方正证券丨周报聚焦 1028-1101
芦哲
首席宏观经济学家
《24Q3美国GDP料在3%，10月非农或因飓风再度走弱》
核心观点：海外分析师继续预期2024年美国经济韧性与通胀黏性的延续，预期24Q3-25Q2美国GDP增速分别为2.5→1.7→1.7→1.9%、24Q4-25Q3美国CPI同比增速分别为2.5→2.2→2.2→2.3%，到今年底剩余降息2次、明年全年降息5次。关注下周公布的24Q3美国GDP和10月非农就业，我们预计GDP维持+3%左右增速，非农受飓风扰动或较上月出现明显回落。
经济增长：美国经济延续“退而不衰”特征。
通货膨胀：通胀黏性延续，24Q4及明年存在反弹风险。
货币政策：年内再有2次降息，明年降息预期仍存分歧。
下周前瞻：三季度GDP料在3%，飓风或影响10月非农就业明显回落。
风险提示：美联储过早开启降息周期引发通胀反弹甚至失控；美联储紧缩周期维持时间过长，引发金融系统流动性危机；通胀下行速率不及预期。
《主要城市商品房销售面积同比降幅明显收窄——量化经济指数周报-20241027》
周度ECI指数：从周度数据来看，截至2024年10月27日，本周ECI供给指数为50.48%，较上周回升0.02%；ECI需求指数为49.87%，较上周回落0.01%。从分项来看，ECI投资指数为49.94%，较上周回升0.01%；ECI消费指数为49.47%，较上周回落0.01%；ECI出口指数为50.44%，较上周回落0.06%。
月度ECI指数：从10月前三周的高频数据来看，ECI供给指数为50.47%，较9月回升0.09%；ECI需求指数为49.88%，较9月回升0.03%。从分项来看，ECI投资指数为49.94%，较9月回升0.05%；ECI消费指数为49.47%，较9月回升0.06%；ECI出口指数为50.49%，较9月回落0.04%。从ECI指数来看，在近期增量政策的逐步落地下，10月份经济在供需两端均延续了9月份以来的修复态势，包括乘用车零售以及地产销售在内的高频数据同比均录得了明显改善，后续可关注需求端数据修复的持续性。
工业生产方面，10月份以来主要行业开工率较9月有所回暖，同比来看也仍优于去年同期；地产方面，10月份主要大中城市商品房销售面积同比降幅较9月份明显收窄，货币化安置的推进有望带动地产销售进一步回暖；出口方面，韩国10月前20日出口增速降幅较9月同期有所扩大，其中芯片出口大幅放缓，而国内监测港口累计完成货物吞吐量则延续较高水平，指向我国出口短期仍有韧性。
风险提示：产业政策支持力度不及预期；政策出台节奏不及预期；海外需求仍具有一定不确定性。
方正策略团队
《本周A股估值继续回升——A股TTM&全动态估值全景扫描》
备注：TTM估值数据来自于方正策略TTM估值数据库。全动态估值数据均来自于方正策略全动态估值数据库，基于分析师重点跟踪公司的当年盈利预测计算而得。TTM估值数据库与全动态估值数据库均由重点公司个股数据汇总整理而成，具体个股数据来自wind。
从静态估值的角度看：
本周A股总体PE（TTM）较上周从18.23倍升至18.37倍，PB（LF）较上周从1.55倍升至1.57倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）较上周从27.02倍升至27.53倍，PB（LF）较上周从2.05倍升至2.09倍；
创业板PE（TTM）较上周从54.50倍升至54.68倍，PB（LF）较上周从3.35倍升至3.40倍；科创板PE（TTM）较上周从106.48倍升至107.84倍，PB（LF）较上周从3.63倍升至3.71倍；
创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）较上周从4.17倍升至4.23倍，相对PB（LF）较上周从2.43倍升至2.48倍；科创板相对于沪深300的相对PE（TTM）较上周从8.15升至8.34；相对PB（LF）较上周从2.64升至2.71；
A股总体总市值较上周上升1.64%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周上升2.50%；
本周A股非金融ERP较上周从1.59%降至1.48%；股债收益差较上周从-0.05%降至-0.12%。
从动态估值的角度看：
本周A股重点公司总体全动态PE较上周从13.27倍升至13.29倍；A股重点公司总体剔除金融服务业全动态PE较上周从17.79倍升至18.10倍；
创业板重点公司全动态PE较上周从26.15倍升至27.11倍；科创板重点公司全动态PE较上周从58.71倍升至60.64倍；
创业板与沪深300重点公司的相对全动态PE较上周从2.20升至2.29；科创板与沪深300重点公司的相对全动态PE较上周从4.93升至5.13；
本周A股非金融重点公司全动态ERP较上周从3.51%降至3.37%。
