点评报告 | 四季度货币政策执行报告点评：多元化中介目标的含义
中信期货研究
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人民银行的政策思路较三季度发生明显变化：一是总量上同步注重直接融资和间接融资市场；二是价格上更加强调存款利率市场化对广谱利率下行的带动作用；三是存量上更加注重贷款回收后再投放所带来的使用效率提升；四是保障政府债券顺利发行。
基于此，我们可以对后续的货币与流动性环境做出以下几点判断：一是明确直接融资市场的重要性很大程度体现高质量发展诉求；二是推动实体融资成本稳中有降的核心在于存款利率所表征的商业银行负债成本，而非政策利率；三是存量货币信用资源的重新配置的重要性进一步上升；四是在以上基础上，货币市场利率平稳运行的含义可能意味着中性的资金供给和明确的结构分层。
对于债市而言，曲线或阶段性牛陡，常态化牛平。对于汇率而言，人民币升值赔率显而易见。
风险提示：央行大幅放松资金面，财政发力超预期。
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来源：中信期货研究所
中信期货研究所
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