218亿湘潭存续债券受益 “一揽子化债”，整体利差今年内从峰值回落283BP
一、湘潭债务现状
湘潭尚有存续债券平台数量较多，主要分布于园区及区县级平台
截至2023年9月末，湘潭市有存续债券的发债平台剩余13家，其中湘潭九华、湘潭高新集团两家园区级平台存续债券规模最大，其他主要集中在昭山投资、振湘国资及湘乡市、湘潭县等区县平台，发债平台整体资质较弱。从主要平台股权关系来看，湘潭县建投和湘潭高新集团存在股权上划情况，区县及开发区均有1-2家实际控制的融资平台，平台数量较多。
截至2022年末，湘潭市存续城投债平台有息债务规模合计1,164.60亿元，其中湘潭城发集团有息债务规模最大，湘潭九华次之，分别为430.82亿元和178.22亿元。从存续城投债规模看，截至2023年11月28日，湘潭市存续债券数量34只，余额为217.75亿元，其中湘潭九华和湘潭高新集团存续债券规模相对较大，分别为46.47亿元和36.60亿元，湘潭市存续城投债平台存续债券规模占有息债务比例较低。
2022年末湘潭广义债务率达530.32%，除株洲外，远高于湖南的其他地市，在综合财力较弱的情况下，债务压力较大。
湘潭城投平台债券级别主要分布于低等级主体，且期限较短，近期信用利差快速下降，但仍高居省内前列
截至2023年11月28日，湘潭市平台存续债券中，AA级别债券数量最多，存续规模最大，且从到期时间来看，湘潭市平台存续债券大部分将于近3年到期，3年以上债券占比仅11.02%。
从湘潭市整体利差走势来看，2023年以来，湘潭市整体利差水平呈波动下降趋势，从峰值576.56BP已回落至293.86BP，分债项级别来看，AA+/AAA等高级别债券利差下滑明显，与省内其他城市利差差距正在缩小，但AA级别债券利差省内排名最高，且无明显下降趋势，意味着投资者对于湘潭市低级别债券的谨慎态度。今年以来，湘潭市整体信用利差降幅居省内前列，但仍远高于其他地市。
二、化债措施及成效
湘潭债务压力凸显，在国家政策支持、省级政府和地方政府的通力合作下，湘潭化债工具丰富、化债力度较大
通过梳理化债政策和具体措施，主要包括以下七方面：
（1）债务置换。湘潭的债务置换主要包括三种形式，①地方债置换。根据湘潭市预算执行报告披露，2018年湘潭争取专项债券资金置换政府债务66.7亿元。2019年湘乡市、湘潭县新增试点县置换隐性债务债券87.17亿元。2018-2022年，湘潭地方政府债务限额由377.25亿元增至961.50亿元。据调研了解，湖南获得超1,000亿元的特殊再融资债券额度，其中预计湘潭超600亿元，湘潭高新区获得额度或可达100亿元。②金融机构贷款置换。2020年湘潭市政府工作报告指出，2019年湘潭实施了全省唯一的市级债务平滑方案，争取37家金融机构通过自接自盘、替接他盘、延期回售、发新还旧等方式化解到期债务。2020-2022年，多家银行与湘潭市签署战略合作协议，预计在“十四五”期间为湘潭市提供超过7,000亿元的融资额度。③据调研了解，2022年湘潭市重新补录了大规模的隐性债务，各大平台的隐债占比均较高。
（2）成立省级化债基金。在湖南省财政厅和湖南财信金控集团的支持下，湖南AMC于2020年初设立了初始规模为100亿元的湖南省债务风险化解基金，截至2020年2月，湖南AMC通过化债基金及其他方式累计给湘潭市、衡阳市等市县的下属平台公司提供了合计约60亿元的流动性支持救助资金。