核心假设风险：TTM估值数据库是建立在过去12个月滚动净利润的基础上的，并非建立在预期净利润的基础上，未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与“合意”状态存在一定的差异。全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算，并以分析师重点跟踪公司为样本（约占全部A股的1/3），分析盈利预测的主观性，以及重点公司的非完整性，可能导致动态估值与“合意”估值存在一定偏差。策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。
刘清海
地产与建筑首席分析师
《近期楼市数据表现如何？——2024W44房地产周报》
本周观点：近期楼市数据表现如何？
国家统计局近期发布2024年1-9月房地产行业开发投资和销售数据。销售方面，2024年1-9月全国实现商品房销售面积7.0亿㎡，累计同比-17.1%，相较1-8月累计降幅收窄0.9pct。实现商品房销售额6.9万亿元，累计同比-22.7%，相较1-8月累计降幅收窄0.9pct；资金方面，2024年1-9月全国实现房地产到位资金7.9万亿元，累计同比-20.0%，相比1-8月降幅收窄0.2pct。伴随政策持续发力，地产相关数据边际持续改善。
股票市场与信用债：A股与港股分别跑赢与跑输大盘。
本周A股房地产和港股地产建筑板块涨跌幅分别为2.97%和-2.46%，分别跑赢大盘2.18pct/跑输大盘1.43pct。本周地产信用债发行53.70亿元，净融资额0.71亿元。截至2024年10月25日，地产信用债累计发行3267.83亿元，同比下降23.22%，净融资额-344.53亿元，去年同期为351.46亿元。
REITs市场：本周REITs指数涨幅为-0.88%。
本周产权型REITs指数收于106.99点,跌幅为-1.17%;本周特许经营权型REITs指数收于109.94点,跌幅为-0.52%;近一个月，REITs指数跑输沪深300指数18.12pcts，本周领涨或跌幅最小的公募REITs为中金山东高速REIT，涨幅为0.62%。本周REITs成交额为16.17亿元，环比-2.47%。本周REITs换手率为0.61%，环比-0.02pcts。
投资建议：政治局会议定调“止跌回稳”极大提振市场信心，国新办房地产会议提及货币化新增100万套城改目标将有效消化库存，年底前将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿助力打赢保交房工作攻坚战，楼市量升价稳的持续性值得期待。标的方面重点关注：我爱我家、新城控股、龙湖集团、建发国际集团。此外，建议关注：①二手房（我爱我家、贝壳-W）；②商业运营和地产开发双轮驱动（新城控股、龙湖集团、华润置地）；③高股息及现金流健康的物管公司（南都物业、招商积余、保利物业）；④一二线城市的纯开发企业（招商蛇口、中国海外发展、建发国际集团、保利发展）。
风险提示：政策落地不及预期；信用风险持续蔓延；楼市回暖不及预期。
《化债背景下，建筑企业受益几何？——2024W44建筑周报》
周观点：化债背景下，建筑企业受益几何？
我们认为地方建筑企业主要的受益路径是化解未来潜在的信用减值损失。中央化债有望带来各地建筑企业的报表层面修复，主要逻辑是消除未来潜在的信用减值损失，消除的形式可以是通过各地央国企直接兑付应收账款，也可以是在更宽松的资金背景下带来的账期条件等。
地方建筑企业弹性较大，尤其是业务集中于某些区域的企业，有望直接受益于当地的化债政策。8大央企的业务相对分散，体量也较大，信用端修复的时间周期较长，而地方建筑企业体量小，部分公司业务集中，欠款方的集中度也较高，部分地方的化债政策有望带来较大的市值弹性。
化债有望推动项目进展，带来公司业务层面修复。目前，建筑企业受到资金紧张的压力，项目推进困难，导致营收承压，化债有望边际缓解公司面临的财务状况，推动项目正常进行，带动公司业绩回升。建议关注信用修复弹性较大的标的如安徽建工、陕建股份，业务层面有望修复的标的如四川路桥，以及化债政策带给建筑央企的现金流和估值改善。
行业动态：李强总理强调清洁能源和新能源建设
本周的主要新闻有：李强提出把发展新能源和清洁能源摆在更加突出位置、浙江召开发展行业低空经济座谈会。
经济数据：9月建筑固定资产投资&专项债发行提速，有望推动项目落地
2024年9月新增人民币贷款1.59万亿元/-31.2%，新增中长期企业贷款0.96万亿元/-23.5%，2024年9月，新增政府专项债券10279亿元，新增政府一般债券1042亿元。专项债券待发额度加上已发未用的资金，后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用，资金到位有望推动项目加速。
资本市场：建筑装饰跑赢大盘（沪深300）
本周A股建筑装饰跑赢大盘（沪深300）。本周A股建筑装饰涨跌幅为3.5%，跑赢大盘2.71个百分点，涨跌幅在31个行业板块中由高到低排名第14名。
