产业早报 | 市场静待美联储利率决议，今日期市走势如何0919
观点：市场静待美联储利率决议，国内市场延续震荡
9月18日，沪指涨0.26%，报3125.93点，深成指涨0.55%，报10200.04点，创业板指涨0.89%，报2020.47点，汽车零部件、汽车整车、电机等汽车产业链走强，半导体、电子化学品、通信设备板块跌幅居前。北上资金净流入28.29亿元。
隔夜外盘，美国财政部长耶伦周一表示，她认为经济不会出现下滑的风险，劳动力市场正在冷却，不过没有出现大规模裁员。但她警告称，政府停摆可能对经济产生冲击，希望国会保持专注，避免任何可能导致经济失去动力的事情。叠加美联储利率决议来临，市场对鲍威尔的发言存在担忧情绪，美股和美债震荡运行。
观点：美国9月NAHB房产市场指数大幅下滑，贵金属价格持续反弹
隔夜美国公布9月NAHB房产市场指数，录得45，低于市场预期值49和前值50，时隔5个月后美国房地产市场再度进入收缩区间，数据落地后美元指数小幅回落，贵金属价格持续上涨，CMX黄金价格站上1950美元/盎司关键关口，涨幅0.49%，CMX白银价格突破23.5美元/盎司的技术性阻力。短期来看，在美联储9月议息会议召开前，市场预计维持震荡走势，静待美联储释放利率路径前瞻指引，重点关注鲍威尔发言中对于能源价格持续上涨的看法。
中期来看，我们认为，随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，美国劳动力市场稳步降温，美国在经济衰退和通胀高企之间取得较好的平衡，大概率能避免进入深度衰退，经济能够实现软着陆，但是通胀的重心大概率会显著抬升至3%-3.5%区间，2%的美联储目标预计年内难以实现。考虑到美国财政部债务融资和利息压力，以及通胀被抑制至3%-5%区间，我们预判美联储政策年内大概率进入平息周期，短端名义利率进一步上升的空间有限，但是远期通胀在债务上限突破和消费支出强劲的作用下表现出较强韧性，令长端名义利率跟随通胀预期抬升，实际利率预计将从高位震荡回落，驱动贵金属价格中期震荡上涨。由于美联储声称未来利率路径取决于实际通胀表现，月度的就业、实体经济、通胀和能源价格涨幅等数据将反复扰动市场情绪，建议CMX黄金价格回调至1900-1930美元/盎司区间布局中长线做多机会，CMX白银价格调整至22.5-23.5美元/盎司区间布局中长线做多机会。
投资策略：沪金价格高位震荡，建议回调460附近做多；沪银价格高位震荡，建议12月合约回调至5800附近轻仓做多。
钢矿
观点：八月出口数据继续转好，钢材继续走强
钢材周一继续高开高走，01合约已突破偏高。宏观方面，美国通胀仍然较强，加息预期仍存，国内继续降息降准，中美政策劈叉恐继续推动国内通胀；8月宏观数据呈现制造业、消费转好的情况，但地产仍然偏弱，新开工、资金到位情况、销售均未出现明显好转，整体低于市场预期。产业来看，高炉铁水产量止增回落，但限产预期下调；电炉大面积亏损，供应无增加动力；需求方面，目前终端补库力度有所减弱，需求仍未见金九启动迹象。综合来看，亏损导致供应端边际收缩，需求环比预计继续修复，供需结构小幅转好，钢价预计仍有向上空间。后期关注亏损减产幅度是否进一步扩大以及下游需求的节前补库力度。策略方面，单边低位多单，轻仓关注30以内1-5价差走扩机会。
铁矿有效突破后再度横盘，上冲动能减弱。海外发运小增，巴西发运重新修复至高位，澳洲发运继续小降，但对中国发运有所修复。高炉铁水产量出现拐点，由于成本端让利有限，仍保持强压制，低成本区域钢厂也濒临亏损，钢厂自主减产意愿增强。同时受成本控制的影响，钢厂对烧结矿依赖继续提升，为保证烧结供应稳定，钢厂对生矿和烧结矿出现持续补库，因此铁矿现实端刚需仍然强劲，港口主流资源紧张状况难缓解。从自身估值、钢矿比价和时间节点上看铁矿驱动都将减弱，若成材能够走强，铁矿仍将保持偏强震荡，但继续做多的性价比已明显弱化。
焦煤焦炭
观点：产地部分煤矿复产，双焦继续上攻
