周度策略 | 美联储利率决议来袭，下周期市如何布局？
铁矿：铁矿供需仍偏紧，宏观提振涨势持续
价格：铁矿本周短暂回调后再度强势上攻，并且蓄力突破前高，尽管面临监管压力，但仍没有明显回调，逼近900关口。港口现货也顺势止跌回升，现货情绪仍偏强。现货PB粉价格932，周环比+1.02%。
价差：本周铁矿受宏观因素推涨，盘面带动上涨情绪，现货以跟涨为主，基本面没有太多变化，涨幅弱于盘面，基差重新转为收敛，由于金融工作会议在即，后期宏观利好仍然主导盘面，期现结构转向强预期主导。1-5正套也小幅收敛，目前铁矿现实端紧平衡难改善，同时随着预期改善，叠加01合约仍有减产的压制，而铁矿05、09远月合约仍为大贴水，市场资金基于估值投资逐步买入远月合约。焦矿比现值2.8，螺矿比现值4.21，均小幅收敛。铁矿的反弹力度仍强于其他品种，尽管监管压力显现，仍率先突破前高。考虑到目前处于负反馈临界点附近，盘面利润继续压缩的空间已不大，短期跨品种价差震荡为主，等待盘面利润修复驱动。
供给：本周全球发运量持平，主流矿发运分化增大，非主流发运持续下降，降至均值下方，澳巴主流资源方面，巴西发运持续提升，澳洲发运继续下行，澳洲矿山受到罢工影响，发运恢复力度还需关注罢工停止情况。但由于协议占比偏大，对中国的发运逐步转稳。对澳洲和巴西总发货量比+1.9万吨至2563.2万吨。巴西发货量环比+62.3万吨至743.5万吨。澳洲发货量环比-92.3万吨至1540.6万吨，澳洲至中国发货量环比-18.3万吨至1363.5万吨。国产铁精粉日均产量环比+0.21万吨至42.64万吨/日。
需求：高炉铁水产量止降小增，钢厂自主减产力度仍偏弱，唐山空气质量仍较好，二级环保响应影响有限，产量变化一方面关注亏损是否重新加剧，导致自主减产重新启动，一方面关注采暖季到来后的天气情况和环保限产力度。烧结矿方面，钢厂烧结矿日耗重新回升，烧结矿和生矿库存均小降，相对于产量企稳，钢厂补库力度仍偏弱，厂库仍有下降空间。本周钢厂高炉开工率82.49%，环比增加0.15%；产能利用率90.73%，环比增加0.11%，日均铁水产量242.73万吨，环比增加0.29万吨。
库存：本周疏港量继续回落，同时到港量也转降，港口库存小幅累积，短期疏港量下降空间已不大，暂时保持小幅波动，而到港量后续还有回落空间，总体将更为疲软，因此港口库存后期大概率还有下降空间。库存结构上，澳矿库存累库中断，后续恐将继续降库，巴西库存继续小增，较澳矿仍偏宽松，贸易矿库存继续稳健累库，说明港口成交的投机占比逐步提升，投机情绪改善。全国45个港口进口铁矿库存为11137.16万吨，环比+95.65万吨；日均疏港量293.85万吨-16.4万吨，北方六港到港量1009.1万吨-149.9万吨。分量方面，澳矿4711.66万吨-6.11万吨，巴西矿4533.62万吨+23.1万吨，贸易矿6606.91万吨+52.96万吨。
点评：本周铁矿蓄力上攻，快速收复前期跌幅并继续向上突破，逼近900关口。发运修复偏慢，巴西发运修复至中性水平，但澳矿发运走软，总体发运动力不足。钢厂自主减产力度不足，铁水止降企稳，成本压力仍强，短期铁水高位震荡，等待验证进入采暖季的减产力度。随着烧结粉日耗小幅回升，钢厂生矿和烧结矿库存均再度小降，钢厂配货力度偏弱，由于疏到港双弱，港口库存窄幅波动为主。近期宏观利好集中释放，促使负反馈发酵再度中断，铁矿重新走强，交易所也通过限制开仓限制铁矿投机度，伴随着铁矿向上突破，管控压力再度加重，钢材产量偏高的矛盾也未缓解，因此铁矿高位的波动风险仍较大，低位多单谨慎持有，不追多。
焦煤焦炭：宏观利好叠加铁水止跌，双焦重回上涨势头
