【华鑫新材料|行业周报】财税总局取消铜材、铝材出口退税，或影响铜铝内外盘价差
（来源：华鑫研究）
▌黄金：强势美元，导致贵金属承压
数据方面，美国10月核心CPI同比3.3%，预期3.3%，前值3.3%。美国10月CPI同比2.6%，预期2.6%，前值2.4%。
从通胀的分项来看。其中10月能源项目价格同比-4.9%，能源商品价格持续处于下降区间。同时9月食品价格价格同比2.1%，较9月的2.3%再次回落。此外，住房分项价格仍然保持高增长，10月住房租金价格同比为4.9%，和9月同比持平。虽然住房价格项目同比仍然保持高位，能源商品价格同比下跌较多，且食品项目价格增长速度持续回落。我们对于后期美国CPI持续回落有信心。
本周美联储官员发言仍谨慎。美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：通胀朝着正确的方向前进。不认为通胀会停留在2%的目标上方。更高的生产力意味着更高的中性利率水平。美联储主席鲍威尔：美国经济并没有暗示美联储需要匆忙地降息。美联储正让政策处于更加中性的状态，而不是更加顽固的状态。近期美国经济形势一直都“相当不错”，相信美联储能保持经济和就业市场的强度。在经济表现强劲之际，我们能仔细地琢磨货币政策。通往2%通胀目标之路有时候崎岖不平。美国芝加哥联储主席Goolsbee：明年可能需要下调利率。当前美联储政策仍处于限制性态势。预计利率将在12-18个月的路径上趋于中性。
总结本周美联储主要官员发言，对于利率政策以及通胀走势的判断存在分歧。我们认为美国通胀处在持续下降过程中，美联储也仍处在降息周期的初期，加之各国央行持续增持黄金，黄金价格仍存较大上涨动能。
▌铜、铝：财税总局取消铜材、铝材出口退税，或影响铜铝内外盘价差
国内宏观：中国1至10月社会融资规模增量27.06万亿人民币，前值25.66万亿人民币。中国1至10月新增人民币贷款16.52万亿人民币，前值16.02万亿人民币。中国10月M2货币供应同比7.5%，前值6.8%。中国10月社会消费品零售总额同比4.8%，前值3.2%。中国10月规模以上工业增加值同比5.3%，前值5.4%。
铜：价格方面，本周LME铜收盘价9166美元/吨，环比11月8日-291美元/吨，跌幅3.07%。SHFE铜收盘价73710元/吨，环比11月8日-3340元/吨，跌幅4.33%。库存方面，LME库存为271875吨（环比11月8日+0吨，同比+89925吨）；COMEX库存为89238吨（环比11月8日+436吨，同比+68931吨）；SHFE库存为130465吨（环比11月8日-9197吨，同比+99439吨）。三地合计库存491578吨，环比11月8日-8761吨，同比+258295吨。2024年11月8日，SMM统计国内电解铜社会库存16.43万吨，环比11月8日-2.82万吨，同比+11.45万吨。
中国铜精矿TC现货本周价格为10.70美元/干吨，环比降0.50美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为82.8%，环比+6.77pct；再铜制杆开工率为25.05%，环比+0.13pct。精铜制杆方面，开工率大幅回升，主要是因为本周铜价重心不断下移，随着铜价下跌，大量前期未点价订单释放，同时逢低补货消费增加，整体订单量明显增长。
财税总局取消铜材出口退税，或影响铜材出口需求。 2024年11月15日，财政部、税务总局发布2024年第15号公告称取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。根据SMM预计，2025年国内铜材出口可能较2024年下降21万吨。
总结而言，短期铜价下跌，刺激下游刚性需求。但是强势的美元走势并不明朗，预计铜价将有反弹空间，但是后期仍以震荡为主。
铝：价格方面，国内电解铝价格为20890元/吨，环比11月8日-850元/吨，跌幅3.91%。库存方面，本周LME铝库存为718950吨（环比11月8日-12950吨，同比+235150吨）；国内上期所库存为233681吨（环比11月8日-35713吨，同比+113415吨）；2024年11月8日，SMM国内社会铝库存为56.5万吨，环比11月8日+0.2万吨。
下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为49.5%，环比+0.0pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为71.2%，环比+0.0pct。
宏观面上，美国10月未季调CPI年率为2.6%，为三个月高位，美元指数延续涨势创年内新高，有色金属整体承压。多位美联储官员表示对于降息幅度深感不确定，可能会更谨慎行事，并可能暂停降息；国内楼市新政出台，契税优惠加大、增值税免征有望提振房地产用铝需求。
基本面来看，因成本高企印尼某电解铝厂二期项目延期投产，二期项目建成产能25万吨于2024年10月底通电投产，已启槽规模约3万吨，剩余产能延期投产，具体投产时间待定；库存方面，周内国内铝锭库存依旧在60万吨下方运行，但近期西北运输情况有所改善，铝锭连续去库走势被迫中断，或初步形成库存拐点；原料方面，氧化铝现货供应偏紧，部分企业减停产干扰，但有色金属协会对当前氧化铝波动发声较大，使氧化铝价格高位承压。整体而言，国内电解铝依旧处于低库存、高成本的状态，但支撑力度有所减弱，整体基本面与宏观多空交织，短期铝价或偏强震荡运行。
