美国经济数据表现不达预期，引市场对美国衰弱担忧 | 金斧子周度市场观察

金斧子周度市场观察

金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。

金斧子大类资产配置分析框架

一、股市行情速览

1、上周重要指数表现

2、上周行业指数表现

3、上周估值变动情况

4、上周陆/港股通表现

5、上周证券类交易指标观察

二、期货行情速览

1、重要指数

2、商品指数波动率

3、股指期货波动率

三、基金行为观察

四、周度市场大事件

五、市场主流观点

六、金斧子投研中心观点

01

股市行情速览

上周重要指数表现

本交易周期（9/2-9/6）上证综指下行2.69%，深证成指下行2.61%，创业板指下行2.68%。两市成交2.92亿元，周度日均市场成交额为0.58万亿元，日均增长率为-3.16%。上证综指换手率为0.60%，成交额1.26万亿元；深证成指换手率1.63%，成交额为1.66万亿元；创业板指换手率为2.86%，成交额0.77万亿元。

上周行业指数表现

对比上周A股行情，本周A股震荡调整。行业方面，31个申万一级行业中仅有1个汽车行业上涨，非银金融、传媒与电力设备相对抗跌；而石油石化、电子、有色金属与煤炭跌幅靠前。

上周估值变动情况

目前上证综指PE（TTM，剔除负值）下行至11.03倍，历史分位数下行至13.34%。深证成指PE（TTM，剔除负值）下行至17.15倍，历史分位数下行至1.15%。创业板指PE（TTM，剔除负值）下行至22.39倍，历史分位下行至0.99%。

上周陆/港股通表现

本周（9/2-9/6）沪港通净流入资金66.07亿，深港通净流入资金18.53亿，合计净流入84.60亿。截至9月3日，南向资金近5日个股增持净买入额前三分别为理想汽车-W、安踏体育与中国平安。

资金需求、资金供给

资金方面，本周证监会核准0家IPO批文，较上周减少1家，预计募集资金较上周减少3.60亿元。本周解禁规模为解禁规模为187.70亿元；上周解禁规模为432.09亿元，本周解禁压力较轻。本周新成立偏股型基金份额为36.75亿份；上上周发行份额为24.96亿份，与上周相比新成立基金数量呈增加趋势。

本周南向资金合计净流入84.60亿。板块方面，主板资金净流入-1749.10亿，创业板主动净流入-485.02亿，分别变动-1913.26亿元，-497.16亿元。

市场情绪

9月6日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.10%、0.15、0.29%，持仓排前二十名多空单比分别是0.78、0.81、1.02；较上周整体上涨。

利率及汇率

利率方面，本周（9/2-9/6）银行间同业利率整体呈现上行态势；国债收益率整体呈下行态势，企业债收益率呈下行态势。

货币方面，本周（9/2-9/6）央行货币净投放-11946亿元，逆回购到期(7天)为14018亿元；上上周央行货币净投放2040亿元，逆回购到期(7天)为11978亿元。

02

期货行情速览

重要指数表现

股指期货波动率

商品指数波动率

03

基金行为观察

公募基金发行量

本周合计发行23只，其中股票型基金发行9只，混合型基金发行7只，债券型基金发行6只，FOF型基金发行1只，总发行份额191.23亿份。

私募基金发行量

截至2024年7月末，存续私募基金管理人20,732家，管理基金数量1150,543只，管理基金规模219.69万亿元。其中，私募证券投资基金管理人8,186家；私募股权、创业投资基金管理人12,316家；私募资产配置类基金管理人8家；其他私募投资基金管理人222家。

04

周度市场大事件

中美商贸工作组举行第二次副部长级会议

荷兰将扩大光刻机管制范围，商务部回应

苹果将在新一代iPhone芯片中采用ARMV9架构

开启预订不到24小时，华为三折叠手机预订量破200万

易纲：中国面临内需疲软问题

美的在港上市拟发行4.92亿股最高54.8港元/股

我国外汇储备规模连续9个月稳定在3.2万亿美元以上

中国房地产报：非常时期当用非常之策，楼市利率政策还可作为

工信部召开座谈会，事关低空经济！

巴菲特又抛售美国银行，累计套现近70亿美元

证监会：最高10年，拉长离职人员入股禁止期

05

市场主流观点

卖方观点

中信证券：外部信号影响加剧 内部信号仍需观察

外部信号将在未来两周将进入关键窗口，美元降息、美国大选和美股走势都将趋于明朗，而内部信号仍需观察，预计8月国内宏观数据依然偏弱，内需提振仍待落地政策起效和增量政策加码，外部信号趋于明朗后，市场流动性和极度悲观的情绪有望企稳，市场风格也将趋于平衡。