库存：本周焦炭总库存继续下降，炼焦煤总库存回升。
焦炭总库存降9.41万吨至808.66万吨。本周焦炭提降声音渐起，市场情绪谨慎，焦炭全环节降库。港口库存环比前一周降6.1万吨至188.45万吨；钢厂仍在亏损中，刚需采购为主，247家样本钢厂库存环比前一周降1.48万吨至559.51万吨；独立焦企全样本库存环比降1.83万吨至60.7万吨。
炼焦煤总库存环比增18.31万吨至2205.65万吨。本周下游采购谨慎，上游库存小幅累积，下游降库为主。本周矿山企业、港口、洗煤厂炼焦煤库存增加；独立焦企、钢厂炼焦煤库存下降。矿山企业炼焦煤库存环比增6.44万吨至205.46万吨；港口库存环比增12.78万吨至204.87万吨；洗煤厂精煤库存环比增11.95万吨至116.89万吨；独立焦企全样本库存环比降12.10万吨至940.62万吨；247家样本钢厂库存环比降0.76万吨至737.81万吨。
供给：山西淘汰4.3m焦炉落后产能执行中，但部分新增产能已上马，整体产能变化不大，焦炭供应小幅波动。全国独立焦企全样本：产能利用率75.22%降0.1%；焦炭日均产量67.81万吨降1.32万吨。全国247家钢厂焦炭产能利用率86.23%增0.59%；焦炭日均产量46.37万吨，环比前一周增0.15万吨。
需求：本周铁水242万吨，环比上周持平，钢厂依旧处于亏损中，提降预期渐起，焦炭刚需继续承压。全国247家钢厂高炉开工率82.49%，环比前一周增0.15个百分点；高炉炼铁产能利用率90.73%，环比前一周增0.11个百分点；日均铁水产量242.73万吨，环比前一周增0.29万吨；钢厂盈利率16.45%，环比前一周降2.6个百分点。
价格：焦炭方面，三轮提涨搁浅，本周焦炭现货价格暂稳。截至本周五山西吕梁准一级焦出厂价(含税)2100，环比前一周持平；河北唐山准一级焦出厂价(含税）2260，环比前一周持平；日照港准一级冶金焦平仓价2340，环比前一周持平；期货主力01合约周涨146至2462.5。
焦煤方面，产地现货偏稳运行，蒙煤、俄煤、澳煤维持弱势。截至周五，山西柳林中硫主焦煤报价1985，环比前一周持平；安泽低硫主焦煤报价2250，环比前一周持平；甘其毛都蒙5#原煤自提价1530，环比前一周降30；俄煤K4北方港自提价1880，环比前一周降10；澳洲中挥发硬焦煤246美元/吨，环比前一周降3；期货主力01合约周涨119至1821。
基差：本周焦炭现货暂稳，期货大幅走强，焦炭01贴水收敛至平水附近，焦炭01基差环比降115.78至0.56；焦煤01贴水也得到较大收敛，焦煤01基差环比前一周降104至139。
利润：本周焦炭现货暂稳，因原料煤走弱，焦企盈利小幅改善。全国30家独立焦企样本，吨焦盈利5元/吨，环比前一周增18元。焦炭01盘面利润继续震荡运行，环比降8.7元/吨至95.2元/吨。
价差：跨期价差方面，本周双焦1-5价差均走弱。焦炭1-5价差环比降30至79.5；焦煤1-5价差环比降14至102。
总结：本周多项宏观利好释放，叠加铁水止跌，双焦盘面大幅拉涨。宏观方面，国际局势动荡不安；国内地方债限额提前下达模式延期五年、增发一万亿国债用于灾后重建等多项宏观利好释放，市场情绪明显改善。产业方面，山西淘汰4.3m焦炉落后产能执行中，但部分新增产能已上马，整体产能变化不大，焦炭供应小幅波动。需求端，本周铁水242万吨，环比上周持平，钢厂依旧处于亏损中，提降预期渐起，焦炭刚需继续承压。贸易商出货为主，部分投机需求近期释放货源。焦煤方面，部分前期停产煤矿逐步恢复生产，供应有所增加。蒙煤甘其毛都口岸日通车数突破1100车；澳煤价格回落，对国内煤价形成压制。需求方面，焦炭提降预期再起，下游采购偏谨慎，市场交投氛围偏弱，线上竞拍以降价成交为主。目前炼焦煤供应端扰动有所缓解，下游钢厂因亏损、焦企因淘汰落后产能需求均有所走弱，双焦基本面有所弱化，短期防范宏观利多情绪释放后盘面回落风险，但市场对下周金融工作会议仍有预期，前期多单适量减仓止盈。四季度双焦供应端多有扰动，焦煤进口面临季节性下滑，以及下游冬储需求，长期偏多思路不变。
