摩根大通资产及财富管理部首席执行官欧朵思的致股东信

来源：摩根资产管理

资产与财富管理

具有里程碑意义的一年，

为未来的成功奠定基础

新客户数和资金流入创新高

接近5，000亿美元——确切来说是4，900亿美元。这个数字代表了客户去年新委托给摩根大通资产及财富管理部的净资产总额。在金融危机或市场动荡时期，摩根大通犹如风暴中的避风港，散发出比平时更耀眼的光芒——2023年亦不例外。美国地区银行业所遭遇的危机为我们提供了新的启示，不应将银行业务和贷款视为大宗商品。由于投资者意识到了这一点，资产及财富管理部去年吸引了大量的资金流入，几乎是我们最接近的上市竞争对手的两倍之多。

强劲的投资表现和领先的客户解决方案

作为受托人，我们的首要任务是提供长期强劲的投资表现。在过去的十年里，摩根资产管理有大约80%所管理的资产表现优于同业中位数。卓越的投资表现，是耕耘几十年来不断精进的成果。近1，300位投资专家以及行业领先的研究预算投入，使得我们能够主动调研近2，500家上市公司，每年进行逾5，000次公司拜访。因此，在过去十年，我们超过93%的股票资产跑赢同业中位数。

取得出色的投资业绩绝非易事，但经过多年大规模的量化宽松之后（通常会导致资产之间无差别地协同运动），市场又回到了一个优先考虑公司和股票基本面的环境，让我们有充分的理由对各资产类别的投资前景保持乐观。

我们为客户提供专业有效的解决方案，并全力支持客户度过市场周期，未雨绸缪迎接未来的挑战。凭借先进的技术、智能工具和专业能力，我们的投资顾问可以随时为客户提供指引，以及个性化的产品和服务。从规划第一笔投资开始，到制定长期退休规划，我们全面覆盖客户多种不同需求。同时，为协助客户应对退休之后的复杂情况，我们通过智能退休（SmartRetirement）解决方案提供稳健的策略。

无论是选股抑或是市场和资产配置洞察，深度研究是我们开展各项工作的基石。例如，我们通过《放眼市场》和《摩根大通环球市场纵览》为客户提供独家见解，这些行业领先刊物每年都会吸引数十万金融顾问和数百万客户阅读。此外，凭借对市场的深度了解和丰富的经济知识，我们提供对投资主题的深刻洞察，帮助投资者更加自信地作出投资组合决策。客户可以依赖我们过滤市场噪音，分辨投资信号。

点击此处阅读详细注释

注释内容请参阅本年报第57页注释28

为股东带来亮眼的投资业绩

我们在多元化投资和业务经营方面取得了显著成功，实现规模持续增长。今年，我们打破多项增长记录，客户总资产规模增长至5万亿美元，收入增长至200亿美元，税前收入增长至70亿美元——净资产收益率达到31%。我们取得的成绩，都充分彰显了一个全球综合性平台的力量、优异投资表现和用心的客户服务。

个性化、治理和管理

在管理资产及财富管理业务期间，我从未发现有两名客户拥有一模一样的需求、投资目标和风险承受能力。无论是主权基金还是新手个人投资者，他们的投资波动承受能力、收益及分派要求、税务、投资偏好和积极性等方面，都有非常微妙的差别。举例而言，我们从收购55ip和OpenInvest取得的独家技术，使得我们能够结合逾600种不同的投资策略，并通过智能且高效的方式创造高度定制化的投资组合。我们知道，客户能因此有更多选择的空间——不仅可以选择投资经理和投资风格，还能选择不同行业或投资方向，并在适当的时候选择税收优化的投资方式。我们认为，摩根大通的作用不在于告诉客户其投资组合应该包括或排除什么样的行业或如何选股。相反，我们希望赋能客户指引我们的能力，并推动自身投资决策。

此外，由于偏好因人而异，因此我们坚定不移地将我们的监管重点放在能最大限度地实现长期股东价值和良好治理地投票事务上。随着外包代理投票越来越普遍，到2024年底，我们将在内部开发的投票系统中取消第三方代理顾问的投票建议。在提高我们投票决策透明度的同时，我们还增加了我们自身投资者与企业的互动。我们认为，这些提升措施将使企业更好地理解我们在投票问题上选择独立的原因。

