【宏观】全年目标如期完成，投资端发力值得期待——2023年12月经济数据点评（高瑞东/赵格格）
事件：
2024年1月17日，国家统计局公布2023年12月经济数据：2023年四季度，GDP同比增5.2%，预期增5.4%，前值增4.9%；2023年12月，工业增加值同比增6.8%，预期增6.6%；固定资产投资累计同比增3.0%，预期增3.0%；社零同比增7.4%，预期增8.2%。
核心观点：
四季度经济环比增速有所放缓。2023年四季度以来，在海外需求不振、国内天气极端多变等多方面因素影响下，经济恢复势头小幅回落，GDP环比增速自三季度的1.5%回落至四季度的1.0%。从支出法来看，五大分项单季度两年复合增速相对三季度普遍回落，其中出口、房地产开发投资和消费回落幅度较大，构成边际拖累，制造业和基建投资回落幅度较小，是稳定四季度经济增速的重要因素。
展望2024年一季度，投资将成为扩大需求的有效抓手。一是，随出口企稳、盈利转正、库存走低、产能利用率持续提升，制造业投资有望稳定复苏；二是广义财政发力将驱动基建投资扩张；三是保障性住房等“三大工程”的配套资金和安置政策正在加速落地，有望对冲房地产开发投资下行风险。
消费：药品、食品饮料、汽车消费好转，其余产品表现低迷
受基数抬升的影响，2023年12月社零同比增速较上月小幅回落，略低于市场预期。其中，表现较好的品类包括药品、食品饮料、纺织品和汽车消费，分别受到流感季抗病毒药物需求量增加、元旦假期聚餐增多、天气降温、年末汽车厂商降价促销的影响。其余品类如金银珠宝、娱乐用品、烟酒和化妆品消费增速普遍回落，指向居民除了必要支出之外，消费意愿依然相对低迷。
制造业投资：单月和复合增速继续回升，企业扩产意愿边际恢复
2023年12月制造业投资景气度继续上行，究其原因，一是受8月以来工业企业盈利当月同比增速转正，及11月出口增速转正的接连带动；二是中央经济工作会议重点支持科技创新、增发万亿国债、“民营经济25条”等政策逐步落地，对企业中长期信心起到积极提振作用。向前看，在出口企稳、盈利转正、库存走低、产能利用率抬升等因素共同支撑下，预计制造业投资有望保持温和扩张。
基建投资：水利公共设施投资增速快速提升，广义财政发力推动基建积极扩张
2023年12月水利公共设施投资增速快速提升，拉动狭义基建投资同比增速上行。向前看，广义财政扩张将继续对基建投资构成支撑，一是万亿元新增国债资金中的多数已经在12月下达地方，后续将陆续转化为实物工作量；二是近期监管部门已向地方预下达了2024年提前批专项债额度，有助于稳定开年基建投资。
地产：销售和新开工整体表现不佳，“三大工程”配套政策加速落地
2023年12月地产链条数据整体表现不佳，商品房销售、房地产开发投资和新开工同比跌幅走阔，竣工同比增速小幅抬升，指向年末房企“保交楼”活动加速。为对冲开发投资下行风险，近期政策从多个角度继续加码：融资端，金融主管部门提出“三个不低于”，建立城市房地产融资协调机制；投资端，面向“三大工程”的低成本资金投放正在落地，广州、嘉兴等面对城中村改造推出“房票安置”政策。
风险提示：海外经济出现较大衰退风险，国内政策节奏不及预期。
发布日期：2024-01-17
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