财信证券晨会报告20241119
（来源：财信证券研究）
一、财信研究观点
【市场策略】主要指数冲高回落，市场全天缩量调整
一、市场层面
（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌1.45%，收于5046.45点，代表蓝筹股的上证指数跌0.21%，收于3323.85点，代表硬科技的科创50指数跌1.84%，收于968.71点，代表创新成长的创业板指数跌2.35%，收于2190.95点，代表创新型中小企业的北证50指数跌3.64%，收于1295.45点，总体来看，蓝筹板块风格跑赢，但创新型中小企业风格跑输。
（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.26%，收于2678.27点，代表大盘股的中证100指数跌0.71%，收于3738.15点，代表中大盘股的沪深300指数跌0.46%，收于3950.38点，代表中盘股中证500指数跌1.54%，收于5833.04点，代表小盘股的中证1000指数跌2.46%，收于5974.56点，总体来看，超大盘股板块风格跑赢，但小盘股板块风格跑输。
（3）分行业来看，煤炭、建筑装饰、银行涨幅居前，社会服务、传媒、计算机跌幅居前。
（4）分主题来看，连板指数、大基建央企指数、锂电负极指数涨幅居前。
二、估值层面
截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为14.28倍，处于历史后28.58%分位，市净率（LF）估值为1.33倍，处于历史后8.71%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为84.85倍，处于历史后96.65%分位，市净率（LF）估值为4.63倍，处于历史后42.8%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为33.69倍，处于历史后15.06%分位，市净率（LF）估值为4.04倍，处于历史后24.09%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.34倍，处于历史后37.15%分位，市净率（LF）估值为1.56倍，处于历史后7.4%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为57.69倍，处于历史后98.87%分位，市净率（LF）估值为4.75倍，处于历史后98.87%分位。
三、资金层面
万得全A指数共有1163家公司上涨，共有4119家公司下跌，其中涨停公司96家，跌停公司106家，全市场成交额17959.79亿元，较前一交易日减少673.03亿元。
四、市场策略
主要指数冲高回落，市场全天缩量调整。昨日A股三大指数集体调整，上证指数相对抗跌；个股跌多涨少，全市场逾4100家个股下跌；全市场成交额较前一交易日进一步缩量，降至18000亿元以下。消息面，据外媒报道，美国拜登政府已经解除了禁止乌克兰使用美国提供的武器袭击俄罗斯境内目标的限制，这是美国在俄乌冲突中政策的重大变化。地缘政治风险加剧叠加近日美元持续走强，对投资者风险偏好造成一定冲击。分板块来看：
（1）住建部、财政部近日联合印发通知，部署各地进一步做好城中村改造工作。通知明确，地级城市资金能平衡、征收补偿方案成熟的项目，均可纳入政策支持范围。按照通知要求，城中村改造政策支持范围从最初的35个超大特大城市和城区常住人口300万以上的大城市，进一步扩大到了近300个地级及以上城市。受政策面利好推动，建筑板块和房地产板块涨势较强。
（2）近日，中国证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，该指引明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员等相关方的责任，并对主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。受此消息驱动，破净概念股表现活跃。
（3）近日，金融监管总局制定发布《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》，金融监管总局有关负责人表示，该办法有利于引导金融资产管理公司专注不良资产主业，提高收购、管理、处置专业能力，发挥金融救助和逆周期调节功能，为新形势下防范和化解金融风险、支持实体经济发展发挥积极作用。该政策与中国证监会市值管理相关政策形成合力，推动银行板块走强。
