基金观点｜信达澳亚杨珂：医药行业是否能迎来“否极泰来”？
信达澳亚基金李博
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2025年经济工作定调，利好新能源车吗？
上周，中央经济会议对2025年的经济工作进行了全面部署，其中多项被确定为需重点推进的任务与汽车行业紧密相连。具体而言，首要任务是大力提振消费、提升投资效益，并全方位地扩大国内需求。在此基础上，我们预测2025年的汽车消费政策将会得到进一步强化。加之近期市场上不断涌现的优质新车型供给，我们对2025年的汽车消费前景持乐观态度。其次，会议强调以科技创新为引领，推动新质生产力的发展。在这一背景下，智能化硬件的渗透率提升以及机器人领域的第二成长曲线，依然是行业关注的重点。我们期待在2025年，这些领域能够进入小批量生产的兑现期。此外，中央经济工作会议的通稿中明确提出了“综合整治‘内卷式’竞争”的方针。这一方针有望有效缓解市场价格内卷现象，以及上游供应链所面临的价格压力。
12月举行的重磅会议释放出积极信号，加之地方政府在化解债务负担后将得以轻装上阵，预示着明年政策的发力空间将得到进一步拓展。尤其值得关注的是，会议中明确提出了大力提振消费、全方位扩大内需的战略导向，这无疑为我们带来了值得期待的正面预期。同时，12月的中央经济工作会议在稳固既有成果的基础上，再次重申了“稳中求进、以进促稳”的发展基调。这意味着未来的宏观政策将更加倾向于“积极有为”，政策发力的前景也因此而更加可期。
汽车产业支柱作用明显，对保持中国经济增长动能发挥至关重要作用，而新能源车的渗透率不断提升，其在汽车产业中的作用也越发突出。从整车竞争来看，不排除2025年将会更加激烈，新能源渗透率继续提升，同时自主品牌竞争力继续增强。我们发现2024年新能源市场混合动力+增程技术方案保持高速增长，而纯电增速放缓，我们认为这个趋势会在2025年维持。我们认为以旧换新政策将有望延续，但不排除报废补贴减少而增加置换补贴以更大力度的拉动车市消费，为2025年的车市增长保驾护航。因此，新能源车依旧是当前及后续市场上值得重点关注的赛道。
信达澳亚基金杨珂
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医药行业是否能迎来“否极泰来”？
在2024年，医药行业的平均市盈率（PE）一度触及近十年来的最低水平，这一现象深刻反映了市场对于政策调整、支付端压力以及行业整体景气度的多重忧虑。然而，物极必反，随着这些担忧因素边际上的积极变化，市场情绪正逐步转向乐观。
在政策层面，国务院常务会议审议并通过了《全链条支持创新药发展实施方案》，此举不仅彰显了医药产业作为经济发展重要驱动力的战略地位，也为行业未来的发展指明了方向。在支付端方面，为了缓解医保基金的支付压力，相关部门正积极探索推进医保数据赋能商业保险公司、实现医保基金与商业保险的同步结算，以及其他一系列支持性政策。这些举措有望为医药行业提供更加稳健的支付保障。此外，经过对新冠疫情影响和反腐风暴的消化，医药行业展现出了强大的韧性。以制剂板块为引领，医药企业的业绩开始呈现出高增长态势，标志着行业景气度正在显著回升。
创新药无疑是医药板块中一个具有明确成长性的领域。回顾2024年，该领域的投资主线依然聚焦于“政策支持”与“出海拓展商务合作（BD）”。医保对创新药的谈判持续深化，展现出对创新药，特别是国产创新药的坚定支持态度，这一政策基调在未来仍将保持不变。展望2025年，在支付端，我们需特别关注商业保险在赋能创新产品支付方面的新动向，这有望进一步推动国内创新药市场份额的持续增长。与此同时，2024年见证了中国创新药在海外市场商务合作上的显著加速。为了应对日益复杂的国际环境，国内企业正积极探索多元化的出海战略，如采用NewCo模式等，这些努力有望提升本土企业在全球市场的占有率。
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