中信建投｜展望增材制造2024，顺势与应用成为两大主题
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文｜黎韬扬
根据南极熊的专家访谈，2024年3D打印行业的两个主题为顺势和应用。顺势方面聚焦于增材制造行业在投融资方面的挑战与机遇，挑战来源于当前资本市场活跃度较低，机遇则来源于通过产业发展和技术革新，增材制造有望吸引更多资金；而应用方面则着眼于重新审视3D打印技术在各个领域的具体用途，不仅是应用于更广泛的领域，更是通过技术的不断进步实现革命性发展。
根据南极熊3D打印专家访谈，2024年3D打印行业的两个主题为顺势和应用。顺势方面探讨了增材制造行业在投融资方面的机遇与挑战，而应用方面则聚焦于重新审视3D打印技术在各个领域的具体用途。
顺势方面，挑战来源于当前资本市场活跃度较低，机遇则来源于通过产业发展和技术革新，增材制造有望吸引更多资金。2023年国内38家3D打印厂商融资73亿元，头部厂商占比过半；行业头部企业估值持续攀升，国内上市企业估值破百亿，展现了市场对增材制造产业的良好预期；相较国内，国外融资3D打印项目更加多元化，并购成为产业发展的动力之一。
应用方面，不仅是应用于更广泛的领域，更是通过技术的不断进步实现革命性发展。应用方面，火箭发动机取得重大突破；增材制造与AIGC的结合有望重塑产业链；3D打印有望扩展应用于牙科矫正器直接制造和定制自行车领域。通过与不同产业的结合，以及拓宽应用的边界，增材制造有望实现快速发展。
南极熊3D打印网根据对国外增材制造专家的访谈，总结出了2024年3D打印行业的两个主题：顺势和应用。顺势方面探讨了增材制造行业在投融资方面的挑战与机遇，挑战来源于当前资本市场活跃度较低，机遇则来源于通过产业发展和技术革新，增材制造有望吸引更多资金；而应用方面则聚焦于重新审视3D打印技术在各个领域的具体用途，不仅是应用于更广泛的领域，更是通过技术的不断进步实现革命性发展。
顺势方面，2023年国内增材制造行业融资总额同比增长28%，头部企业估值突破百亿，为2024年发展奠定良好基础。而通过观察国外投融资情况，多元化和收并购或成未来趋势。
1.2023年国内38家3D打印厂商融资73亿元，头部厂商占比过半。2023年，国内3D打印项目融资案例有38个，与2022年基本持平。但38个项目的融资总额超过了73.3亿元，相较于2022年的57.4亿元增长28%，国内3D打印公司的融资金额再创新高。
此外，2023年的投融资的特点为，第一梯队企业融资额较大，遥遥领先于行业。铂力特完成超30亿元的定向增发，华曙高科在科创板成功IPO融资11.05亿元，两笔融资的总额达到了整个行业融资总额的56%。通过投融资向头部企业聚集，有利于在短时间内增强产业头部竞争力，实现规模效应。
2.行业头部企业估值持续攀升，国内上市企业估值破百亿。在全球3D打印上市公司中，铂力特和华曙高科的市值持续稳定在100亿元之上，继续引领全球3D打印行业，分别位居第一位和第二位。
全球前十中中国企业居多。以色列Stratasys以9.1亿美元的市值位居第三，美国3DSystems以8.3亿美元的市值位居第四，先临三维以52亿人民币的市值位居第五名。创想三维、拓竹、摩方精密等多家未上市的国内3D打印公司，估值也都超过了30亿元，跻身全球前十。借助于国内完善的工业链条以及广阔的消费市场，国内增材制造企业估值较高，展现了市场对增材制造产业发展的信心。
3.国外融资3D打印项目更加多元化和前沿。2023年，与国内的融资项目相比，国外获得投资的3D打印项目要更加多元化、更加前沿，比如多材料打印、体积打印、人工智能软件、3D打印超跑、区域3D打印、3D打印火箭发动机等。目前，国内对这些领域的关注度相对较低，未来发展潜力巨大。
同时，收购较多一直是国外3D打印行业的一个特点，3D打印行业的大型并购案NanoDimension与3DSystems争夺收购Stratasys，从年中一直延续到年末，但目前未能落地。通过收并购扩展市场，完善产业链条，是国外3D打印产业发展的重要趋势。
应用方面，火箭发动机取得重大突破；增材制造与AIGC的结合有望重塑产业链；3D打印有望扩展应用于牙科矫正器直接制造和定制自行车领域。通过与不同产业的结合，以及拓宽应用的边界，增材制造有望实现快速发展。
