申毅投资【每周观察】20240205-20240208
春运前23日（1/26-2/17）全社会跨区域人员流动量同比增长16%，上周国内航班数同比增长16%、国际航班数同比增长2.7倍。春节假期北京游客数日均较23/19年增长37.4%/25.7%，日均旅游收入较23/19年增长40.6%/27.4%。1月29-31日，农历对齐后的乘用车销量同比增速自前一周的53.8%回升至117.9%；2024年春节档总票房突破80亿元，日均票房较2019/23年增长18.9%/3.8%。1月CPI同比增速较12月的-0.3%回落至-0.8%，部分受春节错位因素压制；PPI同比从12月的-2.7%回升至-2.5%；高基数下1月新增人民币贷款/新增社融4.92/6.5万亿元，M2同比回落至8.7%，而M1同比增速从去年12月的1.3%跳升至5.9%。
1月美国CPI和PPI均超预期回升。CPI环比0.3%，高于彭博一致预期的0.2%；核心CPI环比0.4%，高于预期的0.3%。分项来看，核心商品仍然低迷，连续8个月为负；核心服务环比回升0.7%。1月PPI和核心PPI环比分别上行0.3%和0.5%，均超过预期的0.1%。CPI和PPI隐含1月PCE和核心PCE通胀环比将达到0.3-0.4%。美国1月零售环比超预期回落0.8%，核心零售环比萎缩0.5%，低于预期的0.2%；低气温以及假期刺激消退等短期因素加剧零售回落，滤去噪音，美国消费或从偏热开始降温。日、英陷入技术性衰退，日本2023年四季度GDP季比折年增速回落至-0.4%，大幅低于预期的1.1%，而英国GDP环比超预期萎缩0.3%。联储官员近期表态整体偏鹰，再度推后降息预期。春节期间，参议院通过一项950亿美元的乌克兰和以色列援助法案，但此后众议院议长约翰逊表示该版本法案无法在众议院通过，3月1日截至日期前能否达成妥协存在不确定性。欧盟各国达成新财政预算规则较疫情前的规则更加宽松，有助于边际降低欧盟各国削减债务的压力。“去通胀”交易有所反复，美债利率整体上行，美元走强，美股小幅下跌。
市场回顾
节前一周上证综指收涨4.97%，常见宽基指数中，中证500上涨12.86%，沪深300上涨5.83%，上证50上涨5.54%。全A收涨的个股占比为52.25%，个股涨幅中位数为0.79%。
行业方面，上周各行业普涨，涨幅最大的三个行业分别为：医药、国防军工、电子，而表现欠佳的行业有：综合、建筑、纺织服装。交易热度方面，上证综指上周成交量处于过去52周的9分位水平；市场分化程度处于10分位水平；市场整体波动率处于10分位水平。
期权&期指
节前标的指数普遍上涨，其中成长指数涨幅占优，中证500、创业板和科创50指数涨幅最大，周度涨幅超10%，其他指数涨幅均超过5%。期权市场情绪回暖，大部分期权品种曲线偏斜程度有所回归，呈现较对称的状态。随着标的指数上升，除1000期权隐含波动率有所上涨以外，期权品种隐含波动率周度下降，其中50和300隐含波动率下降最多，期权和标的指数保持负相关关系。目前，各期权隐含波动率水平仍处于历史高位，节前市场情绪转暖，结合春节长假日历效应，隐含波动率大概率快速下行，节前布局空波动率跨式策略或可获得收益。注意节后期权结算gamma风险，关注跨期跨品种波动率套利机会。
春节前一周随着国内救市资金入场遏制股市流动性风险，A股反弹，股指期货大幅上涨，黑色市场上涨；1月社融和信贷数据表现亮眼。春节长假消费火热，经济有望边际好转。虽然1月通胀数据表现略低于市场预期，其中服务价格表现也较历史同期平均水平偏低，表明内需复苏仍有偏弱的现象，但春节假期居民消费较2019年同期实现了较明显的增长，且整体好于市场预期。节假日期间，美联储各大官员发言表示美联储调整利率“紧迫性”较低，将保持“耐心”。