玻璃：短期仍偏弱，或临近基本面改变节点
上周玻璃库存小幅增加，地产整体仍偏弱。国际局势及地缘冲突因素短期对燃料整体影响较大，后期关注海外燃料、国内煤矿安检等成本方面问题。后期玻璃供应或将有所增加，基本面的分化或将在十一月开始。
供需方面：浮法玻璃在产日熔量为17.18万吨，环比+0.76%。浮法玻璃周产量120.2吨，环比+0.14%，同比+4.78%。浮法玻璃开工率为82.08%，环比-0.23%，产能利用率为83.65%，环比+0.31%。10月至今冷修2条产线（共1000吨），点火、复产3条产线（1850吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4065.8万重箱，环比+0.88%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润280元/吨（+56）；天然气制浮法玻璃利润346元/吨（+29）；以石油焦制浮法玻璃利润660元/吨（+53）。行业利润仍处于高位。宏观情绪：地缘风险加剧。
策略：近期玻璃产销略有回落，短期库存小幅增加，下游需求以刚需为主，同时地缘政治冲突加剧短期波动，观察需求的兑现力度与持续性，基本面分化或将从十一月开始。
有色金属
铜：宏观缓和现货紧张，铜价企稳回升
上周铜价逐步企稳回升，基本符合判断，偏空的逻辑在宏观和产业端均有明显缓和。往后看，海外端仍是宏观压力的主要来源，美国经济数据再度验证，经济韧性，通胀粘性，叠加美联储鹰派论调，美元指数仍是高位偏强运行态势，铜价估值压力仍存。国内方面再度进入一个政策预期交易窗口，随着经济数据渐企稳，但地产仍有拖累的背景下，稳预期，扩消费政策预期重燃，短期内助力铜价企稳回升。
基本面方面来看，9月精铜产量突破百万吨，10月产量维持高位，进口与国产供给双增背景下难以消化，不过精废价差持续收敛，利好精铜消费，国内库存下滑背景下，月间价差再度走阔，虚实比抬高挤仓预期对价格形成一定支撑；海外方面对铜价则显示支撑不足，不过持续交仓有边际弱化。
综合来看，铜基本面供需预期转松，不过国内经济预期或有边际改善，在需求预期尚未进一步恶化且有韧性，铜价有企稳迹象，但反弹空间或相对有限，主要波动区间66000-68000。
铝：宏观不确定性较大，国内经济数据向好，沪铝或区间震荡
宏观面：国外方面，本周公布的美国10月Markitz制造业PMI初值和服务业PMI初值均超前值和预期，回到荣枯线以上，美国第三季度实际GDP年化季率初值达到4.9%，超过预期4.3%，远超前值2.10%，美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值为2.4%，低于预期2.50%和前值3.70%，美国经济充满韧性，美元指数高位运行；国内方面，本周中国宣布将增发一万亿元国债，政策面再出利好，国内宏观预期延续，经济复苏仍有期待；地缘方面，海外巴以战争还在继续，暂时没看到缓和迹象，预计还会持续一段时间，其对大宗商品价格的影响仍然存在，具有较大不确定性；同时，近期中美领导频繁会晤，前期紧张关系大有缓和之势，后续两国政策也将会给市场带来较大不确定性。