▌锡：缅甸佤邦锡复产仍未落地，冶炼原料供应偏紧缺
价格方面，国内精炼锡价格为243940元/吨，环比11月8日-18240元/吨，跌幅为6.96%。库存方面，本周国内上期所库存为8889吨，环比11月8日-86吨，跌幅为0.96%；LME库存为4910吨，环比11月8日+390吨，涨幅为8.63%；上期所+LME库存合计为13799吨，环比+304吨，涨幅为2.25%。氧化铝成本上涨部分电解铝企业计划减停产，铝价或偏强运行。
11月国内锡锭的产量可能会出现小幅度的下滑。缅甸佤邦锡矿的进口状况仍存在不确定性，且冶炼厂的原料供应问题日益凸显，市场各方需保持高度警惕，密切关注原料市场的最新动态。需求方面，电子、新能源等领域锡需求存在边际改善预期。
据SMM，多数云南精炼锡冶炼企业反馈10月开工率轻微下降，江西延续平稳生产节奏，此外目前废料供应相紧张程度仅较于锡精矿略有宽松，未来若锡价持续承压，废锡供应将随之减少，进而使冶炼企业开工率下降。综上，冶炼原料边际偏紧缺，国内需求存在边际改善预期，锡价或维持震荡走势。
▌锑：需求偏弱但商家挺价，锑价维持区间震荡
根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为146920元/吨，环比11月8日-1000元/吨，跌幅为0.68%。
本周，随着出口量没有完全放开的情况下，整体市场依旧以观望等待市场变化为主，买卖双方成交谨慎，采购方按需补货，市场现货库存主要集中在大中厂，而大厂挺价意愿强烈，看好后市信心较强，然而市场需求端反馈情况不佳，下游氧化锑厂家生产缺乏较强的需求支撑。
我们认为短期需求没有太好的表现情况下，锑价或维持震荡走势。
▌行业评级及投资策略
黄金：各国央行将持续购金，美联储如期进一步降息，黄金将维持上涨走势。维持黄金行业“推荐”投资评级。
铜：铜价回落，需求略有好转，加之持续去库。维持铜行业“推荐”投资评级。
铝：电解铝供需仍偏紧，铝价或走势偏强。维持铝行业“推荐”投资评级。
锡：原料供应仍偏紧，锡价有支撑。维持锡行业“推荐”投资评级。
锑：供需双弱，锑价维持区间震荡，而长期而言锑矿供应问题仍支撑锑价中枢逐年上移。维持锑行业“推荐”投资评级。
▌重点推荐个股
推荐中金黄金：央企背景，铜金双轮驱动。山东黄金：老牌黄金企业，远期资源保障力度持续增长。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。山金国际：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。藏格矿业：钾锂铜多矿种同步发展。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，布局上游铝土矿资源。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属资源稀缺性提升，行业锡龙头将受益。华锡有色：锡锑双金属驱动。兴业银锡：锡银双金属齐发展，助力矿山快速增长。
▌风险提示
1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期；11）推荐公司业绩不及预期等。
一周行情回顾
1.1
板块回顾
周度（2024.11.11-2024.11.15）有色金属（申万）行业板块周跌幅为-4.8%，在所有的申万一级行业中涨跌幅处于靠后位置。
在申万有色金属板块三级子行业中，多数板块上涨。涨跌幅前三的子板块为锂（+0.91%）、黄金（-3.45%）、钨（-3.49%），跌幅前三位的子板块为镍（-8.77%）、磁性材料（-9.50%）、白银（-11.76%）。
1.2
个股回顾
周度涨幅前十个股分别是鑫铂股份（+21.22%）、国城矿业（+10.85%）、西藏珠峰（+10.33%）、东方锆业（+9.72%）、楚江新材（+8.80%）、赣锋锂业（+8.14%）、海亮股份（+7.34%）、华阳新材（+6.55%）、屹通新材（+4.76%）、中矿资源（+4.32%）。
周度跌幅前十个股分别是湖南黄金（-11.23%）、中科磁业（-11.34%）、湖南白银（-11.76%）、正海磁材（-11.91%）、北方铜业（-11.96%）、利源股份（-12.83%）、银河磁体（-15.45%）、云南锗业（-17.57%）、英洛华（-19.14%）、深圳新星（-22.90%）。
宏观及行业新闻
国内方面，中国1至10月社会融资规模增量27.06万亿人民币，前值25.66万亿人民币。中国1至10月新增人民币贷款16.52万亿人民币，前值16.02万亿人民币。中国10月M2货币供应同比7.5%，前值6.8%。中国10月社会消费品零售总额同比4.8%，前值3.2%。中国10月规模以上工业增加值同比5.3%，前值5.4%。
海外方面，美国10月核心CPI同比3.3%，预期3.3%，前值3.3%。美国10月CPI同比2.6%，预期2.6%，前值2.4%。
贵金属市场重点数据