展望后市，当前市场缩量调整，且跌停个股数量有所增加，反映短线情绪仍处于退潮阶段，随着政策预期相继兑现，市场将逐步回归基本面，短期内震荡行情或将延续。当前，政策强刺激预期出现修正，预计顺周期板块将逐步让渡至科技成长方向，强业绩板块将逐步让渡至主题投资方向。后续市场风格将走向扩散，呈现“指数搭台、个股唱戏”、“价值搭台、成长唱戏”等特征。在上周指数出现健康回调之后，下周指数或逐步迎来企稳，近期重点把握结构性机会：
（1）长期破净方向。随着市值管理新规落地，长期破净公司将迎来估值修复，关注银行、非银、地产、钢铁、建筑、交运等方向。
（2）化债概念股。近年来力度最大化债举措出台，增加了地方政府资产负债表韧性，强化了其支付能力，关注业务ToG端且应收账款占比较高的环保、建筑等方向。
（3）AI应用方向。美股上市公司AppLovin业绩及股价走势强劲，海外AI应用端取得一定进展，关注游戏、影视、广告等AI应用方向。
（4）自主可控方向。特朗普当选下任美国总统，增加了全球贸易环境不确定性，我国经济转型升级、科技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、工业母机、国防军工等方向。
（5）科创领域的并购重组主题。上交所表示将加快推动“科创板八条”落地见效，加大科创领域并购重组支持力度，可关注体外资产较大、存在并购重组预期的相关科创板标的。
11月18日，LOF基金价格指数-0.86%，ETF基金价格指数-1.17%；上证50ETF+0.43%，沪深300ETF-0.42%，中证500ETF-1.49%；标普500ETF+0.67%，日经ETF+0.00%，德国30ETF+0.72%，法国CAC40ETF+0.27%；黄金ETF+1.32%，豆粕ETF+0.16%，嘉实原油+0.00%。18日，两市ETF总成交额约2187亿元，日内基建、国企、银行类等相关ETF品种表现突出。
【债券研究】债券市场综述
11月18日，1年期国债到期收益率下行1.7bp至1.37%，10年期国债到期收益率上行1.7bp至2.11%，1年期与10年期国债期限利差走阔3bp至74bp。1年期国开债到期收益率上行0.5bp至1.65%，10年期国开债到期收益率上行1.7bp至2.17%。DR001上行0.3bp至1.48%，DR007上行0.2bp至1.72%。国债期货10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.04%。3年期AAA级信用利差下行1.17bp至32.79bp，3年期AA-AAA级等级利差下行1.00bp至30.50bp。
二、重要财经资讯
【宏观经济】10月份，全国一般公共预算收入同比增长5.5%
据财政部消息，10月份，全国一般公共预算收入同比增长5.5%，增幅继续回升。其中，税收收入同比增长1.8%，年内首次正增长。
【宏观经济】央行开展1726亿元7天期逆回购操作
央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月18日以固定利率、数量招标方式开展了1726亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日1337亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放389亿元。
【财经要闻】何立峰在广东调研外贸集装箱码头发展工作
据财联社消息，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在广东调研外贸集装箱码头发展工作。何立峰强调，要认真贯彻落实9月26日中央政治局会议精神，强化港口物流枢纽和综合服务能力建设，加快数字化智能化转型，推进区域港口一体化协同发展，提升外贸进出口的韧性和便捷性。何立峰指出，要进一步强化港口的综合枢纽作用，继续打造一流设施、一流技术、一流管理、一流服务，促进港口高质量发展，为持续提升交通运输综合保障能力、加快建设交通强国、畅通国民经济循环、服务构建新发展格局提供有力支撑。
【财经要闻】中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点
据财联社消息，中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主任孙卫国透露，中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点。多位业内人士透露，六个试点城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。试点文件对航线和区域都有相关规划，对600米以下空域授权部分地方政府，意味着相关地方政府要承担更多管理责任。
【财经要闻】上海印发《关于取消普通住房标准有关事项的通知》