基本面：供给方面，周内国内电解铝生产企业持稳生产，内蒙古白音华剩余20万吨电解铝项目周内暂未启槽，预计启槽时间临近，周内有传言云南或有减产预期，但据SMM调研了解，目前云南省内电力供应充足，暂未出现电力紧缺的情况，而根据目前来水及主流水电站水位的情况来预判，短期内云南电力或无较大短缺风险，但中期考虑到枯水期跨度较长且省内工业用电负荷较高，不排除仍有工业用电扰动预期，国内电解铝当前运行产能约为4294万吨。需求方面，周内下游开工仍未出现好转，光伏组件大厂出现减产，部分工业型材订单受到影响，国内增发一万亿国债用于地方灾后重建，或对后续建材有所增量，但短期内订单暂未向加工企业传导。库存方面，周内国内铝锭社会库存小幅去库，区域上看，无锡等地区消费疲软，现货流通宽裕，库存压力较大，现货升水持续承压回落。
总结：整体来看，宏观方面对大宗整体影响仍较大，愈演愈烈的地缘政治冲突和中美关系给市场带来了较大不确定性。国内经济政策持续稳健，前期公布的三季度经济数据向好，国内经济后续有望进一步复苏。从基本面来看，国内铝供应端逼近峰值，难有较大增量，近期铝价区间震荡，铝锭社会库存略有下降，但节后去库不及预期，下游消费仍表现疲软，主流消费地区现货流通充裕，铝价上方压力较大，预计下周沪铝主力12合约价格维持区间震荡，波动范围为18600-19500元/吨。
风险点：地缘政治，中美关系
锌：财政支出加码，锌价有所企稳
国内将发行万亿特别国债，用于水利、灾后重建等传统基建项目，利好锌远期需求。长期来看，年内全球精炼锌仍会维持过剩，过剩程度海外超过国内，欧洲过剩程度大于美国。这种过剩更多是由需求回落所致，原料近三年增幅并不太大，欧洲冶炼实际也仍未大规模复产。展望后续，在异乎寻常高的利率下，美国地产、耐用品消费回落会是未来较长时间内潜在的拖累全球需求的一大重要边际变量，国内地产虽然仍未见底，但由于基建、汽车和家电增速的对冲，国内需求还是保持了一定的韧性。总的来看后续全球总需求即使在乐观情形下，也仅能维持现状，而供给端无大的变动预期，即过剩仍将继续，直至更多的矿山因锌价下行减少原料供应。短期来看，7-9月国内炼厂检修较多，同时国内需求保持韧性，致使现货阶段性紧缺，尤其天津地区。进入10月，炼厂检修基本结束，产出将升至高位，同时进口锌流入较多，现货供应较为充裕，预计锌价走势仍震荡偏弱。
化工品种
原油：宏观与地缘政治博弈，短多延续
本周油价宽幅震荡，价格拉扯较为严重。油价仍面临着地缘政治冲突与宏观风险两难的局面。
宏观方面，中国出台超发国债政策，以加大基础设施投资力度并促进经济增长。欧洲一系列经济数据不及预期，仍在宏观层面形成一定压力。而美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.9%，超过预期的4.3%，为前值2.1%的两倍多，创2021年第四季度以来新高。中国出台超发国债政策，以加大基础设施投资力度并促进经济增长。
供应端，美国能源部表示，准备以每桶79美元或更低的价格购买石油战略储备，可能购买的时间范围是在今年12月和明年1月。另外，伊朗恢复产量预期对市场形成干扰，短期供应端波动不大，沙特减产政策在年内或将持续。美国能源信息署预计，到2024年底，伊朗原油产量将增加不到每日20万桶，因为多年的投资不足和管理不善将阻碍产量的快速增长。
库存端，美国能源信息署（EIA）发布的周度报告显示，上周美国原油库存增长，因为炼油厂的产能利用率下降。汽油库存也意外增长。
策略：市场聚焦巴以冲突，短期原油市场供不应求的格局预计延续，油价仍面临着地缘政治冲突与宏观风险两难的局面。短期油价波动加大，止跌反弹，短线多单滚动，SC在上边际700-710区间配合卖call操作。
