【广发•早间速递】美国核心通胀超预期回升的原因和展望

宏观 |美国核心通胀超预期回升的原因和展望

固收 |信贷“均衡投放”初现端倪

非银|政策发力市场回暖，监管优化规范环境

传媒|OpenAI发布Sora，文生视频能力跃升

农业|春节期间畜禽价格表现超预期，关注水产景气复苏

军工 | 看好军工“硬科技”属性，板块改善&提质增效可期

交运 | 春运数据略超预期，旅游需求成结构性亮点

本日精选

美国核心通胀超预期回升的原因和展望

2024年1月美国通胀数据略高于市场预期。总体来看，美国通胀粘性仍主要来自广义服务业，这与其疫后“宽财政紧货币”的总体特征有关。展望看，一则就业市场在韧性中松动仍是主趋势，我们预计薪资增速缓慢下行仍将带动超级核心通胀放缓，但Supercore的其他分项，如健康保险、外宿、交通价格可能在短期内保持波动；二则，独立房屋价格坚挺导致OER环比韧性较强，但租房市场领先指标均已显著下行，有助于后续租金进一步正常化。三则，核心商品价格在2023年回落比较顺利，但2024年主要经济体库存周期偏低背景下其下行节奏大概率放慢。

风险提示：美国经济因美联储快速收紧流动性而陷入深度衰退，导致美联储超预期降息或者提前结束缩表；俄乌局势升级，引发全球通胀再度升温；欧美银行储蓄转移加速导致信贷收缩幅度超预期。

对外发布时间：2024年2月14日

作者：郭磊S0260516070002；陈嘉荔S0260523120005

信贷“均衡投放”初现端倪

2月8日，央行发布2023Q4货币政策执行报告，关注以下五个方面：第一，经济判断：外部不确定性上升，内部需要克服一些困难挑战。第二，通胀判断：物价有望温和回升。第三，政策基调：强化逆周期和跨周期调节。第四，流动性：引导市场利率围绕政策利率波动。第五，信贷：合理增长，盘活存量。2月9日，央行再发布2024年1月金融数据，新增社融及信贷双双超出市场预期。对于债市而言，短期内，金融数据等基本面因素，对于固收类资产定价的扰动或较为有限，关注点继续落在资金面及市场风险偏好上。从资金面和货币政策角度来看，债市回调风险可控。不过需要关注春季开工，市场风险偏好波动，给债市收益率带来的冲击。

风险提示：货币政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化。财政政策出现超预期调整。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《广发固收：信贷“均衡投放”初现端倪》

对外发布时间：2024年2月17日

作者：刘郁S0260520010001；肖金川S0260520030002

政策发力市场回暖，监管优化规范环境

证券：政策发力维稳市场，监管优化规范环境。据央行，1月社融存量为384.29万亿元，同比增长9.5%，量与结构超出市场预期。节前，证监会新闻发言人就融资融券业务的做出监管安排，融资方面，证监会将引导证券公司通过延长追保时间、动态下调平仓线，保持平仓线弹性以减小市场压力。融券方面暂停新增转融券规模、严禁利用融券实施日内回转交易、加大执法力度三个措施，以减小融券规模。保险：保险股估值仍处于较低水平，而价格周期的低点改善有望提振资产端，估值修复空间较大，建议继续关注保险板块。受资产端的悲观预期影响，当前权益市场和长端利率均处于较低水平，保险板块估值接近历史底部，综合看CPI（占比65%）和PPI（35%）代表的价格周期，2023年四季度以来是二次回踩，中枢降幅较前期低点有所收窄，低点较大概率为1月，后续平减指数和名义增长有望进入一轮缓步改善期，有利于资产端边际回暖。

