2023全球股票市场展望：重新考虑投资之道
疫情后的全球经济及股票市场蓄势待发，有望恢复至某种常态。然而在2022年的一系列冲击——俄乌战争、能源价格上涨、供应链中断、创下数十年来新高的通货膨胀等压力下，全球股市大幅下跌。如今，在美国面临新的银行业危机之际，发达市场的金融管理当局正积极采取措施抑制通胀，如何摆脱近期的经济危机日渐成为人们关注的焦点。在这样的环境下，股票投资者有机会重新评估其策略，并重新考虑短期投资之道。
有鉴于此，易峯与InstitutionalInvestor定制研究实验室（InstitutionalInvestor’sCustomResearchLab）携手合作，以《全球股票市场在通胀压力、利率上升、国际冲突和疫情复苏下的短期及中期展望》(GlobalEquityMarkets:TheNear-TermandMid-TermOutlookAmidInflation,RisingRates,GlobalConflictandPandemicRecovery)为题，共同针对基金、退休基金、捐赠基金和资产管理公司的投资决策者开展了此项研究，以评估他们对未来两年股市的看法。
透过对300多位首席投资官、投资组合经理和其他投资决策者的调查研究发现：
｜利率上升和通胀高企是全球性问题
投资者仍忧心由美联储和发达市场其他央行主导的紧缩货币政策的演变路径和时机。抬高利率旨在为经济降温并增加失业率——但理想情况下仅为达到抑制通胀的目的即可。投资者表示，这些举措令各国经济及其股票市场蒙上了长久的阴影，这也一直是投资者在评估未来股市机会时首要的考虑因素。
｜地缘政治在区域层面影响最大
欧洲战事，两岸关系及全球气候变化等问题，都给机构投资者带来压力。本调查受访者最关心的是地缘政治问题，这对他们关注的地理市场有最直接的影响。
｜新兴市场主动策略, 发达市场倾斜被动策略
投资者呼吁在新兴市场采取主动策略，主要是因为这些市场定价不完善，存在高增长机会。投资者表示，发达市场往往非常高效，以至于采取主动/被动混合策略就能以低成本布局北美最大的股票市场，以及亚太和欧洲地区的发达市场。
｜尤其看好优质科技和医疗保健行业
深耕各个区域市场的绝大多数受访者都将IT和医疗保健行业视为可靠的投资领域。接受本研究采访的消息人士称，房地产和金融服务行业吸引力相对较低，原因在于利率的不确定性以及这两个行业在后疫情时代的结构。
一
疫情逐渐消散，股票投资者普遍持谨慎态度
两年多的疫情纾困以及供应链和劳动力市场所受的冲击，对全球许多经济体的影响正逐渐减弱。尽管如此，根据2023年第一季度对300多家机构投资者开展的本项调查，北美、欧洲和亚太地区机构的投资决策者对股市持乐观态度，但仍忧心货币政策及其对股市表现的影响。
01 利率及通胀是最令人担忧的宏观经济因素
在本研究中，超过60%的受访者认为，通胀和利率是未来一年半内对股市表现影响最大的宏观经济因素(见图1)。与经营相关的问题亦备受关注，如贸易政策(47％)(即能否自由进出口并控制外部成本)、企业支出(33％)和能源成本(25％)等。
亚太区一位首席投资官表示：“美国和欧洲经济放缓的深度以及利率如何影响收益，这是现在的焦点问题。”他认为，美国和其他发达市场金融管理当局奉行的央行政策是短期内股市收益的主要驱动力。他表示：美联储需要用多大力度才能控制通胀，将是一个关键的宏观驱动因素。与通过货币政策控制通胀相比，这意味着增长放缓，特别是收益增长放缓。
02 气候变化、欧洲战事和网络风险是关键的地缘政治因素
在大多数市场上，国家经济及外交政策通过货币政策、贸易关系以及对商业秩序造成的临时性地缘政治干扰，直接促成了这些不容忽视的宏观经济因素。调查数据显示，总体而言，全球大多数投资者认为气候变化（70%）、欧洲战事（65%）和恶意网络攻击（52%）是影响股市表现的最紧迫地缘政治风险（见图2）。然而，在这一全球共识的背后，对于地缘政治问题将如何影响全球股市，投资者的看法却存在显著差异。