18日双焦继续上攻，夜盘延续涨势。焦炭方面，首轮提涨范围扩大，但仍未落地，原料煤持续涨价，焦企亏损程度加剧，个别已有减产现象，供应端产量稍有下降，整体仍保持高位。需求端上周铁水247万吨，保持高位，焦炭刚需较强，部分钢厂仍有催货行为；投机需求尚可。炼焦煤方面，近期山西临汾、吕梁地区接连发生事故，区域供应有所下滑，产地其他地区虽有复产，但安全检查仍严，产地供应仍未恢复至前期高位；进口蒙煤甘其毛都口岸日通车数在1000车左右，保持高位。需求端，现货交易氛围良好，煤矿出货顺畅，焦煤线上竞拍中低位煤价继续补涨。短期炼焦煤供应端仍有一定干扰，下游高铁水维持，钢焦企业减产不明显，预计国庆节前补库需求仍存，产业面驱动继续偏多，加之宏观氛围偏好，在钢厂真正减产前维持偏多思路。策略低位多单继续持有，后期关注旺季终端需求兑现情况。
玻璃
昨日，玻璃主力01合约收盘价1708元/吨（以收盘价看，较上一交易日+1元/吨，或+0.06%），夜盘小幅上涨。现货方面，沙河安全报价1872元/吨（较上一交易日+0元/吨）。产销略有转弱，主力01震荡偏弱。
供需方面：浮法玻璃在产日熔量为17万吨，环比+0.56%。浮法玻璃熔量118.4吨，环比+0.08%，同比+1.06%。浮法玻璃开工率为81.31%，环比+0.66%，产能利用率为82.72%，环比+0.07%。9月至今冷修1条产线（共1000吨），点火、复产2条产线（1200吨）。
库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4166.6万重箱，环比+1.54%，同比-45.46%。折库存天数17.6天，较上期+0.2天。
利润方面：煤制气制浮法玻璃利润246元/吨（-9）；天然气制浮法玻璃利润236元/吨（-15）；以石油焦制浮法玻璃利润537元/吨（+12）。行业利润有所回落仍处于高位。
宏观情绪：地产刺激政策有所增加。
策略：近期玻璃产销略有回落，整体变化不大，下游需求以刚需为主，短期小幅累库，在绝对库存偏低的情况下，厂家仍有一定挺价意愿，下游补库后，后期观察需求的兑现力度与持续性。
工业硅
昨日，工业硅主力10合约日内震荡，收盘价14905元/吨（以收盘价对比，+175元/吨；+1.19%）。现货参考价格15150元/吨（+65元/吨）。近期现货市场成交有所好转，大厂上调销售价格，同时西南地区丰水期进入中后期，电价或有上涨动力。
基本面方面：工业硅产量82210吨，环比+1.87%；总库存14340000吨，环比-8.98%；行业平均成本新疆地区13436元/吨，四川地区13345元/吨；综合毛利新疆地区1691元/吨，四川地区1354元/吨；短期行业生产利润短期小幅改善。
短期去库速度加快，总库存持续回落，下游采购心态有所改善，近期期价随之持续反弹，后期关注原料及电价变动情况。
策略：近期现货销售情况改善，企业上调售价，贸易商前期悲观情绪有所缓和，库存一定程度去化。后期关注丰水期过后电价提升情况。
4
有色金属
观点：升水回落库存累增，铜价承压下行
铜
昨日日内铜价窄幅震荡于69500下方，夜盘价格运行至69000附近，换月后现货升水高开低走，但交投改善有限，社库继续累增1万吨，基本面表现一般，主要受到国内宏观预期支撑。往后看，宏观层面仍需关注海外预期变化，美国8月CPI反弹略朝预期，但核心通胀延续回落走势，美国经济韧性强于欧洲，通胀粘性显现，FOMC会议则需重点关注点阵图变化，预计鲍威尔仍较为鹰派，最终以美元指数的偏强震荡演绎；国内经济修复企稳信号随着PPI，CPI的全面回升逐步得到确认，但能源价格高企，人民币汇率偏弱尚未形成经济复苏强预期交易。基本面方面，供给约束力较弱；下游铜材开工率尚未有旺季特征，节前补库力度偏弱；从现货交易来看，期限结构收敛，升水回落，库存累升，总体对于价格压力较大，海外方面对铜价则显示支撑不足，深度贴水叠加持续交仓。当前内外宏观预期难共振，产业基本面有一定支撑但驱动不足，预计铜价仍延续震荡走势，价格上方压力偏大。