据wind资讯消息，上海印发《关于取消普通住房标准有关事项的通知》，一是明确取消普通住房和非普通住房标准；二是明确取消标准后相关个人住房交易税收事项，其中，个人将购买2年以上的住房对外销售的，免征增值税，个人将购买不足2年的住房对外销售的，按照5%的征收率全额缴纳增值税。《通知》自2024年12月1日起施行。
【财经要闻】长沙市调整住房公积金贷款政策
据wind资讯消息，长沙市调整住房公积金贷款政策：11月25日起，购买首套或第二套改善性自住房申请公积金贷款的，最低首付款比例统一调整为20%；A、B、C、D类高层次人才作为主借款人申请公积金贷款的，不受缴存时间限制，购买首套自住房，最高贷款额度可放宽至长沙市最高贷款额度的4倍。
三、行业及公司动态
【行业动态】10月份工程机械行业主要产品销售情况
据中国工程机械工业协会统计数据显示，2024年10月份，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机16791台，同比增长15.1%；其中国内销量8266台，同比增长21.6%；出口量8525台，同比增长9.46%。2024年1-10月，共销售挖掘机164172台，同比增长0.47%；其中国内销量82211台，同比增长9.8%；出口81961台，同比下降7.41%。
其他主要工程机械产品销量表现为“四升六降”：其中平地机、随车起重机、工业车辆、高空作业车销量同比分别增长27.9%、10.6%、0.44%、11.3%。汽车起重机、履带起重机、塔式起重机、压路机、摊铺机、升降工作平台销量分别下降15.0%、20.3%、71.9%、4.3%、9.6%、12.8%。
【行业动态】日本4大机床企业10月订单详细报告出炉，订单同比增长12.9%
根据日刊工业新闻社的统计，四大机床企业10月的机床订单金额达327.46亿日元，同比增加12.9%，实现了连续五个月增长，所有企业均录得正增长。环比下降0.3%，为三个月来的首次下降。
四家企业合计的出口同比增长12.2%，连续两个月增加。国内市场同比增长14.6%，连续三个月呈上升趋势。
其中，Okuma订单总额同比增加3.0%，为19个月以来首次增长。出口业务以大企业为主，在中国的电动车（EV）以及美国的航空、汽车相关需求保持稳健。日本境内的半导体制造设备的消耗品相关订单也有所增长。
牧野铣床制造所的出口已连续三个月增长。“中国新能源汽车（NEV）及一般机械相关订单的增长推动了整体业绩上升”（经营企划部）。日本境内则连续四个月增长，“相较去年低迷的情况增幅显著，部分半导体相关领域也有动向”（同部）。
在中国市场拥有优势的津上，出口同比增加26.0%，实现连续两个月增长。公司高管表示，“各地业务稳步推进，但整体市场前景的不确定性依旧存在”。
芝浦机械在日本境内外订单均保持强劲，“在中国为车载摄像头镜头模具提供超精密加工设备等订单”（公关·IR部）。
在10日结束的日本国际机床展览会（JIMTOF）上，有机床行业高管表示，“对三轴向五轴加工机等高附加值产品的需求较大”，市场关注这是否会成为订单回升的推动力。
【行业动态】英伟达GB200芯片或因散热问题再度延迟交付
援引财联社11月18日消息，英伟达新一代Blackwell人工智能芯片（GB200）在高容量服务器机架中存在严重的过热问题，可能再度面临延迟交付的问题。过热问题已迫使英伟达多次修改机架设计，这不仅限制了GPU性能，还可能损坏硬件。其客户因此担心，这些技术问题会延迟数据中心的处理器部署进程。根据媒体预计，改良后的blackwellGPU最快于明年1月底才能出货，此前预期为2024年第四季度发货。
【公司跟踪】正海生物（300653.SZ）：钙硅生物陶瓷骨修复材料医疗器械注册申请获受理
11月18日，公司公告，于近日收到国家药监局下发的医疗器械注册申请《受理通知书》。产品名称为钙硅生物陶瓷骨修复材料，目前注册申请已获得受理，后续需审评审批、制证。
钙硅生物陶瓷骨修复材料是一种生物陶瓷无机合成材料，采用三维打印方式成型，经高温烧结制备而成。产品具有与天然松质骨类似的仿生多孔结构。该产品适用于颌骨缺损（或骨量不足）的填充和修复，其在植入缺损区后可以促进成骨，并伴随骨组织再生逐步降解。该产品与公司已上市产品骨修复材料（国械注准20153170391）应用领域相近，但工艺路线不同。如该产品获得注册证，将进一步丰富公司口腔领域产品，增强产品组合能力，提高市场竞争力。
风险提示：产品注册上市失败；产品销售推广不及预期；集采降价风险等。
四、湖南经济动态
【湘股动态】恒光股份（301118.SZ）：拟在老挝投资建设年产30万吨化学品项目
公司11月18日发布公告称，基于发展战略及业务发展需要，公司于2024年11月15日召开公司第五届董事会第七次会议以7票同意、0票反对、0票弃权的表决情况审议通过了《关于投资建设年产30万吨化学品建设项目的议案》，同意公司全资子公司恒润化学独资有限公司在老挝甘蒙省他曲县投资建设年产30万吨化学品建设项目，投资总额不超过人民币2.5亿元。