在布局全球股市的投资者看来，由全球气候变化（70%）和欧洲战事下的新政治秩序前景（62%）这两个长期趋势所带来的巨大风险，是最令人担忧的地缘政治问题。与全球投资界（70%）相比，专注于北美股市的投资者可能不太关注气候变化（52%）造成的巨大影响，这也许是出于对环境、社会和治理（ESG）投资策略和美国国内政治的怀疑。
而专注亚太发达市场的投资者，似乎渴望从全球气候变化中获取经济利益。在这些投资者中，90%以上的投资者都认为气候变化对该地区的股市有很大影响。这种焦虑在很大程度上直接源于全球气温上升所造成的破坏和负面影响。然而，这种破坏也为开发有价值的解决方案创造了机会，以解决气温和海平面上升、低碳能源转型，以及其他与气候变化相关的紧迫问题。
03 投资者对全球股市的展望
调查询问了投资者对其所专注的股票市场的2023年回报率预期。总体而言，全球投资者预期今年的股市平均回报率为5.9%，平均最高为10.4%，平均最低为-7.8%（见图3）。
值得注意的是，投资者预期北美、欧洲和亚太地区的发达市场将录得5%至6%的平均回报率，上行区间为8.9%至10.5%，下行区间为-6.0%至-10%。而投资者对新兴市场的回报率有着更高的期望。专注于亚太新兴经济体的投资者预期将平均录得6.0%的回报率，最高有望达到9.9%，平均最低为-8%。他们预期欧洲新兴经济体的平均回报率为6.7%，最高有望达到10.7%，平均最低预期为-8.4%。
二
波动和风险下的股票策略
当被问及未来两年最可取的两种股票策略时，全球受访者最为青睐所谓的聪明贝塔（SmartBeta）策略（该策略是宽基指数策略的混合，通过增加和减少一些资产或投资特征的权重来适应市场预期），其次是自下而上的基本面策略。
01 全球受访者最为青睐——聪明贝塔（SmartBeta）策略
调查表明，全球有多达67%的调查受访者将聪明贝塔策略视为未来两年的首选投资策略（见图5）。最热衷聪明贝塔策略的投资者分别是专注于北美（74%）及欧洲（72%）发达市场的投资者。但本报告的调查数据及采访显示，大多数市场明显青睐自下而上的基本面主动型股票策略。投资者表示，聪明贝塔策略尤其适合北美、欧洲和亚太地区的发达市场，原因主要在于这些市场的效率和交易量较高。
02 掌握新兴市场动态
对于发达市场的许多投资者来说，更广阔的股票投资空间意味着要更密切地关注新兴市场的机会，这些市场通常比较陌生、流动性差，且在地理和文化上与其关注的发达市场存在距离和差异。事实上，要在此类市场上以主动策略取胜，就需要投资者及其经理人掌握新兴市场的动态，以及此类市场上各公司的表现。
要做到这些并非易事，因为新兴市场的报告和审计标准参差不齐，而且投资者期望的透明度和公司治理均落后于较为发达的市场。调查数据表明，近期新兴市场在提高审计标准和改善公司治理方面进展顺利，而且除个别投资者外，其余投资者均认为公司治理和信息质量在过去五年中有所改善。接受本研究采访的消息人士对新兴市场充满信心，并表示未来几年可能会有更多改善，因为资产市场日益全球化，从而可以跨越国界和区域细分市场争相吸引投资者的资金。
三
投资者对各行业表现的看法
全球调查受访者似乎都尤其看好科技及医疗保健行业在未来几年的前景，同时大为看淡公用事业、材料和通信服务公司的前景。
看好科技及医疗保健行业未来前景
从全球来看，本研究中69%的投资者看好信息技术行业，64%的投资者认为医疗保健行业有上行机会，包括医疗保健设备和服务，以及生物科技和制药（图9）。