PTA：地缘政治有扩大可能，PTA短期波动加剧
成本端：地缘政治仍有扩大的可能，预计下周国际油价波动加剧。PX方面，下周PX装置未有变动，彭州石化延续检修，下周PX周度产量较本周窄幅波动，预计PX-石脑油价差仍存压缩空间。
供应端：国内PTA周均开机负荷提升2.78%至77.74%，逸盛新材料1#重启。下周，逸盛宁波3#计划检修，汉邦计划投料，关注计划外减停，供应较本周或窄幅下滑。
需求端：恒力新装置投产后，负荷逐步提升，预计下周聚酯供应将较本周小幅增加。截至10月26日，江浙地区化纤织造综合开工率为65.85%，较上周开工下降0.13%。周内，下游终端纺织行业成交气氛有所降温，常熟、海宁地区经编企业刚需内贸冬季保暖面料尚可，圣诞节订单以及少量明年春季订单在机生产，但单量较往年依然缺失。外贸家纺订单表现较好，提花窗帘布出货尚可。下周来看，整体需求欠佳下织造开工负荷或将僵持运行为主。
总结来看：地缘危机的不稳定性支撑油价，PTA现货供应预期收紧，聚酯刚需支撑，供需紧平衡，但终端订单接近尾声，加工费修复。
策略：短期供需有改善预期，但宏观风险加剧，加工费有所修复，终端订单接近尾声，预计短期PTA震荡整理为主，关注国际油价动态。
PVC：基本面变化不大，宏观预期改善支撑盘面
宏观预期偏强，本周期货震荡上涨，但现货成交跟进欠佳。周五生产企业出厂价上调，山东出厂5840-5870元/吨；内蒙出厂5520-5600元/吨；河南出厂5710-5800元/吨；山西出厂5750-5810元/吨；河北出厂5790-5850元/吨。华东乙烯法少数送到报价6200元/吨左右。
供应端：电石企业积极出货为主，下游到货较好，短期电石供需难有较大变化，整体仍略显过剩现象。本周随着部分检修陆续恢复，PVC行业开工窄幅提升，下周检修与装置恢复并存，预计开工整体变化不大。目前社会库存虽有小幅去库，但仍然维持在偏高水平，PVC整体供应端仍然较为充裕。成本端：本周电石价格窄幅整理，供需暂无太大变化下叠加电石企业成本压力，预计电石价格短期难有大波动。近期现货反弹，外采电石PVC企业环比减亏，液氯及烧碱价格近期回调使得氯碱企业综合盈利减弱，对PVC成本端有一定支撑，后续仍需关注烧碱价格变化。需求端：目前下游制品企业终端订单依然不佳，部分大厂开工在4-7成，中小企业开工偏低。下游对高价原料抵触情绪明显，逢低补货为主。近期乙烯法出口有一定接单，电石法接单一般，后续继续关注出口接单情况。
策略：短期盘面的反弹更多在于宏观氛围的改善，基本面整体变化不大，但后续供给端有提升预期，而下游需求仍然偏弱，社会库存依旧将压制价格表现。不过近期烧碱价格下行，氯碱利润回落给予PVC价格一定支撑，短期PVC延续宽幅震荡为主，后续仍是关注政策端出台情况以及成本端支撑情况。
纯碱：基本面弱但宏观氛围好转，盘面贴水下轻仓操作
本周纯碱盘面震荡收跌，远月合约表现好于近月，现货市场延续弱势，碱厂出货不乐观，价格阴跌为主，周五主要区域重碱价格：东北送到2700-2900，华北送到2600-2800，华东送到2550-2800，华中送到2450-2600，华南送到2600-2800，西南送到2650-2750，西北出厂2100-2300。供给端：短期装置运行稳定，个别企业负荷波动，行业开工维持高位，远兴1-2线出量正常、3线预计月底出产品，供给端稳步提升中。碱厂待发订单稳中有降，临近月底接单阶段，11月新价预期继续下降，碱厂库存延续呈现增加趋势。需求端：纯碱需求不温不火，按需为主，下游看跌心态重采购不积极，玻璃企业原料纯碱库存环比略增加，目前浮法及光伏日熔稳定，轻碱下游表现一般。周五浮法玻璃现货价格2070元/吨，环比-6元/吨，周内部分为刺激下游拿货，采取以价换量优惠政策，多地呈累库状态。华北沙河价格普遍下调，旨在降低库存增长压力。华东周内价格稳中小降，整体产销尚可，库存去化。华中周内价格有下调，出货放缓，库存小幅上涨。华南部分为刺激下游拿货出台优惠政策，多数产销尚可，库存略有下滑。
