【行情解读】供应形成强驱动 上半年天然橡胶屡创新高
【导语】今年国内外产区受气候影响,新胶释放节奏延后且滞缓。初期主产国高温干旱,新胶水释放稀少;后期降雨增多,但割胶受阻,新胶产量释放不及预期;同时受EUDR原料分流影响,使得主要橡胶出口国对中国市场出口明显减少,加剧了国内现货市场流动性紧张局面,影响天然橡胶的核心因素集中在供应端形成的强驱动,从而令整体胶价在上半年屡创新高。
供应端:国内外新胶上量不及预期中国市场供给压力相对有限
国内产区开割不顺畅新胶释放弱于季节性
今年西双版纳主产区胶树长势较好,3月中下旬迎来试割,整体符合季节性表现。但4月份以来西双版纳主产区整体气候延续干旱状态,导致开割率不高。后因干旱导致前面开割地区出现停割现象,胶厂停止收胶水进厂。自4月中旬起西双版纳全州陆续迎来降雨,部分地区已经基本达到再次开割条件,产区陆续开割。6月以来版纳产区持续降雨,导致割胶工作受阻,?原料产出依然偏少。
东南亚新胶上量释放出口中国市场体量放缓
全球代表性生产国——泰国及越南产区新胶供应量在今年气候影响下,整体释放节奏延后且滞缓,从而对于橡胶出口体量形成一定影响。具体来看,泰国东北部4月中下旬进入开割季,南部产区5月中旬进入开割季,今年产区开割基本符合季节性规律。但开割初期,东北部、中部产区高温少雨,影响割胶工作的开展。进入5月份后,泰国主产区先后迎来降雨,东北部割胶工作逐步展开,但南部产区受天气扰动,原料产出受阻,整体原料上量节奏相对偏缓。越南方面,2024年开割季以来,越南产区气候影响下整体开割进程较正常季节性延后半个月左右。进入5月以后主产区降雨增多,上旬割胶工作陆续开展,月底,伴随着胶水产出的逐步上量,以及干胶生产加工利润窗口打开,越南胶厂陆续发货。同时,符合标准的EUDR原料价格相比正常原料价格高,但出口欧盟的胶价更优,销售利润驱动下天胶主要供应国出口欧盟市场积极性提升,EUDR分流导致中国进口1-4月累计约177.79万吨,同比减少51.64万吨,跌幅约22.51%。
需求端,原料高成本施压轮胎加工利润亏损
从下游轮胎企业利润情况来看,以全钢轮胎为例,主要由橡胶、炭黑、助剂以及钢帘线等主要原材料构成,其中橡胶的重量占比达到近一半,其次是炭黑、钢丝线等。从卓创资讯监测的主要原材料价格变化情况来看,进入2024年轮胎主要原材料价格除炭黑价格处于8000-10000元/吨区间震荡外;天胶及合成胶整体呈现重心不断上移趋势。原料成本的不断攀升导致企业生产加工利润不断压缩,2024年轮胎企业生产利润由正转负,从而对企业生产运行形成负向反馈。截止到5月31日,天胶人混价格较去年底上涨16%,华北丁苯1502上涨16%,华北顺丁上涨15%,炭黑小跌1%。由于主要原材料价格的拉涨,轮胎生产成本整体提升6%,轮胎加工企业税前毛利5月均值-14.51元/吨,较去年底下滑64.14元/吨。面对原料价格高位,下游接货意愿较弱,企业多以原料库存消化为主。从轮胎企业天胶消耗量来看缺乏提升驱动,叠加目前对于高价原料心存抵触,需求端对于胶价整体缺乏有效支撑。
因此,综合来看,上半年供应端是价格上涨的核心驱动,尤其自2季度国内外陆续进入开割季以来新胶产出并不顺利,开割初期高温干旱叠加5月中下旬以来多雨影响割胶作业,原料释放缓慢;此外原料收购一度创出年内新高,成本驱动处于同期高位水平,供应端利多不断发酵,支持胶价偏强运行。上海市场SCRWF均价为13462元/吨,较去年同期涨14.12%;山东市场STR20#混合人民币均价为13112元/吨,较去年同期涨21.83%,市场运行高点出现在2季度。
三季度供应支撑或由强转弱价格形态或有所承压
短期来看,天然橡胶价格或呈现先涨后跌趋势。主要在于短期国内外新胶释放不及预期,国内现货货源流动性紧张局面较难明显缓解,从而或令胶价维持偏强形态。但中下旬,新胶继续释放,叠加船货到港量增多;国内替代指标的流入,将使得供应紧张局面逐渐缓解,新胶压力将逐步释放;同时从需求端来看,下游全钢轮胎内销低迷,成品累库,企业开工或受影响,且原料高价导致加工利润受损,从而使得整体刚需买盘缺乏提升驱动。因此综合来看,6月份天然橡胶市场价格或呈现先涨后跌趋势。预计未来三个月天然橡胶市场或整体冲高回落趋势,核心在于供应端利多驱动效应由强转弱,叠加需求端缺乏亮眼表现下,供应增量大于需求增量,基本面矛盾或逐步扩大,胶价或承压运行。