亚太地区的投资者认同医疗保健行业的前景，这主要是由于该行业不断创新以及人口逐渐向老龄化转变。澳大利亚的退休基金股票主管表示：“由于人口结构变化和发展中国家医疗服务范围的扩大，医疗保健行业将发展壮大。事实上，医疗保健的某些细分市场可能会超越IT行业。”她认为，随着全球经济体进一步走出疫情，消费品是必不可少的“如果由管理完善的公司以低成本制造，那么卖家将能够从具有一定弹性的定价中受益”，并在经济放缓的大环境下占据优势。
四
前景展望
从许多方面来看，全球股票投资者在2023年均处于有利地位。在经历了三年的经济动荡之后，全球疫情持续消散。发达市场的央行迅速加息，既表明了高通胀的严重性，也表明了金融管理当局抑制通胀的决心。与此同时，投资者对欧洲战事、亚太地区冲突前景以及其他地缘政治问题表示担忧。尽管如此，本研究中的投资者表示，2023年股市有望从2022年的大幅调整中复苏，全球股市回报率的基准估计平均为5.9%，欧洲新兴市场（6.7%）和亚太地区（5.9%）的回报率预计略高一些。
在这种谨慎复苏的环境下，本研究中的投资者对投资股市表现出了乐观情绪。虽然没有放之四海而皆准的方法，本项针对合共管理约8.5万亿美元资产的投资决策者进行的研究揭示了以下几点：
定价误差和波动性的存在，让投资者有机会通过主动策略从新兴市场获得超额收益。
机构投资者认为，在北美、欧洲和亚太地区的高效发达市场上，倾斜被动策略尤为可靠，兼具成本效益。
参与本研究投资者明显看好优质科技和医疗保健行业。
房地产和金融服务行业的吸引力相对较低，原因在于利率的不确定性以及这两个行业在后疫情时代的结构。
随着投资者在未来几年追求自己的投资目标，最成功的投资者可能会通过对非财务信息和ESG信息的周到分析，以及来自新兴市场公司的日益透明的公司治理数据，来指导自己的决策。
五
易峯观点：未定之时，自信不疑
2022年，一系列与宏观经济和地缘政治相关的事件冲击了全球股市，股票投资者正面对一个充满不确定性的未来。利率上升、通胀高企和地缘政治紧张局势从根本上改变了投资格局，而波动性则继续贯穿于2023年第一季度的股市。在此背景下，许多投资者试图加大对私募市场等创新资产类别的配置，而债券的高收益率也让其成为了投资者的选择。不过，本报告发现，投资者对股市仍普遍持乐观态度，2023年将迎来温和复苏已是基本共识。从中期来看，投资者还表示对成长型股票以及科技和医疗保健等创新行业充满信心。
这些都是鼓舞人心的发现。作为长期股东的搭档及合作伙伴的共同投资者，我们深知投资者信心对股票市场的健康平稳运行至关重要，而本项研究证实，尽管近期存在挑战，世界领先的机构投资者仍然将股票视为一种有吸引力的资产类别。
于波动中寻觅价值
投资者可以从这些发现中得到安慰，但也必须谨慎行事。流动性在充满不确定的时期下弥足珍贵，随着投资组合价值的变化，我们将继续帮助众多合作伙伴应对其资本需求。本报告发现，实质性风险仍居高不下：利率和通胀是最令人担忧的宏观经济因素，但地缘政治风险也不容小觑。投资者普遍忧心气候变化、欧洲战事和恶意网络攻击。这些风险很可能会继续加剧市场波动，并且无法保证过去成功的投资在未来也会表现良好。然而，这种不确定性也为投资者创造了跑赢大盘的宝贵机会。
灵活的解决方案
当前环境下，股票融资可提供灵活、具成本效益且稳定的资本，让投资者能够快速建立新头寸，实现投资组合的多元化。通过这种融资方式，投资者还可以将长期股权变现，并为其估值设置底线，从而平抑波动性。易峯为拥有20年丰富经验的资本先驱。作为长期股东的合作伙伴，我们提供低成本的灵活资金，帮助投资者寻求新机遇，同时保有其标的持股的上行潜力。一些股票投资者正面临的重大问题，包括通胀会持续多久以及需求下降多少才能抑制通胀，现时並没有明确的答案，不过对于那些在不确定时期能够自信地采取行动的人，机会俯拾即是。
易峯始终致力于通过突破传统融资限制的独有创新解决方案，帮助合作伙伴实现这一目标。