1.NASA借助3D打印实现下一代火箭发动机重大突破。据3D打印技术参考报道，2023年12月22日，NASA马歇尔太空飞行中心成功测试了3D打印的旋转爆震火箭发动机，测试持续251秒，产生超过5800磅（28000N）的推力。与传统火箭发动机的不同之处在于，它利用超音速燃烧产生推力。根据公开报道，此类发动机能够用于高速巡航导弹、高超声速飞行器，甚至飞机、单级和多级入轨飞行器的组合动力系统。
航空航天领域一直是增材制造重要的应用领域，而发动机在航空航天领域占据了重要地位。随着3D打印技术不断发展，发动机中更多零件有望使用3D打印进行制造，市场规模有望不断增长。
2.阿里与博理科技成立“AIGC数字化制造中心”，有望重塑增材制造产业链。据南极熊3D打印网报道，2023年12月29日，海外电商巨头阿里国际数字商业集团与超高速3D打印领军企业博理科技携手成立行业首个“AIGC数字化制造中心”。
AIGC带来了效率提升，节约了人力和成本，但传统制造业模式无法满足这一技术带来的新挑战，而增材制造则成了最佳选择。AIGC不仅将设计师能力工程化、通用化，规模化，同时打通生产和营销环节。随着AIGC在制造业不同场景的应用落地，“AIGC数字化制造中心”的出现，无疑将加速国内制造业创新产品开发，以数字化柔性制造快速响应市场变化，有利于更好地抓住全球市场和行业机遇。
增材制造与新业态的结合，不仅是一次对制造业未来发展方向的探索，也是对增材制造自身边界的拓展。未来，3D打印有望与人工智能、大数据等新兴产业结合，迸发出更大的增长动能。
3.增材制造有望直接应用于打印3D打印透明牙套及其他矫治器。据3D打印技术参考报道，牙科正畸巨头隐适美的母公司AlignTechnology完成对奥地利Cubicure公司收购的收购，这是一家专门加工高粘度耐温树脂的公司。
长期以来，基于树脂的3D打印技术用于牙科，通常只能制造牙模，替代传统生产的部分环节，无法直接制造复合矫治器需求的高性能聚合物。然而，这些高性能聚合物通常具有高粘度特点，使其3D打印的过程控制较为困难。直接3D打印透明牙套及其他矫治器，将会使正畸产品的制造一步到位，大大缩短产品制造流程，有望带来革命性的影响。
国外增材制造巨头3Dsystems的重要业务即为牙科业务，目前国内牙科领域增材制造应用不及国外，这一技术应用有望扩展增材制造的应用边界。
4.铂力特助力打造亚洲首个3D打印钛自行车架。据3D打印资源库报道，泰世邦科技与铂力特合作，成功生产出亚洲首个全3D打印钛合金自行车车架。这项技术显著简化了生产流程，缩短了生产时间30%，减少了20%以上的材料浪费。同时，它保持了0.03毫米的精度，并提供了个性化定制，以提高性能和舒适度。
定制化一直是增材制造的重要应用方向，高端消费品领域对定制化产品的需求较广，因此增材制造厂商一直在不断寻找合适的定制化策略。铂力特通过和不同领域的厂家合作，尝试定制高端产品，有望在消费品领域打开新的增长空间。
1.军工订单不及预期。国内金属增材打印行业下游客户集中于军工行业，收入最终主要来源于国家的国防装备支出。军工行业属于特殊的经济领域，主要受国际环境、国家安全形势、地缘政治、国防发展水平等多种因素影响。若未来国际形势出现重大变化，导致国家削减国防开支若军工订单不及预期则可能影响到行业企业的营收。
2.产业政策风险。增材制造行业系国家重点扶持的战略新兴产业，国家产业政策对该行业的发展起到了积极的引导作用。如果未来政府对行业支持政策发生变化导致财政税收优惠、政府补助及科技扶持等政策缩减甚至取消，将会对行业生产经营造成不利影响。
3.技术迭代风险。随着增材制造技术的发展，应用领域的扩大，技术的升级迭代加快，不同技术之间的竞争加剧，技术创新和新产品开发仍是行业竞争的关键。若企业无法保持技术先进性则可能导致竞争力下降。
4.供应链风险。国内增材制造领域振镜、激光器等核心零部件进口依赖严重，若因地缘政治导致进口受限，且短期内无法国产化替代，则可能影响到企业产品的交付。
黎韬扬：研发部执行总经理、军工与新材料团队首席分析师，北京大学硕士。2015-2017年新财富、水晶球、Wind军工行业第一名团队核心成员，2018-2022年水晶球军工行业上榜，2018-2020年Wind军工行业第一名，2019-2022年金牛奖最佳军工行业分析团队，2018-2022年新财富军工行业上榜、入围
证券研究报告名称：《展望增材制造2024，顺势与应用成为两大主题》
对外发布时间：2024年1月18日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黎韬扬SAC编号：S1440516090001