该项目建设期为2年，具体建设内容包括年产10万吨磷化工产品和年产20万吨硫磺制酸产品。本次对外投资有利于进一步拓宽公司业务的辐射范围，满足海外客户的需求，提高公司经济效益，提升公司综合竞争力。
风险提示：本次对外投资涉及境外投资；需要得到相关政府部门的审批；本项目能否顺利实施以及实施后能否达到预期存在一定的不确定性。
【湖南省地方动态及政策】湖南组团参加第十九届中国国际中小企业博览会
据红网消息，11月15日至18日，由工业和信息化部主办，马来西亚投资、贸易及工业部，联合国工业发展组织担任主宾方的第十九届中国国际中小企业博览会（简称“中博会”）在广州举行。湖南省工信厅组织各级工信及相关部门，有关园区、中小企业、服务机构代表等180余人参加。省工信厅党组成员、副厅长刘卫东带队参加开幕式、巡馆等活动。
本届中博会共设2791个展位，湖南展区面积为450平方米，约49个展位，设专精特新中小企业和“一带一路”（长沙）中小企业合作区两个展区，以新一代信息技术、航空航天及北斗为参展主导行业。参展企业49家，其中，专精特新“小巨人”企业22家、专精特新中小企业22家、国家级制造业单项冠军企业3家、国家中小企业特色产业集群企业5家，以“推动科技创新与产业创新融合，加快形成新质生产力”为主题布展，通过“实物展品+图文灯箱+宣传视频”等方式集中展示实物230余件。
【基金类】基金周报（20241118-20241122）：内外权益市场承压，新发市场亮点集中于中证A500指数
上周市场行情、数据回顾
上周内外权益市场全线收跌。A股上证50、沪深300、中证500周内分别下跌3.40/3.29/4.79%；港股跌幅较深，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数周内分别下跌6.28/7.29/6.45%；海外方面，标普500指数下跌2.08%、日经225指数下跌2.17%、印度SENSEX30指数下跌2.40%、越南VN30指数下跌3.50%。上周申万31个一级行业仅传媒、综合行业录得正收益，房地产、国防军工、非银金融板块跌幅较深。从主要的宽基ETF成交数据看，上周市场交易活跃度尚可，但沪深300、科创50等指数ETF资金净流出较为明显。
本周新发行基金情况
截至目前，全市场共有公募基金12255只，合计资产净值约31.73万亿。11月以来全市场公募基金规模新增1000余亿，主要集中于跟踪中证A500指数的ETF、联接、场外品种。本周根据wind相关数据拟发行基金17只；分类型看，本周拟新发基金有5只中长期纯债型基金、2只被动指数型债券基金（1-3年国债、7天同业存单）、2只固收+基金、3只偏股混合型基金、2只被动指数型股票基金（公用事业、云计算与大数据）、1只增强型指数基金（中证A500）、1只REITs（清洁能源基础设施），1只混合型FOF基金。
近期投资思考及跟踪
1）两只上证180指数品种申报：易方达、银华的上证180ETF申报材料获接收。上证180指数（000010.SH），指数总市值40.87万亿，主要反映沪市蓝筹公司市场表现；指数近5/3/1年的年化收益率分别是+0.48%、-4.80%、+11.55%；该指数行业分布情况是白酒8.74%、股份行8.30%、证券7.99%、保险6.79%、半导体6.66%、国有行6.09%、电力5.24%；该指数前5大重仓股集中度20.83%、前10大重仓股集中度29.96%，前十大重仓股分别是贵州茅台、中国平安、招商银行、长江电力、紫金矿业、中信证券、兴业银行、工商银行、恒瑞医药、交通银行。目前跟踪上证180指数的品种规模约217亿，其中华安管理的上证180ETF规模达208亿。
2）中证A500指数品种跟踪：截至目前，全市场已有33只跟踪中证A500指数的基金成立，合计规模超1060亿元；首批10只中证A500ETF的联接基金也正式成立。根据wind统计的行政审批明细，10月以来已有75只跟踪中证A500指数的基金申报材料获接收，其中第二批中证A500ETF涉及到的基金管理人有万家、鹏华、华安、工银、天弘、大成、汇添富、广发、华夏、易方达、华宝、博时等。首批10只中证A500ETF中，募书中有分红条款且明确分红比例的是泰康、摩根、招商、嘉实管理的4只产品。指数品种的选择需综合考虑规模、流动性、跟踪误差、现任基金经理过往在管产品类型及实绩、费率、超额收益表现等因素。
新基金特别风险提示：新基金的选择，建议综合考虑建仓期、费率、基金经理长期业绩及回撤控制、相关行业主题的行情阶段等因素。
风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下或存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。