投资未来

主动ETF和独立管理账户

创新是我们开展业务的核心。自推出主动型交易所交易基金（ETF）平台以来不到十年，我们已跃升为全球领导者——资产管理规模和净流入排名第二，并拥有全球规模排名第一、第三和第五的主动管理ETF（摩根大通股票溢价收益、摩根大通超空头收益及摩根大通纳斯达克股权溢价收益）。我们坚持创新。在过去一年，我们扩大了产品供给，新推出17项解决方案（12项美国解决方案及5项UCITS解决方案）。同样，我们对独立管理账户平台充满热情。收购55ip使我们能够为客户提供更优化的税务管理及投资组合定制服务，客户也可以更好地控制自己的投资和税务。自该收购以来，我们在此领域的管理资产规模增加了16倍。

另类资产投资

作为拥有逾4，000亿美元资产和60年传承的十大管理人兼投资者之一，我们持续投资于扩大及扩展我们在私募股权、对冲基金、私募信贷、房地产和基础设施等领域的另类资产投资能力。在两年前推出摩根大通私募资本（J.P．MorganPrivateCapital）后，我们成功地引入科技、消费和生命科学等策略。随着另类资产的投资渠道持续拓宽，我们推出了摩根大通房地产收入信托（J.P．MorganRealEstateIncomeTrust，JPMREIT）及摩根大通私人市场基金（JPMorganPrivateMarketsFund，JPMF），后者为业界首批面向个人投资者的私募股权基金之一。总体而言，资产及财富管理部的另类投资在持续增长。

收购

我们最近进行的一项收购是GlobalShares，该公司提供全球上市公司及私营公司的股票管理服务。在推广摩根大通Workplace产品供应的同时，我们以GlobalShares为基础，帮助新公司加速成长，鼓励员工和所有者进行投资。该计划的参与者来自100多个国家，并且这一数字仍持续增长——去年便上升了15%。同样表现出众的是，自该项收购以来，客户资产增长了32%。我们还完成了对上投摩根基金管理的收购，将其更名为摩根资产管理（中国）。400名内地资产管理同事正式入驻上海中心大厦，以庆祝这一重要的品牌重塑。这不仅是一次值得纪念的时刻，也是对我们的共同传承、全球优势以及深深扎根本地市场的专业知识的一次证明，因为摩根大通在中国的历史可以追溯到100多年前。

严格管控的环境

为确保增长能够持续扩大，我们致力于实现卓越的运营——涵盖从强化交易、客户交易流程和资金流动，到简化交互和实施稳健的控制和保障措施等各个方面。其中包括利用人工智能来进一步实现简化流程、管理风险以及作出明智决策来保护客户安全。此外，这些对我们基础设施的投资有助于我们（作为受托人）对客户投资组合进行一致的经优化压力测试。

结语

诚如我在担任资产及财富管理首席执行官之初所言，我们的目标并非成为规模最大的公司，而是成为行业最佳的楷模。这个最佳指的是为客户取得最佳的表现。投资咨询不是一种简单的商品，让各式各样的多元化产品实现强劲的投资表现，并提供一流的建议及思维领导是关键所在。我坚信，凭借我们的实力，以及我们对于聚焦未来的投资所做的承诺和努力，再加上前沿科技和人工智能的帮助，将增强我们为客户提供服务的能力并支持客户在未来取得成功。通过这些努力实现最佳业绩，客户便会用资金流入以报之，从而实现未来的增长。此外，让我们从所有竞争对手中脱颖而出的优势在于：摩根大通令我们获得了无可比拟的资源、机会及规模。

我们帮助客户及股东战胜了2023年以及过往市场周期的挑战，令我感到无比自豪。我们的客户资产实现了领先业界的增长，证明了我们对履行受托责任和致力于服务客户最佳利益的坚定承诺。我们对这种信任和支持深表感激，并将继续保持兢兢业业的心态，日复一日在工作中追求卓越的未来。

1.2020年第四季度，本公司将某些财富管理客户从资产及财富管理部调整到消费者和社区银行部。上期金额已修订，以符合当期列报。

2．脚注内容参见请本年报第57页脚注28。

Asset&WealthManagement

Alandmarkyearsettingthestage for 

futuresuccess

RECORDNEWCLIENTSANDFLOWS

Nearlyhalfatrilliondollars—$490billiontobeprecise．ThatsumrepresentshowmuchnetnewmoneyclientsentrustedtoJ.P．MorganAsset&WealthManagement（AWM）lastyear．Duringtimesoffinancialcrisesormarketuncertainty，J.P．Morganshinesevenbrighterasaportinthestorm—and2023wasnoexception．TheU.S．regionalbankingcrisesservedasastarkreminderthatbankingandlendingarenottobetreatedasacommodity．Asareflectionofthisawareness，AWMdrewaninfluxofclientflowslastyearataratenearlytwicethatofourclosestpubliclylistedcompetitor．