建议继续底仓红利，增配出海。红利低波类资产继续关注自由现金回报率稳定的水电、核电，保费稳定增长的财险。此外，后续国内出口并不会如市场预期迅速恶化，目前已充分反映美国衰退交易的出海板块中的优秀公司重新具备配置价值。后续随着政策、价格和外部三大信号继续逐步验证，配置的重心再转向绩优成长和内需，建议重点关注电子（智能驾驶和半导体自主可控）、机械（设备更新改造和出海竞争）等制造业龙头，反腐影响充分定价后的医药（产业整合、出海破局），以及港股的互联网和消费龙头公司。

 中金：底部特征显现 信心修复需更多积极因素支持

尽管近期内外部仍有较多压制因素，但市场本身处于价值区间，指数调整期间关注积极因素边际变化。近期市场已具备部分偏底部特征，后续关注财政支出进展，以及美联储降息节奏对我国货币政策、汇率、资本市场的边际影响。配置方面，红利板块经历调整后吸引力回升，当前需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性；7月中以来消费电子、半导体等都有10%以上的调整，估值不高，叠加近期消费电子板块可能存在较多消息面催化等因素，或有望出现阶段性行情；关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；出口链和全球定价的资源品近期受海外波动影响短期回调后或有所分化。

中信建投：底部条件具备 三条线伺机布局

近期市场位置与现象呈现底部区域特征，但联储降息及国内政策发力都将改善估值与盈利预期，加之基数效应四季度基本面同比数据也有望呈现向上趋势。投资者后续宜伺机布局。

可考虑沿设备更新与消费品以旧换新新线索下的景气现实改善、中报具备韧性的内需强相关板块后续景气弹性、预期见底具备自身产业逻辑的成长方向的估值修复三条线索底部布局。重点关注：家电、汽车、非银、军工、锂电池、电子、医药等。

民生证券：揭牌时刻即将到来

近期全球大类资产的联动性与波动率重新抬升，再度警示了当前金融系统的脆弱性远高于宏观经济的供需基本面。需要指出的是，在高波动环境下，当前的“高低切”策略并不是中期视角下的应对答案，事实上没有一个领域可以独善其身，但是对于投资者而言却可以为寻找风浪过去后的资产做好准备。

配置上，上游资源品作为最有韧性的环节，仍是首要推荐：有色（铜、铝、黄金）、能源（油、煤炭）、船运（油运、造船、干散）。全社会的资本回报仍然未出现系统性回归的拐点，“红利”的调整有限，在全球风险资产波动放大的环境中配置意义仍大：银行、铁路、燃气和港口。全球衰退预期回摆后，中国制造仍是优势产业，外需预期边际企稳、本身也处于产能出清过程中的家居用品、家电、消费电子，受新兴市场生产拉动的中间品（特钢）和投资重启下的资本品（仪器仪表、通用设备）。

06

金斧子投研中心观点

A股

本周A股震荡调整，主要股指普遍下行，小盘价值相对抗跌。指数表现上上证综指、深证综指和创业板指均下行，投资者情绪有所收紧。行业表现上31个申万一级行业中仅有1个汽车行业上涨，非银金融、传媒与电力设备相对抗跌；而石油石化、电子、有色金属与煤炭跌幅靠前。周内受中美经济数据表现均不达预期，引发市场对经济复苏与美国衰弱担忧影响，叠加交易量略显萎靡，市场承压。

债券

央行方面，本周（9.2-9.6）实现流动性回笼11916.00亿元。资金方面SHIBOR（隔夜）、DR001、DR007分别收于1.5780%、1.7160%、1.7186%，分别较上周变化+4.90bp、+18.70bp、+18.64bp。周内央行相关负责人公开表示目前金融机构的平均法定存款准备金率大约7%，还有一定下降空间，提高市场对后续的降准预期。目前债券市场在经济基本面偏弱，货币政策相对宽松，市场风险偏好相对较紧的资产荒共振下依旧保持较强的发展优势。此外央行虽对长端利率市场多有提示，但也是建立在防范风险的角度上，央行对债券二级交易市场态度仍较积极。

商品

原油方面周内波动下行，利比亚原油供给问题略有解决，叠加全球经济相对疲软，需求有所下降，短期内市场表现一般。近期OPEC+会议决定将减产政策继续延长两个月，一定程度上对供给端有所支撑。但需求端受限于全球经济增长不足，夏季消费旺季结束，需求端限制下油价上涨空间有限。贵金属方面，美国经济数据略有走弱，市场有一定担忧情绪，9月降息在即，关注降息幅度。

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