策略：纯碱现货预计延续累库降价趋势，货源走向宽松下市场情绪走弱，现货跌至成本线附近前，盘面弱势趋势或难有改变，目前纯碱大方向上偏空观点未有改变，然而盘面处于深贴水状态，另外近期宏观氛围存在改善预期，操作上并不是很容易，空单仍以轻仓操作，关注反套。
鸡蛋：贸易环节存抄底意向，蛋价跌势或放缓
本周鸡蛋主产区均价4.42元/斤，较上周下跌0.13元/斤，跌幅2.86%，主产区价格弱势下行。主销区均价4.38元/斤，较上周下跌0.14元/斤，跌幅3.10%。周内淘鸡出栏程微幅减少走势，短期内淘鸡出栏增幅有限。终端需求采买积极性有所提高，各环节零星补货增加，市场交投氛围有所好转，多个销区拿货有所好转，销区销量环比提升。
策略：市场淡季表现明显，节后家庭消费、餐饮需求弱势延续，食品企业亦处于正常开工状态，学校等机构按需采购为主。不过，现在蛋价已跌至低点，交投氛围稍有好转，市场看多心态增加。近期贸易环节抄底囤货意愿增加，部分电商提前备货双11，小蛋走货较好。产区库存压力降至1-2天，养殖户低价惜售情绪渐起。随着双十一需求逐渐增长，11月初蛋价有反弹迹象。建议之前的高位空单逐步止盈一些，底仓只要不触及成本，可以持有看看。北方产区天气转凉利于鸡蛋储存，预计近期鸡蛋价格趋稳。
玉米：美玉米大幅回落，国内玉米低位筑底
本周玉米震荡。
国外，在全球玉米增产及美玉米持续收获压力下，CBOT玉米周线回落。
国内供应方面，今年玉米丰产基本确定，且目前收获超8成，东北玉米继续上量，市场收购主体增加，随着东北玉米逐步上市，下海量超过集港量使北港玉米库存小幅走低；华北玉米潮粮上量减少，市场价格大致稳定；南港内外贸玉米到货均有增加，库存出现回升。
需求方面，饲用稻谷投放完毕，且小麦退出替代，下游饲企对玉米需求增加，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存保持低位；新粮大量上市，华北与东北加工企业开机率增加，加工企业库存小幅回升。
策略：美玉米再次走低；国内玉米丰产基本确定，东北第一波卖压基本结束，短期多空双方均无亮点，当前玉米盘面处于成本线附近，预计玉米继续低位筑底。
白糖：短期供应充裕，关注郑糖远月试多机会
国际方面，巴西创纪录增产对原糖盘面有所压制，但北半球主产国印度和泰国在产量和出口政策上，仍存在较大不确定性，故而纽糖仍旧维持高位走势。
国内方面，第一批国储糖入市后，华储继续发布会员申请通告，着手准备下一批的储备糖竞拍。近期国内制糖集团现货价格下调为主，北方甜菜糖新糖上市，以及广西甘蔗增产等预期缓和了供应紧张局面。另外9月进口糖环比增加明显。据海关数据显示，2023年9月份，我国食糖进口量为54万吨，环比增加17万吨，同比减少30.74%。在新榨季开始之际供应逐渐增加的背景下，定价权逐渐回归国内市场，原糖价格对国内糖价联动作用大大减弱，不过不论是上市新糖、还是进口到港都只是缓解近期国内供应紧张格局，新榨季全球食糖供需预期仍存在较大缺口，且配额外进口利润严重倒挂，极大程度限制了国内缺口的填补，当前郑糖主力盘面价格已经跌到配额内进口成本6800附近，下方空间有限，预计近期郑糖盘面震荡调整为主。