铝
库存稍有缓解，下游产量亮眼，沪铝维持高位震荡
沪铝主力10合约周一价格震荡偏弱，低开低走，开盘价19280，日内有所反弹，收盘价为19195，跌幅0.72%。周一公布的8月铝材和铝合金产量数据，表明下游需求强劲，带动铝价止跌反弹。现货成交方面，华东地区成交尚可，现货回到升水；中原巩义地区现货库存较上周四去库0.7万吨，货源收紧，但下游接货情绪仍然不高，整体成交尚可。整体来看，周一铝锭社会库存较上周四累库1万吨，整体上现货市场货源已恢复相对宽松状态，其中无锡铝锭库存10.3万吨，较上周四累库0.7万吨，库存压力有所增加，巩义地区铝锭库存5.7万吨，较上周四去库0.7万吨。需求侧未出现亮眼表现，但上周铝锭出库量有所回升，周度出库11.47万吨，环比增加0.49万吨。综合来看，短期内预计仍将维持升水状态。预计沪铝短期维持高位震荡，建议关注下游开工及库存数据。
锌
隔夜锌价偏高位震荡，社库累增，但天津地区现货仍紧缺。海外，美国经济韧性持续凸显，耐用品消费、房地产销售均表现较好，欧洲、日本、韩国经济韧性略弱，总体上海外消费未出现快速滑坡，表现为温和回落态势；国内弱复苏延续，8月经济数据边际回暖，但基础仍不牢靠，尤其地产数据延续下行趋势，基建投资韧性延续，但亦无太大的边际亮点，汽车、家电消费表现较强，整个锌终端的拖累项仍在地产。近期逆周期调节政策推出较多，尤其地产政策密集推出，不过对于落地后的长期效果市场仍有所疑虑。供给端，据smm统计，8月国内精炼锌产出为52.65万吨，受预期外检修影响，产量不及预期，随着检修结束，预计9月份产量能够重回55万吨以上高位。总体而言，前期的低位锌价使得一些高成本矿山相继出现减停产，海外经济的韧性及国内的政策预期使得锌过剩预期有所削弱，锌现货阶段性紧缺放大了这种情绪，不过长远来看，需求增速仍是落后于供给的，过剩趋势较难逆转，将明显限制锌价上方空间，短期内可注意挤仓行情结束后锌价的回落风险。
5
化工品种
PTA
成本偏强，自身供需无明显驱动，预计短期PTA高位震荡。现货方面，供应商及卖家正常出货，有贸易商补货，日内基差大致稳定，供需走弱，现货价格下滑。9月18日PTA现货价格收跌119至6336元/吨，现货均基差收稳2401+18。9月主港交割01升水15附近成交，实盘维持刚需。加工费方面，PX收1155美元/吨，PTA加工费至110.83元/吨。
9月18日，虹港2#、恒力3#按计划重启，PTA开工85.77%，聚酯开工86.97%。截至9月14日，江浙地区化纤织造综合开工率为65.82%，较上周开工上升0.53%。多数织造开工呈现稳中小涨趋势，内需季节订单表现尚可，目前市场常规面料货源较为充足，但下游压价情况依旧严峻，坯布利润低迷，下周织造开工负荷提升空间有限。
综合来看，原油供应偏紧预期增强成本支撑，终端旺季来临，亚运会限产前，聚酯刚需稳健且库存健康，PTA供应存减少预期，供需差收窄，预计短期PTA高位整理，关注原油及宏观情绪。
策略：短线供需无大矛盾，9月预期供需双减，累库或不及预期，成本支撑下，预计短期PTA高位整理，关注原油表现及装置计划外减停预期。
MEG
乙二醇成本端支撑较强，估值偏低，但供需结构偏空，预计短期MEG仍高位震荡。现货方面，张家港现货在4265附近高开，盘中主港库存下降，部分装置出台10月份检修计划，乙二醇冲高，但高位买盘谨慎，下午收盘时，现货价格回落至4250-4255附近价格。9月18日张家港乙二醇收盘价格上涨76至4273元/吨，华南市场收盘送到价格上涨90至4350元/吨。基差方面，基差在01-143至01-140区间商谈。
9月18日国内乙二醇总开工57.82%（降0.12%)，一体化58.75%（降0.73%)，煤化工55.99%(升1.08%)。截至9月18日，华东主港地区MEG港口库存总量101.5吨，较9月14日减少4.58万吨。港口实际到港量偏少，刚性需求支撑下发货良好，本周华东主港库存持续去化。
