪深300股息率与国债收益率的比价、强势股补跌等角度观察，近期市场已具备部分偏底部特征，A股市场具备较好的估值吸引力。后续关注国内财政支出进展，以及美联储降息节奏对我国货币政策及资本市场的边际影响。
建议配置的行业
（1）科技领域仍是持续重视的方向，三中全会再次明确对以硬科技为代表的新质生产力的支持，人工智能产业趋势在海外引领下持续进展，市场期待苹果新产品引领AI终端创新，半导体周期有修复迹象；（2）虽然近期海外政治不确定性引发对外需的担忧，但我们认为具有出海竞争力的领域和公司仍值得研究和投资。