策略：对于北半球而言，印度与泰国降水虽然恢复，但整体前景依然堪忧，减产的预期在其定产之前是非常难以证伪的。短期郑糖盘面观望为主，考虑到长线内外价差仍有修复的需求，因此可以将目光放在远月合约的试多机会上。
豆粕：多空交织美豆收平，国内豆粕震荡走强
本周豆粕震荡偏强。
成本端，受巴西大豆出口挤占，美豆出口销售处往年同期偏低，且巴西大豆产区迎来降雨，压制盘面弱势运行；不过本周美豆产区也迎来降雨，延缓大豆收获进程，叠加美豆粕继续上冲并创合约年度新高，拉动美豆低位反弹，周线基本收平。
国内，近期进口大豆到港偏少，且大豆压榨利润保持低位，油厂开机率总体偏低；豆粕下游需求尚可，豆粕周度远月成交放量，且提货保持较高水平，预计油厂豆粕将再次去库。
策略：南北美多空博弈，美豆震荡收平；国内豆粕供应总体偏低，下游需求尚可，油厂豆粕库存有去库预期，短期豆粕震荡走高。
油脂：马棕震荡收涨，国内棕榈油走平
本周棕榈油震荡收平。
产地，10月仍处于马棕增产周期，高频数据显示马棕1-25日产增需减，从而给BMD棕榈油带来压力；但外围及竞品油脂则短时表现强势，其中受中东局势提振美原油持续上涨，美豆油也于低位短时企稳，叠加马币保持低位，马棕周线下跌后反弹收涨。
国内，近期国内棕榈油到港增加，而下游成交总体偏弱，国内棕榈油库存处于近10年同期高位，且11月和12月棕榈油买船偏多，继续给库存施加压力。
策略：外围及产业多空交织，BMD棕榈油震荡偏强；国内棕榈油库存偏高，且未来仍有提升预期，将给盘面带来压力，短期棕榈油震荡偏弱。
生猪：局部疫情造成恐慌性出栏，短期供应增加
根据中国养猪网报价，截至2023年10月29日河南地区外三元生猪均价14.36元/千克，较前一周下跌1.25元/千克。上周现货小幅震荡，部分地区二育入场，但仍供大于求。
据农业农村部“全国农产品批发市场价格信息系统“监测，本周（2023年10月20日--2023年10月26日)农产品批发价格200指数为117.39点，比上周下降1.17点，比去年同期下降12.42个点。本周重点监测的畜禽产品猪肉、羊肉、牛肉、鸡蛋和白条鸡与上周相比，变化幅度在-2.2～0.3%之间。
局部地区非瘟造成恐慌性出栏，阶段性供应激增。年底旺季需求还将开未开。虽然产能可能加速去化，但短期仍是抛压加重为主导。如近期提前出栏较多，年底可能出现大猪的短期紧缺，但仍缺乏大涨基础。近月合约偏弱震荡
商品期权
铜期权：铜价企稳回升，隐波率震荡走低
上周铜期权总成交467259手，环比减少60127手，最新持仓量为67647手，环比减少40016手，铜期权交易活跃度有所降低；从PCR指标来看，成交量PCR先抑后扬，最新值1.21，持仓量PCR震荡运行，当前值1.41，目前期权投资者情绪中性偏多。
上周铜价逐步企稳回升，基本符合判断，偏空的逻辑在宏观和产业端均有明显缓和。往后看，海外端仍是宏观压力的主要来源，美国经济数据再度验证，经济韧性，通胀粘性，叠加美联储鹰派论调，美元指数仍是高位偏强运行态势，铜价估值压力仍存。国内方面再度进入一个政策预期交易窗口，随着经济数据渐企稳，但地产仍有拖累的背景下，稳预期，扩消费政策预期重燃，短期内助力铜价企稳回升。综合来看，铜基本面供需预期转松，不过国内经济预期或有边际改善，在需求预期尚未进一步恶化且有韧性，铜价有企稳迹象，但反弹空间或相对有限，主要波动区间66000-68000。
铜期权主力合约隐含波动率震荡走低，重心继续下移。目前CU2312合约隐波率最新值12.53%，较前值15.05%大幅减小，CU2401和CU2402隐波率环比均有所减小；预计铜价短期维持震荡格局，国内政策预期边际改善，铜价企稳回升，趋势策略可短线买入看涨期权，波动率策略建议择机卖出宽跨式组合做空波动率。