聚酯开工86.97%，截至9月14日，江浙地区化纤织造综合开工率为65.82%，较上周开工上升0.53%。多数织造开工呈现稳中小涨趋势，内需季节订单表现尚可，目前市场常规面料货源较为充足，但下游压价情况依旧严峻，坯布利润低迷，下周织造开工负荷提升空间有限。
综合来看，成本支撑力度偏强，存量装置公布停车检修计划，后期供应端收缩预期较强，但需求亦有下滑预期，且乙二醇低估值有所修复，乙二醇短期高位震荡。
策略：乙二醇成本支撑力度增强，估值低位，但供需结构难有明显改观，乙二醇短期高位震荡。
PVC
昨日PVC期货维持偏弱震荡，市场成交点价为主，终端采购积极性不佳，氛围偏弱。PVC市场价格有所松动，生产企业报价部分下跌，目前山东出厂6240-6260元/吨；内蒙出厂5950-6050元/吨；河南出厂6110-6300元/吨；山西出厂6180-6300元/吨；河北出厂6240—6250元/吨。华东乙烯法个别报价在6600-6750元/吨。
供应端：短期电石产量整体维持高位，电石厂出货压力增加，下游到货较好。本周暂无计划检修，预计PVC行业开工将继续小幅提升。随着中秋及国庆临近，预计上游预售量将有所提升，短期生产端压力不大。华东/华南库存在出口单交付下仍处小幅去化趋势。成本端：周末至今电石价格整体重心下调明显，乌海、宁夏电石出厂价下调250元/吨，采购价下调50-150元/吨不等。考虑到电石供应持续增加，货源宽松下预计电石价格仍有下行空间。目前外采电石PVC企业由于成本下调亏损减少，烧碱价格上行使得氯碱企业综合处于小幅盈利，烧碱利润依旧在补充PVC部分。需求端：目前PVC下游中软制品行业开工尚可，但硬制品如管材型材行业分化，订单集中在头部优势企业，多数终端订单没有太大改善。出口方面，短期出口接单短期难有明显放量，关注台塑10月报价。
策略：短期供应有所增加，电石成本支撑减弱，而进入传统旺季下游需求改善程度仍有待观察，在出口单交付支撑下社会库存或延续小幅去库趋势。总的来看，基本面并未形成足够驱动，短期暂时延续区间行情，近两周关注国内下游节前补库行为。
纯碱
昨日纯碱盘面收涨，近月涨幅明显强于远月，或因传闻远兴其中1条线检修3天，现货市场走势相对稳定，价格大稳小动，个别企业轻碱价格略下滑。昨日主要区域重碱价格：东北送到3300-3400，华北送到3300-3400，华东送到3200-3300，华中送到3050-3250，华南送到3600-3700，西南送到3400-3600，西北出厂3050-3200，供给端：装置运行基本稳定，江苏华昌、陕西兴化设备恢复，行业开工环比有所提升，预计本周供应端将继续增加。目前大部分碱厂产销平衡，待发订单多维持至月底，执行订单为主，库存低位波动。需求端：纯碱需求整体表现稳定，下游原材料库存不高，提货依旧紧张，下游有企业询货为假期前期做准备，市场整体采购情绪一般，听闻有贸易商价格优惠出货。昨日全国玻璃均价2070元/吨，环比+6元/吨。华北周末部分价格下调，市场延续不温不火。华东出货及价格稳定，市场采购情绪无好转。华中价格基本持稳，多地拿货情绪偏弱，产销一般。华南厂家多数维稳操作，下游采购较前期稍有走弱。
策略：短期市场货源仍较紧，但下游采购情绪相对谨慎，目前碱厂库存相对低位且待发订单充足，9月现货预计维持相对稳定，在远兴出料增加及存量装置复产下，预期在本周供给将逐步满足需求，纯碱弱预期格局将逐步落到现实，后面重点关注上游库存是否出现增加趋势。由于离假期越来越近，下游原料低库存下节前或有补货预期，短期盘面走势会较为反复，临近交割月合约仍会相对强于远月合约。
白糖
观点：糖价内弱外强，郑糖关注1-5反套机会
近期内外糖价走势分化，对于原糖而言，厄尔尼诺对于北半球白糖产量的影响成为市场交易的主要逻辑。天气因素的炒作往往难以证伪，市场敏感度高，对于多头来说，是可以用来讲的故事，对于空头来说，是不知何时会落到头上的剑。随着时间的推移，印度和泰国方面降雨量低于同期，逐步兑现天气预期，支撑原糖价格走强。