（3）调度财政资金化债。根据湘潭市历年预算执行报告，2018年，湘潭通过公共预算安排、政府性资金调度、土地出让、资产处置等方式筹集化债资金约40亿元。2019年，市级财政安排偿债准备金5亿元，垫付园区、融资平台政府债券利息9.31亿元，并计划2020年市本级新增财力70%用于化债工作。2020年，湘潭市本级安排偿债准备金及债务付息资金16.7亿元，筹集土地出让收入96.42亿元。2021年，市本级非刚性支出、“三公”经费分别压减10%和30%，市本级安排偿债资金20.21亿元，制定债务利息三年平衡方案。
（4）融资平台整合。据湘潭市2020年政府工作报告，湘潭在2019年完成市本级平台公司“四清”审计，全面剥离平台公司政府融资职能，依法注入各类资产总计212亿元。2023年，根据湘潭市委办公室文件，城发集团子公司精简率超40%；电化集团、产投集团整合为电化产投集团，子公司精简率超45%。
（5）省市国企合作。2020年11月，湖南建工集团、其他省属国企、湘潭市政府平台公司按4:12:4的比例组建湘潭市片区综合发展基金，首期规模20亿元。同时支持湖南建工集团、交水建集团、轨道集团、建筑设计院和高速公路集团等省属企业参与土地摘牌、收储工作，盘活存量土地，释放存量资产，支持收购市属国企自来水、新奥燃气、银行股权等项目国有股权的整合和收购工作。此外，2022-2023年11月，湖南财信集团背景的合伙企业参与九华经开区拿地金额达35.34亿元。
（6）盘活存量资产。截至2022年10月末，湘潭市累计盘活国有“三资”（国有资源、国有资产、财政资金）价值62.35亿元，其中市本级累计51.32亿元，清理处置园区低效闲置、批而未供用地3,211.4亩。2022年以来，累计盘活国有“三资”152亿元。
（7）反腐化债。2022年湘潭率先在全省打响融资化债领域反腐“第一枪”，留置陈卫文、刘铁强、胡庚、彭建平等40人，湘潭市原市委书记曹炯芳、市委常委胡海军双开，湘潭地产集团、湘潭建投、湘乡城投等部分领导被调查审查，追赃挽损（止损）34.12亿元，清查处置低效闲置资产资源428.9亿元，规范清理违规出借（担保）资金37.13亿元。
湘潭地区实际化债成效如何？
一是规模压降。湘潭市自2018年以来，城投平台有息债务呈波动下降，2022年随着融资环境改善，城投平台债务有所增长，但整体仍显著低于湖南省城投平台债务增速水平，2022年末有息债务规模较2018年末降幅达14.23%。与此同时，2018-2022年地方政府债务年均增长38.67%，主要增量额度来自专项债。与省内其他地级市政府债务余额变化情况进行对比，湘潭市政府债务余额增速高于其他地市，通过置换当地隐性债务、延长债务期限、降低融资成本等方式，对于缓解地方债务压力起到明显积极作用。
二是结构优化。2020年以来，湘潭城投平台债务期限结构持续改善，短期债务占比从2020末的32.30%下降至2022年末的21.77%。从债务结构来看，湘潭市主要平台一年内到期债务规模逐年下降，长期借款规模显著上升，主要融资渠道逐渐转向专项债与银行贷款转移，截至2022年底，全市债务中穿透后银行资金占比达到83%，较2021年底提升18个百分点，债务结构持续优化。
三是成本压降。经过多轮的逐家银行、逐笔贷款谈判协商降息降本，截至2022年末，湘潭市本级平台银行贷款平均利率降至5.06%，全口径债务成本降至4.8%，下降了1.52个百分点。
四是信用逐渐修复。2022年，市县两级国有企业成功发行公司债、企业债和PPN共9支，发行额度合计59.54亿元，从近年湘潭市平台净融资情况来看，自2019湘潭九华非标违约后，地区城投债融资持续大幅净流出，2021年全年净融出98.7亿元后，2023年以来地区融资环境持续改善，截至目前呈净流入状态，11月湘潭高新集团中票发行票面利率低至3.6%，但整体城投债融资规模仍处于湖南省尾部。
整体而言，虽然目前湘潭整体债务规模和压力仍较大，但增速、成本、结构上改善较大。
