中信信托君琨股权暴雷！投资人灵魂喊话：百害只一利，为何引入华融？
转自：金石杂谈
最近，中信信托君琨股权违约事件持续在社区平台发酵，前有公章被抢，后有投资人灵魂喊话，君琨的投资人实属有点惨。还是那句话，你惦记君琨的高收益，君琨惦记的却是你的本金！
资料显示，中信信托君琨股权基金成立于2020年10月28日，君琨四期12月18日开始募集，22日成立，2023年10月27日到期，本应本息兑付，最后投资人拿到的却是暴雷通知书。
公开资料显示，中信君琨底层资产是融创开发的地产项目，该信托投资过西安融创项目、贵阳融创九璟湾项目、成都融创至和雅颂项目以及绍兴融创黄酒小镇项目，第一个项目完成退出，第二三个项目正在退出，但回款缓慢。本文主角则是中信君琨四期旗下的黄酒小镇项目。
中信君琨四期间接持有3家项目公司各35%股权，累计投资金额46.06亿元，超过了中信君琨总规模的50%。黄酒小镇这三家项目分别是雲树湾、汀澜湾、映兰园。
其实，君琨信托基金暴雷早有征兆：1）2022年融创发生债务违约，10月27日在中融信托不知情的情况下由中融信托和融创共同保管的保险柜锁芯被换、监管账户超15亿元资金被划走。
2）2023年8月11日，君琨基金贵阳项目，在印鉴外借使用期间被抢夺，两名同事面对抢夺印章，勇敢将印章追回。公告是这样说的：王勇航一人连追四人，毫不畏惧，即便在自己受伤的情况下，依然将印章夺回。
3）就在君琨基金四期违约前夕的10月16日，黄酒小镇项目（本次违约项目）雲树湾、汀澜湾、映兰园所在的弘里公司、元越公司均被撬开保险柜，强行取走两公司的公章、合同专用章、发票专用章各一枚，以及法人章各两枚。而抢公章的竟是街道办事处会同越城区分局民警，其实就是风险太大，账户被地方政府监管了。
值得注意的是，本次暴雷的君琨四期，属R4级（中高风险）权益类产品，运作模式为滚续投资，主要投资股票、外汇、商品等高风险产品，且可投比例超过30%，认购起点100万，投资的都是高净值用户。
公开资料显示，黄酒小镇项目部分处于在建状态，部分楼房已完成现房交付。雲树湾、汀澜湾、映兰园均在2022年8月22日通过贷款发放审批，分别对应申请规划建设的20幢、982套住宅，12幢、210套住宅，5幢、315套住宅。
根据该信托产品设计，这款信托收益分位三层：每份信托利于<1元时，第一层是扣除税费后，按比例分配每份信托利益；>1元时，根据持有日期，按年化7.3%计算，即1元+1元×7.3%业绩比较基准×N/365；如果还有利润，剩余部分为超额收益，80%归投资人。
都暴雷了，超额收益就不要想了。搞的这么复杂，投资收益明确了，那本金能不能收回就不知道了。所以，伴随着融创债务违约，中信信托君琨股权到期未能兑付，也爆雷了。
就在11月13日，中信信托君琨基金召开了项目进展沟通会，有君琨投资人吐槽，“会上吹的天花乱坠，货值明显虚高，并且提出由原中国华融提供纾困资金。会后投资人提出灵魂19问，始终没有回复，作为一家在信托界排名超前的公司，居然对投资人的邮件不闻不问，装聋作哑，实在让人刮目相看！”
1）华融介入可以缓解部分投资人流动性紧张问题，请问华融介入是否有不利影响？2）君琨基金有优先权，引进华融会否带来原先设计的股权机构和优先权发生变更？
3）目前，黄酒小镇有39亿本金待付，引入华融大概接盘20-25亿，为了引入华融提供纾困资金，投资人为此要付出什么代价？会否对投资人回款产生不利影响？
4）君琨股权基金剩余未退出本金约48亿，华融接盘20-25亿，相当于投资人可以收回约50%，剩余50%看销售回款情况。投资人问：黄酒小镇整体开发需要多久？以去化较慢的速度测算，50%本金需要多久可以退出？