风险提示：市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。

对外发布时间：2024年2月18日

作者：陈福S0260517050001；刘淇S0260520060001

OpenAI发布Sora，文生视频能力跃升

2月16日，OpenAI发布其首个AI文生视频大模型Sora。底层技术层面，Sora将视频统一编码为视觉块后进行训练，令视频生成大模型具备涌现能力。模型功能层面，Sora在视频生成和编辑、语言理解、现实和虚拟世界模拟等方面实现SOTA。相比现有文生视频模型，Sora在多个维度实现模型能力大幅提升。B端来看，游戏、影视、广告营销等内容行业将受益于视频生成能力提升带来的创意落地和输出效率跃升。C端来看，将降低内容创作者的视频制作门槛，推动视频内容供给繁荣。

风险提示：模型迭代效果不及预期、商业化不及预期、内容伦理风险。

对外发布时间：2024年2月17日

作者：旷实S0260517030002；叶敏婷S0260519110001

春节期间畜禽价格表现超预期，关注水产景气复苏

畜禽养殖：春节后需求逐步回落，集团企业出栏量恢复正常，短期猪价或略有承压，但整体表现仍强于市场预期。同时，仔猪价格继续保持强势，部分地区7公斤仔猪报价已突破500元/头，明显超过盈亏平衡线。饲料、动保：春节期间原料价格保持平稳，前期价格快速下跌趋势下饲料厂家及养殖户备货积极性偏弱。种植业：据中国气象局预计，2月17-22日龙年首场寒潮来袭，此次寒潮天气过程气温起伏剧烈、雨雪范围大，或对春耕及当前农业生产造成不利影响。宠物食品：据魔镜数据，2024年1月淘宝天猫宠物食品及用品销售额40.22亿元，环比下降10.11%，同比增长20.09%，关注龙头公司海外出口增长及国内市场扩张。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。

看好军工“硬科技”属性，板块改善&提质增效可期

政策支持上市公司通过并购重组现提质增效、做优做强、提升投资价值，坚定看好军工板块“硬科技”属性，以及当前低估值、景气改善、业绩恢复下的潜力。2月5日证监会召开支持上市公司并购重组座谈会，会议提到增强上市公司“硬科技”属性，我们认为军工板块“硬科技”属性突出，有望通过专业化整合进一步推进提质增效，提升盈利能力。近期国产大飞机和军贸景气度进一步提升，2月10日国产大飞机C919龙年首飞，客座率超过九成。航空工业多型装备亮相2月4日开幕的第二届沙特世界防务展，战、直、教、运、无及航空应急救援产品全覆盖。当前军工处于历史估值相对底部，航空航天和船舶等新质新域成长性溢价渐突出，随后续采购预期逐步明朗、国企改革深入等，低估值与景气兼备的龙头企业，业绩增长&竞争格局“确定性”溢价、“成长性”溢价的关注度有望不断提升。

风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。

对外发布时间：2024年2月18日

作者：孟祥杰S0260521040002；吴坤其S0260522120001；邱净博S0260522120005

春运数据略超预期，旅游需求成结构性亮点

“一年之计在于春”，春运期间的出行数据可以作为观察消费需求变化的关键参考。作为疫情后首个常态化春运，2024年的春运数据整体超过2019年，呈现出稳中有进的态势。量：自驾旅游需求或是今年春运亮点。从总量上看，无论是全社会跨区域人员流动总量，还是人口迁徙指数，均呈现出“先平缓、后陡峭”的形态。价：春运旺季航空票价弹性再度显现。伴随供需结构边际改善，春运前半程国内航空平均全票价较2019年同期增长约2成水平，FlightAI预计2024年春运全程均价较19年增长约14%。同时，去年以来多国对中国游客宣布免签，2月9日中新互免签证开始实施，将进一步助力国际线恢复。投资建议：春运呈现出复苏之势下，建议关注出行链方面的投资机会。

风险提示：（一）宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情反复等。（二）行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。（三）公司方面：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。

对外发布时间：2024年2月18日

作者：许可S0260523120004；代川S0260517080007；李然S0260523120009；周延宇S0260523120008；王航S0260523120003