【海通金工】本周仅保守型固收+基金收益中枢为正（绝对收益周报0410-0414）
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绝对收益产品及策略周报（20230410-20230414）
01 固收+产品业绩跟踪
1.1业绩统计
为统计全市场固收+基金的业绩分布，我们按照如下规则筛选产品。首先，选择成立时间大于半年、类型为初始基金的全部混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金。然后，剔除合计规模小于1亿的基金，保留最新8个季度的最高权益仓位和平均权益仓位均小于40%的基金，作为固收+产品池。
据统计，截至2023.04.14，全市场共有1402只固收+基金，规模合计21115.02亿元，相比上周的21105.09亿元略有增加，不同类型产品数量和合计规模如下表所示。
本周共发行2只新产品，类型为均为混合债券型二级基金。
进一步将全部固收+产品按照最新8个季度权益仓位划分风险类型，具体方式为：激进型，最低权益仓位>10%；均衡型，最低权益仓位<=10%，且平均权益仓位>10%；保守型，最低权益仓位<=10%，且平均权益仓位<=10%。
图1和图2分别展示了全市场固收+基金按不同类型划分后不同时间区间的收益和最大回撤分布。
本周（2023.04.10-2023.04.14，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为0.12%、-0.01%、-0.07%、-0.06%、-0.05%、-0.13%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为0.08%、-0.04%、-0.07%。
年初至今（2023.01.03-2023.04.14，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为1.63%、1.97%、1.89%、1.84%、1.25%、2.13%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为1.74%、2.12%、1.94%。
1.2持有胜率与创新高产品
下图为分别以年度、季度和月度为时间窗口，滚动计算全市场固收+基金过去一年（2022.04.14-2023.04.14，下同）的绝对收益胜率分布。其中，混合债券型一级的持有体验较好，季胜率、月胜率和周胜率中位数分为80.0%、69.2%和60.4%。保守型基金的周胜率和月胜率较高，季胜率和稳健型、激进型产品的分布表现基本一致。
截至2023.04.14，共有284只固收+产品的净值创历史新高，包括混合债券型一级基金180只、混合债券型二级基金40只、偏债混合型基金40只、灵活配置型基金14只、债券型FOF基金2只、混合型FOF基金8只；按风险类型来划分，包括保守型229只、稳健型27只、激进型28只。表3为创新高幅度最大的10只产品，其中有1只灵活配置型基金、2只混合型FOF基金和8只偏债混合型基金。
02 大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪
2.1大类资产择时
在海通金工宏观对冲系列研究报告中，我们从经济增长、通货膨胀、利率、汇率和风险情绪等多个维度出发构建了宏观动量模型，对股票、债券等大类资产进行月度择时。
2023年4月，股票和债券择时信号分别为看空和看多，截至4月14日，沪深300指数和中债国债总财富指数4月收益率分别为1.01%和0.28%。
在前期报告《FICC系列研究之十四——黄金市场概况及多维度择时策略》中，我们通过宏观、持仓、量价和情绪等因子构建了多周期的黄金择时策略。2023年4月，黄金信号为看多，截至4月14日，上金所AU9999合约4月收益率为2.29%。
2.2行业ETF轮动
在海通金工的行业轮动系列研究中，我们分别从行业历史基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等维度出发，构建了多因子行业轮动策略。
根据海通金工前期发布的专题报告《通往绝对收益之路（二）——通过ETF轮动的绝对收益策略》，我们将市场上ETF的跟踪指数与中信一级行业匹配，确定由23个一级行业组成的基准池，并基于行业轮动模型构建了ETF轮动策略。
2023年4月，行业ETF轮动策略建议关注的行业ETF如下表所示。组合本周收益-0.05%，相对Wind全A指数超额收益0.48%。本月（2023.04）收益2.03%，相对Wind全A指数超额收益0.76%。
2.3最新观点（2023.04）
海通金工绝对收益策略2023年4月大类资产多空观点、月初权重及行业ETF组合如下表所示。
03 绝对收益策略表现跟踪
3.1股债混合策略表现
下列图表汇总了海通金工绝对收益策略本周、4月及2023年初至今的表现。策略构建方法参见海通金工的前期报告——《通往绝对收益之路（一）——股债混合配置与衍生品对冲》。
基于宏观择时的股债20/80再平衡策略和风险平价策略的净值与回撤如下所示。
基于宏观择时的股、债、黄金风险平价策略的净值与回撤如下所示。
基于宏观择时和行业ETF轮动的股债20/80再平衡策略和风险平价策略的净值与回撤如下所示。
3.2固收+FOF组合表现
截至2023.04.14，保守型固收+FOF、均衡型固收+FOF、激进型固收+FOF本周的区间收益分别为-0.03%、0.09%、0.01%，最大回撤分别为-0.07%、-0.07%、-0.21%；上月（2023.03.14-2023.04.14）的区间收益分别为0.57%、0.55%、1.44%，最大回撤分别为-0.13%、-0.26%、-0.32%；年初至今的区间收益分别为1.80%、1.79%、4.06%，最大回撤分别为-0.32%、-0.41%、-1.90%。
持有体验方面，过去一年（2022.04.14-2023.04.14）保守型固收+FOF的胜率最高，季胜率、月胜率、周胜率分别为80%、62%、53%。均衡型固收+FOF不同持有期的胜率和激进型固收+FOF一样，分别为60%、46%、51%。
04 风险提示