5）华融提供的纾困资金是否需要君琨股权基金承担利息？利率多少？有无设置利息上限和年限？
6）在暴涨华融本金利息的前提下，黄酒小镇需要运营多少年，可能会扣除君琨股权基金剩余本金？请执行经理证明引入华融是否是替投资人争取利益的最佳方案？
关键信息来了：黄酒小镇只有少量开发贷（1.5亿）未偿还，股债结构清晰，君琨股权有销售回款在内的优先权。按照执行经理说法，引入华融后，华融将拥有剩余回款优先权，君琨将从优先级变成了中间级，而融创未劣后。
所以，投资人两大不满意之处就在于此：一是接盘大约50%本金，没有解决本金利息兑付问题，为此可能还要牺牲额外利息；后续华融将成为优先级而投资人退居中间级，君琨回款不知要到何年何月。
此外，华融优先级可以避免华融承担市场继续下行的风险，即市场下行风险依然由君琨和融创承担。所以，问题就来了，除了解读一部分的流动性，既要承担利息，出让优先级，还不能替投资人承担下行风险，而且让黄酒小镇的债务压力更大，延长回款周期，百害只有一利的话，要你何用？
7）执行经理若只是为了解决目前的流动性问题，请中信信托也负起责任，考虑以无息贷款的形式，缓解投资人流动性压力。以前基于信任才交给几位执行经理管理，现在无法正常退出。所以，请中信信托对得起投资人信任，主动承担起责任，不要推给华融。请中信拿出诚意，若解决不了，请调用中信集团资源。
8）引入华融方案落地后，是否意味着投资人签订的原来条款均失效，是否对投资人产生不利影响，具体影响是什么？若最终方案引入了原合同中不存在的第三方金融机构，是否是为了将君琨股权这类逾期未及时兑付的项目快速出清，变相减轻中信信托自己的主动管理责任？
9）华融和中信信托同属中信金控，若引入华融是否涉及重大关联交易？该投资人认为君琨项目最差的处置结果也是牺牲时间等待几个项目开发建设全部结束再分配退出，以保证本息安全。但执行经理的处置思路，引入华融甚至极端情况下，不能保证50%本金退出。
所以，中信信托是否存在牺牲投资人利益，利用展期逼迫投资人签署新合同，通过条款设计，变相对华融保本保息，是否可能涉及重大利益输送，请明确告诉投资人。
10）今年黄酒小镇销量大幅下滑，但同区域竞品却不是如此，是否存在故意打压销售，放缓去化进度，压低估值以配合华融纾困？
前面咱们也提到贵阳融创和成都融创正在退出但回款缓慢。对此，投资人的发问中透露了不少重要信息：1）某央企拟接盘成都融创，但事情尚存不确定性。所以投资人问到，如果无人接盘，是否有足够资金支持后续开发，会否引入第三方，什么是否君琨会自己选择开发？
2）贵阳项目没有其他有息负债，本金和收益已经实现，君琨如何考虑将剩余货值尽快变现？是否和贵阳政府就监管账户内资金合适解封，向投资人分配进行过约定。如果融创在贵阳其他项目烂尾，会否直接划扣九璟湾监管账户资金为其他项目保交楼？
最后该投资人提出诉求，请执行经理下次沟通会回答以上问题；请反馈下执行经理做了哪些营销方案和努力；要求中信信托以自有资金支持无息贷款，或有中信银行向投资人提供无息贷款，直至君琨本息退出为止。
综合来看，君琨的投资人确实有点惨，产品发行时房地产市场还一片繁荣，买了三年后，到兑付期了，谁能想到浓眉大眼的融创也出现违约了，毕竟还有中信信托托底？
但是，这款产品是R4级别，本身就属于高风险产品，当初投资的时候自然也应该能想到最差的景象。对中信信托引入华融，接盘50%，华融作为优先级，如果还有利息，那确实是对君琨的投资人不太友好。