STRONGINVESTMENTPERFORMANCEANDLEADINGSOLUTIONSFORCLIENTS

Asafiduciary，deliveringstrong，long-terminvestmentperformanceisourforemostpriority．Approximately80%ofJ.P．MorganAssetManagementassetsundermanagement（AUM）outperformedthepeermedianovera10-yeartimeperiod．Thisexceptionalinvestmentperformanceisanoutcomeofdecadesofrefinementandinvolvescloseto1，300investmentprofessionalsalongwithoneoftheindustry’slargestresearchbudgets，whichenablesustoactivelycovernearly2，500publiccompanies，withover5，000companyvisitsannually．Thishasresultedinmorethan93%ofourequityassetsoutperformingtheirpeersoverthepastdecade．

Achievingoutstandinginvestmentresultsisnevereasy，butafterseveralyearsofextensivequantitativeeasing—whichoftenledtoundifferentiatedassetmovesinconcertwithoneanother—wearereturningtoamarketthatprioritizesfundamentalsinvaluingcompaniesandsecurities，givingusplentyofreasonstobeoptimisticaboutthefutureforourinvestorsacrossassetclasses．

Weprovideourclientswithexpertiseandeffectivesolutionstosupportthemthroughallmarketcyclesandpreparethemforthefuture．Equippedwithstate-of-the-arttechnologyandartificialintelligence（AI）-enhancedtoolsandcapabilities，ouradvisorsstandreadytoguideourclientsanddelivermorepersonalizedofferings—fromthefirstdollartheyinvestinthemarketstothedecisionstheymakeabouttheirlong-termretirementplanning．Simultaneously，toassistourclientsinnavigatingtheintricaciesofretirement，weofferrobuststrategiesthroughourSmartRetirementsolutions．

Ourdedicationtoresearchisattheheartofeverythingwedo，fromstockselectiontouniquemarketandassetallocationinsights．Forexample，wedeliverexclusiveinsightstoourclientsthroughourproprietary，industry-leading EyeontheMarket and J.P．MorganGuidetotheMarkets， viewedbyhundredsofthousandsoffinancialadvisorsandmillionsofclientseveryyear．Andwedrawonthedepthandbreadthofourmarketandeconomicexpertisetoprovideinsightsintoinvestmentthemestoenablemoreconfidentportfoliodecisions．Clientsrelyonustohelpthemdistinguishthesignalsfromthenoise．

Readfootnotedinformationhere

IMPRESSIVERESULTSFORSHAREHOLDERS

Oursuccessacrossourpreeminentdiversifiedinvestmentandclientfranchisesdrivesourconsistentgrowth．Thisyear，ourtotalclientassetsgrewtoarecord$5trillion，ourrevenuetoarecord$20billionandourpre-taxincometoarecord$7billion—resultinginareturnonequityof31%．Theseresultsunderscorethepowerofaglobal，highlydiversifiedplatformwithexceptionalinvestmentperformanceanddedicatedclientservice．

PERSONALIZATION，GOVERNANCEANDSTEWARDSHIP

IhaveneverinmytimerunningtheAWMfranchisefoundtwoclientsalikeintheirneeds，goalsandrisktolerancesfortheirassets．Forasovereignwealthfundorafirst-timeindividualinvestor，investingisdeeplynuancedintermsofvolatilitytolerances，incomeanddistributionrequirements，taxes，preferencesandpassions．Theproprietarytechnologieswegainedfromouracquisitionsof55ipandOpenInvest，forexample，enableustocombineover600differentinvestmentstrategiestocreatehighlycustomizedportfoliosinasmart，efficientway．Weknowourclientshaveachoice—notonlyinmanagersandinvestmentstylesbutalsoinpreferencesaroundsectorsortiltsand，whereappropriate，inatax-optimizedway．WedonotbelieveitisJ.P．Morgan’sjobtotellclientswhattoincludeorexcludeinsidetheirportfoliosectorsorstockselection．Instead，weempowerclientstoguideusanddrivetheirowndecisions．

Andbecausepreferencesareoftenpersonalinnature，wearesteadfastinfocusingourstewardshiponvotingmattersthatmaximizelong-termshareholdervalueandgoodgovernance．Withtheincreasedprevalenceofoutsourcingproxyvoting，bytheendof2024，generallywewillhaveeliminatedthird-partyproxyadvisorvotingrecommendationsfromourinternallydevelopedvotingsystems．Wehavealsoincreasedourowninvestorengagementwithcompanieswhilebolsteringtransparencyonourvotingdecisions．Webelievetheseenhancementswillallowcompaniestobetterunderstandourindependentrationaleregardingvotingissues．

