一文读懂CPO——光模块，人工智能时代的“卖铲人”
近日，$剑桥科技（603083）、$中际旭创（300308）的股价先后创下历史新高，剑桥科技年内股价更是翻了五倍！
很多朋友可能还不知道什么是CPO，什么是光模块？为什么威力这么大？今天我们就来盘一盘。
01什么是光模块和CPO技术？
光模块（OpticalModule）是光通信产业链上游核心环节，由光电子器件、功能电路和光接口等组成，主要功能是实现光电信号的相互转换。该概念主要包含：光模块相关的芯片、元器件及组件领域的相关公司。
而CPO则是光电共封装技术（如图所示），将交换芯片和光引擎共同装配，从而形成芯片和模组的共封装。CPO技术具有低功耗、高性能、高质量、高传输的优势。
简而言之，就是负责信号的光转换，从而提高海量数据的传递和处理速率。
光模块本轮行情跟AI人工智能几乎是同一节奏。原因就是，光模块的主要下游客户是阿里、腾讯这样的云计算厂商以及通信运营商，它们的AI大模型应用的训练及推理，都要依赖光模块来进行。
但同样是光模块，高速率和低速率差别很大。这就好比，同样是卖白酒，高端白酒的产能更稀缺，品牌壁垒高，毛利率也高；而低价酒不仅依靠销量，同时还面临价格竞争，毛利率较低。
AI大模型的海量数据处理，当然需要高速率。目前在AI需求陡增的情况下，海内外高速率的800G产能供不应求，有望实现量价齐升；而低速型号的价格和需求处于双降的趋势。
02AI算力需求到底是虚火还是真业绩？
从2022年报和一季报情况看，部分光模块头部公司的业绩已经开始释放。以中际旭创为例：
1）2022年报显示，海外高毛利市场占比持续提升，在国内业务同降34.05%的情况下，海外业务同增44.99%，业务占比提升至86.88%；
2）一季报显示，公司整体营收及毛利率向高毛利产品（800G以上产品）偏移，虽然营收有所下滑，但高毛利产品拉动盈利能力逆势增长。
目前，国内光模块厂商毛利率位于35%以下水平，且集中在20%~35%，随着800G以上高速率光模块产品的布局，毛利率还有很大提升空间。股价涨幅大幅领先的剑桥科技，增长速度较快：
据光大证券分析，AIGC的高速发展将进一步促进移动数据流量的持续增长，以及包括光模块在内的ICT（信息通信技术）行业的发展，加速光模块向800G及以上产品选代。招商证券测算，2023和2024年AI预计将为光模块带来13.8-49.7亿美金（超300亿元人民币）的增量市场空间。
LightCounting认为，CPO出货量预计将从800G和1.6T端口开始，于2024至2025年开始商用，2026至2027年开始规模上量，主要应用于超大型云服务商的数通短距场景。CIR预计到2027年，共封装光学的市场收入将达到54亿美元。
图表：CPO市场规模预测（百万美元）
图表：CPO出货量预测
来源：长城证券
03如何布局？
展望后市，华夏基金认为，作为解决AI算力发展瓶颈问题的新技术，光通信行业景气度有望持续提升，同时带动半导体芯片设备的技术升级，建议关注“卖铲人”产业链上的光通信和芯片公司的投资机会。
一方面，光模块作为AI算力环节中国产化程度高。截止至2021年，国内光模块厂商全球前十中占据六席，来源：光大证券。受AI大模型发展驱动算力持续升级需求将带来快速增长。可以通过“指数股”5GETF（515050）布局，间接持有中际旭创、天孚通信、新易盛、$光迅科技（002281）等一揽子光通信龙头股。
另一方面，随着传输速率的快速提升，不断缩小的器件逐步逼近物理极限，对半导体设备性能要求提升。随之带来的，是对硅片、GPU（图像处理）、存储、封装测试等新技术的升级要求。也可以通过芯片ETF（159995）一键布局相关机会，其跟踪国证芯片指数，持有存储龙头$兆易创新（603986）、GPU龙头$景嘉微（300474）等30余股。
风险提示：市场有风险，投资须谨慎。以上观点仅供参考。提及个股不作为推荐。上述基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。历史收益不代表未来业绩。指数基金可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。此外，ETF产品特定风险还包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。
来源：华夏基金，作者：何广华，基金从业编号：F4960000000359