债市点评 | 蜂巢基金王宏：信用债收益率依然有下行空间
市场点评
回顾4月以来债券市场行情，在配置需求推动、政治局会议没有强刺激、经济弱复苏及资金面持续宽松等影响下，债券市场情绪明显偏强，带动现券收益率持续下行，5月随着银行下调存款利率，市场对央行降息有所期待，带动收益率进一步下行，信用债则在理财规模增加导致配置需求强烈的影响下，信用利差持续压缩。
虽然4月中下旬以来债券利多消息不断带动收益率大幅下行，但我们理解市场交易核心逻辑在于对经济基本面已从观望状态转向至交易经济弱复苏。
后续我们认为，虽然本月MLF政策利率维持不变，但在高频数据没有好转之前或者资金面没有明显转紧之前，市场交易经济弱复苏的逻辑难于证伪，叠加近期票据利率快速下行，显示社融需求承压，债券市场后续大概率延续当前偏多情绪。不过考虑到近期央行政策利率维持不动，在曲线偏平的情况下利率下行空间有限，债券市场整体表现为胜率较高，但赔率不足状态，对应后续市场走势，我们认为短期内在配置盘和止盈盘影响下震荡运行，如中期随着经济复苏持续不及预期，则3季度降息概率大幅增加，整体依然看多后市。
信用债方面，考虑到近期银行理财表现较好，4月理财规模已经净增加上万亿，理财配置压力较大，而信用债供给端受企业财务更新影响，近期供给较少，在利率情绪较好的情况下，我们预期信用债收益率依然有下行空间。但考虑到当前信用利差已处于历史较低位置，我们将增加组合高流动性债券比例，降低流动性偏弱的AA+债券占比。
基金经理：王宏
8年证券基金从业经验，厦门大学金融工程硕士，拥有丰富的券商自营和公募基金等债券账户投资管理和操盘经验，曾任华福证券固定收益总部债券研究员、债券投资经理，负责利率债及利率衍生品投资交易;2020年12月加入蜂巢基金基金投资部，历任基金经理助理、基金经理。擅长利率和衍生品等品种的组合管理，通过自上而下的研究方式，根据宏观基本面变化、价格指标、货币市场情况、市场情绪等维度制定久期及杠杆策略;通过研究利率曲线变动趋势，根据目标久期构建最佳的债券期限组合，同时通过精选个券获取部分a，增厚组合收益，以获取较好的风险收益比。
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