【狮说新语】怎么一边说担忧低通胀环境，一边成交量万亿？
国家统计局4月11日公布的数据显示，2023年3月CPI同比上涨0.7%，同比增速一年来首次跌破1%，PPI同比下降2.5%，同比增速已经连续6个月为负。
这引起了不少市场上的议论声音，业内人士有的认为，这只是暂时现象，接下来CPI和PPI将双双迎来回升，不过也有人提醒应当做好准备，警惕市场出现通缩。一般认为，“通缩”可能会带来消费需求低迷、抑制投资与生产等问题，这引发了一些投资者朋友的担忧。
但是我们也发现了一些不同的现象。
为什么成交量反而连续十天破万亿？
按理说，如果真的担忧“通缩”来了，市场整体的风险偏好水平应该下降才对，可是有意思的是，最近A股成交量却持续保持高位。
数据显示，从2023年4月1日到4月17日，A股成交量已经连续10个交易日突破万亿元大关。
要知道，成交量是真真正正的股民“投票”，有时候语言不见得能完全代表投资者的市场态度，但是“真金白银”可以。所以我们可以看到很多市场上流传“谚语”都是跟成交量有关的，什么“天量天价、地量底价、无量不欢、量在价先”等等，都是在描述在投资者心中对于成交量的重视，这些谚语不一定都有科学依据，但还是能够比较直观地展现成交量和投资者市场情绪的关系。
那么为什么4月以来，市场上一边因为低通胀率产生了“通缩”的担忧，一边成交量又持续走高，投资情绪有目共睹地正在回暖呢？
“低通胀环境”≠“通缩”
首先，当前的环境是真正的“通缩”了吗？并不是。
严格意义上来说，通货紧缩意味着，物价增速应该是下降的，并且流通货币的增速也应该是下降的。
但是我们看11日公布的数据，CPI虽然接近于零增长，但毕竟还没有转负；3月末，广义货币M2余额281.46万亿元人民币，同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高3个百分点。M2的增速虽然减缓，但其实也并不为负。
所以其实并不能说“通缩”发生了，从数据上看，只能说是低通胀环境。
其次，即使发生了“通缩”，也不一定必然带来衰退，如果是由于劳动生产率提高使总供给增加引起的一般物价水平下降，并不会引起“紧缩”，物价水平的下降也不会带来经济衰退。
再者，低通胀率的宏观环境，对于金融市场来讲，也并不是全然没有投资机会的。
国海证券复盘了九十年代以来，国内主要经历的两轮比较明显的低通胀时期，分别是1998至2000年以及2013年至2015年，发现即使是这样的环境，也能够孕育出成长风格的结构性行情。
为什么低通胀环境反而容易孕育成长行情呢？
总得来看，历史上这两轮低通胀环境背后，宏观经济增长偏弱，急需新的动能，解决通缩的方式都是寻找新的增长点，通过改革和宽松提振市场信心。在此背景下，新兴产业趋势与政策预期共振，无风险利率下行支撑估值行情，成长行情孕育而生。
具体来说，低通胀背景下，容易孕育出“成长行情”的成因或有三方面：
一是流动性比较宽裕。我们知道低通胀环境下，市场上的流动性货币比较不足，所以央行就需要更多地去采取比较宽松的货币政策，因而整体市场上的无风险利率就会往往处于下行趋势或者保持在低位，有利于估值行情演绎，例如在1998年至2000年，以及2014年至2015年期间，国内央行均进行了降息降准，宽松的流动性环境对成长股估值形成支撑。
二是这两轮“成长牛”都发生在宏观经济亟待转型的时期，新兴产业趋势与改革预期共振带来投资机会。1998年至2000年国内扩内需、调结构的诉求强烈，以“国企三年脱困”为重点的各项改革进一步加快，经济发展不断寻找新的引擎，互联网产业的兴起得到了市场极大的关注。2013至2015年经济面临转型期，政策一手稳增长，一手调结构，科技创新得到空前重视，产业政策是此阶段成长行情走向纵深的催化剂。
三是在低通胀环境下景气行业稀缺。低通胀环境的出现多源于有效需求不足，经济偏弱运行的形势下，传统周期行业景气度通常较为低迷，产业周期上行的成长行业优势更加凸显。
所以说，投资者朋友们也不必过度悲观，目前还谈不上“通缩”，而且低通胀环境也并不是没有投资机会，历史上不就成功孕育了两轮成长股行情吗？
其实，今年以来国内低通胀与弱复苏的经济环境与AIGC产业趋势引领下大科技赛道景气的高企对比鲜明，整体市场风格表现为成长风格的结构性行情，3月以来，成长风格与市场整体的分化也逐步拉大。
图片发布日期：2023-04-16
具体从产业来看，大科技赛道多为成长风格的企业，在全球AIGC产业的兴起与国内数字经济产业主题形成共振的背景下，叠加低通胀环境下流动性预期对市场的正向支撑，市场共识的逐渐形成，大科技赛道或许也有机会孕育出成长行情。
小诺家为各位投资者们打造了投资大科技赛道的“科技超市”，“上架”了诺安成长（320007）、诺安和鑫（002560）、诺安创新驱动（A：001411C：002051）、诺安优化配置（006025）、诺安积极回报（A：001706C：012847）、诺安益鑫（A：002292C:014550）等优质基金产品，软硬科技双轮驱动、交叉验证，给大家提供更好地一站式覆盖大科技赛道的解决方案。欢迎感兴趣的朋友多多关注哦。