INVESTINGFORTHEFUTURE

ActiveETFsandSMAs

Innovationformsthecoreofourbusiness．Havinglaunchedouractiveexchange-tradedfund（ETF） platformlessthan10yearsago，wehaveemergedasagloballeader—ranking#2inAUMandnetflows，ledbyhavingthe#1，#3and#5largestactivelymanagedETFsintheworld（JPMorganEquityPremiumIncome，JPMorganUltra-ShortIncomeandJPMorganNasdaqEquityPremiumIncome）．Wepersistinoureffortstoinnovate，expandingourofferingsbylaunching17newsolutions（12U.S．andfiveUCITS）inthepastyear．Weareequallyenthusiasticaboutourseparatelymanagedaccount（SMA）platform．Acquiring55ipenabledustoprovideourclientswithimprovedtaxmanagementandportfoliocustomization，andourclientsnowhavegreatercontrolovertheirinvestmentsandtaxes．Sincetheacquisition，ourAUMincreased16-foldinthisarea．

Alternatives

Asatop10managerandinvestor，withmorethan$400billioninassetsanda60-yearlegacy，wecontinuetoinvestinscalingandexpandingouralternativescapabilitiesacrossprivateequity，hedgefunds，privatecredit，realestateandinfrastructure．AfterlaunchingJ.P．MorganPrivateCapitaltwoyearsago，wesuccessfullyintroducedtechnology，consumerandlifesciencesstrategies．Asaccesstoalternativescontinuestowiden，welaunchedJ.P．MorganRealEstateIncomeTrust（JPMREIT）andJPMorganPrivateMarketsFund（JPMF），whichisoneoftheindustry’sfirstprivateequityfundsavailabletoindividualinvestors．Overall，alternativesacrossAWMcontinuetogrow．

Acquisitions

GlobalShares，ashareplanadministratorofbothpublicandprivatecompaniesaroundtheworld，isoneofourmostrecentacquisitions．AswebuildoutourbroaderJ.P．MorganWorkplaceoffering，weareleveragingGlobalSharesasthefoundationtohelpnewcompaniesaccelerategrowthandencourageemployeesandownerstoinvest．Withplanparticipantsfromover100countries，thenumbercontinuestogrow—up15%thispastyear．Justasimpressive，clientassetsareup32%sincetheacquisition．WealsocompletedtheacquisitionofChinaInternationalFundManagement（CIFM），rebrandingitasJ.P．MorganAssetManagement（China）．Wecommemoratedthispivotalrebrandbymoving400newonshorecolleaguesintoShanghaiTower．Thisservednotonlyasacelebrationbutalsoasatestamenttooursharedheritage，globalstrengthsanddeep-rootedexpertiseinthelocalmarket，asJ.P．Morgan’shistoryinChinadatesbackmorethan100years．

Arigorouslycontrolledenvironment

Toensurescalablegrowth，wearecommittedtooperationalexcellence—fromenhancingtrades，clienttransactionsandmoneymovementtosimplifyinginteractionsandimplementingrobustcontrolsandsafeguards．SomeoftheseeffortsarebeingfurtherenhancedusingAItostreamlineourprocesses，manageriskandmakeinformeddecisionstoprotectourclients．Additionally，theseinvestmentsinourinfrastructurehelpus—asfiduciaries—performoptimizedstresstestingofclientportfoliosonaconsistentbasis．

CONCLUSION

AsIhavesaidfromthebeginningofmytenureasCEOofAWM，ourfocusisonbeingthebestintheindustry，notthebiggest．Andbybest，Imeanthebestperformerforclients．Adviceisnotasimplecommodity．Stronginvestmentperformanceacrossabroad，diversifiedofferingpairedwithbest-in-classadviceandthoughtleadershiparecriticalelements．Iamconfidentthatourcapabilitiesandcommitmenttofuture-focusedinvestments，aswellasenhancementsusingtechnologyandAI，willbolsterourabilitytoserveourclientsandempowerthemtoattaintheirfuturesuccess．Byachievingoptimalresultsthroughtheseefforts，clientsrewarduswiththeirflows，andfuturegrowthwillfollow．Furthermore，weholdauniqueadvantagethatsetsusapartfromallofourcompetitors：BeingpartofJPMorganChaseprovidesuswithunmatchedresources，opportunitiesandscale．

Iamsoproudofhowwehelpedourclientsandshareholdersnavigatethechallengesof2023andpreviousmarketcycles． Ourindustry-leadinggrowthofclientassetsisatestamentto ourunwaveringcommitmenttodeliveringonourfiduciaryresponsibilitiesanddedicationtoservingclients‘bestinterests．Wearedeeplygratefulforthistrustandwillcontinuetostriveforexcellenceinallwedo，eachandeveryday．