近两年QDII业绩差异大，摩根中国生物医药垫底
来源：投基记
文/青妍
前阵子我们做了好几期QDII相关的选题，大家从中也发现不管是短期还是中长期，涨势不错的基本是投向美股市场的QDII。
但也不得不说，在A股的投资环境里沉浸太久，尤其是经历过几次“高位站岗”的投资者，难免会把A股市场的变化套用在美国市场上，总有种“一朝被蛇咬，十年怕井绳”的心理。
比如，对于不断创下新高的标普、纳指，总担心回调风险。
在我看来，对于美股，调下来或许更是机会。
我们之前在这篇文章里《又一稀缺QDII基金大额限购，“美股大盘科技”投资爆火》也用三个逻辑探讨了美股可能长牛的因素。
再简单总结：
1、政策面，美联储降息箭在弦上。上个月美国CPI同比涨幅为3%，低于市场预期，表明美国通胀进一步放缓，这会增强美联储年内降息的动机。而降息后，美债利率大概率会下行，美股大概率会上涨。
2、科技基本面，高弹性的科技板块，过热带来回调风险确实令人感到担忧，但一个企业的股价如何呈现，更为重要的因素在于是否有实实在在的业绩落地。
巴菲特说过，衡量股票并非看价格，而是看内在价值。事实上，AI概念横空出世后，美国科技独领风骚，背后则是由强大的技术变革和市场需求来支撑的，这些足以让这些科技股重塑价值。就拿英伟达来说，2024英伟达一季度财报大大超出预期，净利润超过148亿美元，同比增长628%。我认为AI带来的这场科技革命，才刚刚拉开序幕。
3、美股熊短牛长市场特征十分明显，且自身修复能力强。从过往美股三大指数，道琼斯、标普500以及纳指的走势看，即使美股回调，也能在几个月到一年的时间完成修复。美国市场云集了全球的大多数好公司，是全球最为成熟的市场之一，尤其对公司财务造假一类，付出的代价是很巨大的，良性循环机制毋庸置疑。再直白些说，美股即使回调，等一等，总会过去。
综上，我是比较看好美股市场的。至于QDII，前面三期讲了蛮多，今天想说，今年以来的QDII虽热，但并非所有的QDII都是大涨的，由于布局和管理上的差异，QDII间，首尾业绩差距巨大。
下表是领涨的前五和领跌的后五：
数据来源wind，时间截止20240630
领跌的十只基金：
数据来源wind，时间截止20240630
总的来说，造成这么大的跌幅，主要是布局了生物医药和港股市场。比如：
1、2016年就成立了的（001984）摩根中国生物医药A，近两年业绩垫底，跌超-45%，
今年6月份的时候，基金经理方钰涵卸任了上投摩根基金所有管理的产品，包括摩根中国生物医药A这只基金。
方钰涵管理这只产品历时接近6年，卸任时，任职回报为-10.95%。
方钰涵和这只基金在2019、2022年医药牛市阶段，也曾是“黑马”基金和基金经理，两年时间取得超过100%的投资回报，现如今还没有走出一个完成的牛熊，业绩就垫底了，落差比较大。
看了下该基金最近一季的持仓，连续重仓好几个季度的个股，持有期内全部收绿。
这几年医药整体不景气，不只是主动基，但凡占了“医药”二字的基金，它们的业绩基本都不乐观。
2、QDII跌幅靠后的三只ETF，也都是聚焦生物科技行业，华夏基金和南方基金追踪的是同一只指数，而恒生香港上市生物科技指数（HSHKBIO）的投资范围99%都是港股医药公司，这只指数这两年跌幅超过-40%，追踪的基金肯定不能幸免。
图为：恒生香港上市生物科技指数
图为（159615）南方恒生医药ETF业绩展示：
相较之下，博时恒生医疗ETF（513060）追踪的这只指数——恒生医疗保健（HSHCI），一半投中国，一半投香港。而且，博时的这只QDII基金也挺夸张的，近三年跌幅竟然超过-70%。
图为（513060）博时恒生医疗ETF业绩展示：
近几年，不论A股，还是港股，生物医药均整体处于趋势下行，跌跌不休。指数基金对基金经理的主动管理能力要求相对没这么高，主要看你是否看好这个行业，布局时点如何。
可能存在越跌越买的情况，跌下来更便宜。比如说（513060）博时恒生医疗ETF，2021年3月18上市，那时国内香港大盘都正值高位，牛市尽头，早期买了这只指数的，血亏一点不夸张。
但这并不妨碍指数基金在后期规模扩大，2022年，博时恒生医疗ETF，机构户较多，现在整体规模超过106亿，机构和个人各占一半。指数跌得足够多，现在（513060）博时恒生医疗ETF基金净值都到3毛4了。
（513060）博时恒生医疗ETF和（159892）华夏恒生医药ETF基本成立在高点，（159615）南方恒生医药ETF则成立在半山腰，2022年6月17上市的，在此前，其实港股恒生指数及港股医药已经跌了一年多。
南方当时在做这只新发产品宣传时，也曾借力了以上两点，原本想着趁港股及港股医药大跌之后，以更具性价比的投资方式入场，但很显然，医药整体继续下探。主动型医药基金同样未能幸免，包括南方基金旗下几只主动型医药基金，（000452）南方医药保健、（010592）南方医药创新，近三年跌幅均超过-50%，跌幅高于业绩比较基准。
借此也做个风险提示，指数基金，可以选择定投方式分批买入。没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的，择时很难，当我们缺乏这样的判断能力时，可以选择分散配置，仓位上也可以有纪律性地展开。
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