周内金价上涨：周内伦敦黄金价格为2571.80美元/盎司，环比11月8日-119.35美元/盎司，跌幅为4.43%。周内伦敦白银价格为30.66美元/盎司，环比11月8日-0.89美元/盎司，跌幅为2.82%%。
持仓方面：本周SPDR黄金ETF持仓为2797万盎司，环比-22万盎司。本周SLV白银ETF持仓为4.72亿盎司，环比-570万盎司。
工业金属数据
铜：价格方面，本周LME铜收盘价9166美元/吨，环比11月8日-291美元/吨，跌幅3.07%。SHFE铜收盘价73710元/吨，环比11月8日-3340元/吨，跌幅4.33%。库存方面，LME库存为271875吨（环比11月8日+0吨，同比+89925吨）；COMEX库存为89238吨（环比11月8日+436吨，同比+68931吨）；SHFE库存为130465吨（环比11月8日-9197吨，同比+99439吨）。三地合计库存491578吨，环比11月8日-8761吨，同比+258295吨。2024年11月8日，SMM统计国内电解铜社会库存16.43万吨，环比11月8日-2.82万吨，同比+11.45万吨。
中国铜精矿TC现货本周价格为10.70美元/干吨，环比-0.50美元/干吨。下游方面，国内10月精铜制杆开工率为69.0%，环比-1.8pct。10月铜管开工率为72.51%，环比+6.01pct。
铝：价格方面，国内电解铝价格为20890元/吨，环比11月8日-850元/吨，跌幅3.91%。库存方面，本周LME铝库存为718950吨（环比11月8日-12950吨，同比+235150吨）；国内上期所库存为233681吨（环比11月8日-35713吨，同比+113415吨）；2024年11月8日，SMM国内社会铝库存为56.5万吨，环比11月8日+0.2万吨。
下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为49.5%，环比+0.0pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为71.2%，环比+0.0pct。
锡：价格方面，国内精炼锡价格为243940元/吨，环比11月8日-18240元/吨，跌幅为6.96%。库存方面，本周国内上期所库存为8889吨，环比11月8日-86吨，跌幅为0.96%；LME库存为4910吨，环比11月8日+390吨，涨幅为8.63%；上期所+LME库存合计为13799吨，环比+304吨，涨幅为2.25%。
锑：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为146920元/吨，环比11月8日-1000元/吨，跌幅为0.68%。
锂：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为7.75万元/吨，环比+4000元/吨，涨幅为5.44%。库存方面，本周国内碳酸锂全行业库存21615吨，环比-1385吨。
行业评级及投资策略
黄金：降息临近，黄金将维持上涨走势。维持黄金行业“推荐”投资评级。
铜：再生铜供应持续偏紧，下游需求或迎来旺季。维持铜行业“推荐”投资评级。
铝：国内铝开始去库，铝价或企稳。维持铝行业“推荐”投资评级。
锡：原料供应仍偏紧，锡价有支撑。维持锡行业“推荐”投资评级。
锑：供需双弱，锑价或高位震荡为主。维持锑行业“推荐”投资评级。
重点推荐个股
推荐中金黄金：央企背景，铜金双轮驱动。山东黄金：老牌黄金企业，远期资源保障力度持续增长。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。山金国际：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。藏格矿业：钾锂铜多矿种同步发展。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，布局上游铝土矿资源。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属资源稀缺性提升，行业锡龙头将受益。华锡有色：锡锑双金属驱动。兴业银锡：锡银双金属齐发展，助力矿山快速增长。
1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期；11）推荐公司业绩不及预期等。
证券研究报告：《财税总局取消铜材、铝材出口退税，或影响铜铝内外盘价差—有色金属行业周报》
对外发布时间：2024年11月18日
本报告分析师：
傅鸿浩 SAC编号：S1050521120004
杜飞 SAC编号：S1050523070001
新材料组简介
傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。
杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3年有色金属期货研究经验。
覃前：碳中和组成员，金融硕士，大连理工大学工学学士，2024年加入华鑫有色团队。
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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