黄金期权：金价持续走高，投资者情绪维持偏多
上周黄金期权总成交357522手，环比增加20415手，最新持仓量95347手，环比增加13983手，交易活跃度继续小幅提高；从PCR指标来看，成交量PCR震荡走高，最新值0.76，持仓量PCR环比小幅增加，当前值1.10，目前期权投资者对于黄金看法维持偏多。
上周贵金属在巴以地缘冲突带来的避险需求和美债长短端实际利率高位回落的双重利多驱动下进一步上涨，CMX黄金价格站上2000美元/盎司关口，周涨幅1.16%，CMX白银价格在库存累积的压力下走势相对偏弱，周跌幅1.23%。短期来看，美国9月通胀未再超预期，居民收入增速下滑，经济放缓速度有所加快，市场预期美国经济衰退风险升温，美债收益率长短端价差倒挂持续收窄，美债长短端利率和实际利率高位回落，给贵金属带来利多驱动。叠加中东局势仍未解决，印巴、中菲等各地又起军事摩擦，全球各地地缘冲突或令贵金属在避险需求推动下快速上涨。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓大幅增加3.66万手至14.94万手，多空持仓强弱比大幅增加13.3%至68.1%水平，CMX白银投机净多头持仓增加0.46万手至2.43万手，多空持仓强弱比增加5.9%至47.5%，对冲基金等投机多头连续两周大幅加仓做多，表明市场投机资金在美债实际利率高位回落和地缘冲突的避险需求驱动下看多贵金属后市。
黄金期权隐含波动率冲高回落，目前隐波率维持相对高位。AU2312期权合约系列隐波率最新值14.56%，较前值15.30%有所减小，AU2402和AU2404隐波率环比则小幅增加；黄金价格近期维持高位震荡，前期看涨期权多头和牛市价差组合建议继续持有，关注金价趋势变化。
铁矿石期权：矿价偏强运行，期权隐波微升
铁矿石期权周成交活跃，日均成交量404541手，环比上升；总持仓量631205手，环比上升。I2401系列期权日均成交163172手，环比下降；总持仓量436006手，环比上升，持仓量PCR值增加，最新值为2.99。铁矿石主连短期历史波动率上升，从期限结构来看，铁矿石主连短期历史波动率接近长期历史波动率，10日HV值为31.5%，高于均值水平。主力合约系列期权隐含波动率微升，最新值为30.55%。
巴西发运修复至中性水平，但澳矿发运走软。钢厂自主减产力度不足，铁水止降企稳。烧结粉日耗小幅回升，疏到港双弱，港口库存窄幅波动为主。近期宏观利好集中释放，管控压力再度加重，钢材产量偏高的矛盾也未缓解，矿价高位波动。期权隐波微升，买入看涨期权或价差组合。
豆粕期权：粕价偏强震荡，期权隐波下降
豆粕期权周成交下滑，日均成交量169102手，环比下降；总持仓量698130手，环比上升。M2401系列期权日均成交123118手，环比下降；总持仓量586307手，环比增加；持仓量PCR值下降，最新值为1.22。豆粕主连短期历史波动率上升；从期限结构来看，豆粕主连短期历史波动率略低于长期历史波动率，10日HV值为21.2%，高于均值水平。主力合约系列期权隐含波动率下降，最新值为17%，处于中性水平。
受巴西大豆出口挤占，美豆出口销售偏低；产区迎来降雨，延缓大豆收获进程。国内近期进口大豆到港偏少，且压榨利润保持低位，油厂开机率总体偏低；豆粕下游需求尚可，预计油厂将再次去库。短期豆粕震荡走高，期权隐波下降，卖出看跌期权。
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