结合当前国际国内市场供需格局和政策导向，糖价整体仍将延续多头格局。国内抛储政策的影响之下，近期郑糖盘面出现一定幅度的回调，具体抛储细则尚未明确的情况下，静观其变，等待抛储落地之后，或许才是较好的入市机会。同时，也可关注郑糖1-5反套机会。
鸡蛋
观点：近期市场交投氛围有所放缓，多单需要逢高减仓
全国鸡蛋现货价格高位回落走弱，食品厂备货需求接近尾声，终端零售和二批走货近两天明显偏弱。随着中秋节日临近，各环节恐跌情绪逐渐增强，贸易商拿货偏谨慎，以清库存为主南方销区到货量增加，走货基本正常，但贸易环节风控情绪已起，不敢积压库存，以随采随销为主。产销环节比较谨慎，生产环节挺价情绪下滑，预计近期鸡蛋价格窄幅震荡后或有下跌。所以之前的低位多单，需要逢高减仓，新仓或暂时观望一下。
玉米
观点：美玉米下破前低，国内玉米大幅走弱
隔夜玉米震荡偏弱。
国外，东欧与乌克兰就农产品过境禁令仍存在分歧，乌克兰谷物出口大幅增加仍存悬念；不过俄罗斯小麦出口旺盛，压制全球谷物价格；而美玉米目前长势停止恶化，优良率保持51%符合预期，收割率9%低于预期的10%；同时美玉米出口检验符合预期，多空交织下美玉米盘面下破前低。
国内供应方面，国内新季玉米收割加速，市场流通大幅增加，北港玉米上量增加；华北玉米上市增加，深加工厂门前到车辆大幅增加，华北玉米价格走低；而随着进口玉米持续到港，销区玉米价格稳中偏弱。
需求方面，下游饲企需求偏弱，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存小幅回落；华北局部加工企业受新季玉米上市，开机率增加；东北加工企业维持检修计划，开工整体偏低，从而玉米加工消耗偏低，企业库存出现回升。
总的来说，多空交织下美玉米下破前低；随着国内新季玉米逐步上市，华北玉米上量增加价格回落，东北玉米新粮流通增多，短期玉米震荡偏弱。
豆粕
观点：美豆大幅回落，国内豆粕再次走低
隔夜豆粕大幅回落。
成本端，短期美豆被利空因素主导，其中截至9月17日美豆优良率录得52%高于预期的51%，收割率5%高于预期的4%；而当前全球大豆出口市场仍充斥着巴西大豆，巴西商贸部显示9月第三周巴西大豆日装运量35万吨/日，同比增加83%，从而美豆出口总体偏低，截至9月14日当周美豆检验量仅39万吨符合预期。
国内，近期进口大豆到港减少，大豆压榨利润持续走低，压制开机率下降，油厂豆粕成交未有好转，不过提货开始增加，油厂豆粕库存小幅回落。
总的来说，多重利空下，美豆盘面大幅偏弱；国内近期大豆到港偏低，油厂开机保持低位，不过节前下游备货需求提升，油厂豆粕小幅去库。国内基本面存在支撑，不过外盘大幅走弱，短期豆粕或追随美豆震荡偏弱。
棕榈油
观点：供增需减BMD棕榈油走低，库存回升国内棕榈油偏弱
隔夜棕榈油震荡走低。
产地，高频数据显示9月1-15日马棕产量提升5%，但出口下降近12%，供增需减下盘面整体弱势；外围油脂整体弱势，其中美豆油受美豆走弱压制大幅回落。
国内，商务部显示本月世纪到港棕榈油33.62万吨有所提升，而棕榈油下游消费一般，国内棕榈油库存继续累升至77.98万吨，同时三大油脂库存升至213.54万吨。
总的来说，产地供增需减，BMD棕榈油大幅回落；国内棕榈油及三大油脂库存均升高，短期棕榈油将震荡偏弱。
生猪
观点：空档期内现货走强困难，盘面预期持续回调
周一现货涨势停止，猪价再次回落。盘面跟随猪价出现下行。目前双节备货尚未开启，价格和预期和目前位置也难以吸引二育群体积极入场，空档期下猪价震荡调整上下两难。后续供需平衡难以出现较大矛盾，但不排除部分时间内消费兴起带来的短时影响。后续建议重点关注二育进程和体重修复进度。目前行情区间调整建议暂时观望，若考虑近月做多需配合供给实际现货走强节奏；沽空建议等待强预期注入后形成后高位进场，注意跟随现货节奏及时调整仓位。