投资建议：在中央化债的背景下，建议关注地方建筑企业，主要路径为信用修复和业绩修复。此外建议关注三大主线①高股息央国企，如中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工等；②出海国际工程企业，如中工国际、北方国际、中钢国际、中材国际等；③专业工程方向高景气赛道龙头，如鸿路钢构、上海港湾、圣晖集成、利柏特。
风险提示：政策落地不及预期；股市或有调整风险；新增合同订单不及预期。
郑豪
北交所&ESG首席分析师
《北交所积极落实“并购六条”相关举措，科力股份将于10月29日上市》
北交所积极落实“并购六条”相关举措，科力股份将于10月29日上市。
北交所分别举办券商、上市公司两场专项座谈会，现场宣讲“并购六条”政策精神，听取券商并购重组项目储备情况、上市公司推进过程中遇到的问题以及对北交所并购重组市场发展的意见建议。北交所相关负责人介绍了市场并购重组基本情况，围绕“并购六条”的政策内容、改革方向以及北交所如何适用等做了详细解读。本次座谈会的召开向市场传递了监管声音、明确了政策导向，对政策的具体执行起到重要指导作用。下一步北交所将继续深入贯彻落实新“国九条”和“并购六条”要求，在证监会统一部署下，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，支持上市公司向新质生产力方向转型升级，针对中小企业特点积极开展政策解读、制度培训等活动，推动提高企业运用并购重组工具的能力，促进提高北交所上市公司质量和投资价值。
本周北交所共有11家公司更新审核动态。林泰新材、锐思环保、宏远股份、中诚咨询、豪钢重工更新问询信息，胜业电气提交注册,万源通注册，天工股份上市委会议暂缓，格林司通和今大禹终止上市。本周北交所无新公司受理。聚星科技将于10月29日申购，科力股份将于10月29日上市。
本周市场情况综述：截至2024年10月25日，本周北证50指数上涨16.61%，跑赢科创50指数15.33pct，跑赢创业板指数14.61pct，跑赢沪深300指数15.81pct；近一年，北证50指数上涨76.48%，跑赢科创50指数59.95pct，跑赢创业板指数57.45pct，跑赢沪深300指数63.03pct。
本周北交所个股家233上涨，20家下跌，涨幅前三的公司为艾能聚、利尔达、海泰新能，周涨跌幅分别为146.22%、126.91%、113.01%；本周北证50成份47家上涨，3家下跌。涨幅前三的公司为海泰新能、华岭股份、民士达，周涨跌幅分别为113.01%、88.45%、75.69%。
本周北交行业全部上涨，涨幅中位数前三的行业为传媒、通信、电力设备，周涨跌幅中位数分别为65.6%、59.19%、21.74%。
公募基金表现：截至2024年10月25日，本周北交所主题基金全部上涨，其中，南方北交所精选两年定开本周上涨幅度最大，上涨幅度为18.27%，汇添富北交所创新精选两年定开A本年上涨幅度最大，年内上涨幅度为37.61%。本周北交所指数基金全部上涨，创金合信北证50成份指数增强A上涨幅度最大，本周上涨18.72%。
风险提示：宏观经济不及预期风险、政策支持不及预期风险、市场竞争加剧风险、公司业绩不及预期风险。
《ESG周报：绿色甲醇有望实现平价，助力航运业低碳转型》
核心观点：
国内热点：绿色甲醇有望在2035年左右与燃料油成本持平。近期，中国可再生能源学会风能专业委员会与丹麦王国驻华大使馆联合主办中丹航运脱碳峰会，会上落基山研究所部门主任王喆提出，预计到2035年左右，绿色甲醇将实现与传统船用燃料油成本持平，达到平价，目前，全球航运业正在积极推动绿色替代燃料的应用。绿色甲醇所需的绿氢、CCUS等关键生产技术可以满足基本的示范生产需求，但其经济性有待提升，绿氢制备所需的大量电力是导致绿色甲醇高成本的主要原因之一。目前，中国是全球最大的甲醇生产国，其中约70%的甲醇是通过煤制得的。绿色甲醇及绿氢市场的支持政策正在逐步建立，许多国家已经提出绿色甲醇和绿氢生产、降本、下游应用的战略目标，中远期市场空间较为明确，发展有望提速。
海外热点：MSCI推出碳项目评级。MSCI宣布推出了一项新的服务——MSCI碳项目评级，这项新服务的推出旨在帮助碳市场的参与者，包括买家、投资者和开发商，更加准确地评估碳项目的质量和完整性，为他们提供了一个衡量碳项目诚信度的新标准。碳市场是推进去碳化和实现净零目标的关键机制，但面临透明度和项目质量的挑战，MSCI碳信用项目评级将利于解决碳信用市场的透明度不足、项目质量参差不齐的问题，提升市场透明度。并且MSCI在实际减排效果之外还开创性地考虑了项目执行的道德诚信，降低碳市场参与者使用的风险。
产品追踪：本期无新成立公募基金；本期新发行债券20只，总规模362.21亿元，其中绿色债券14只、社会债券6只；本期新发25只银行理财产品，其中纯ESG理财产品15只、环境保护理财产品1只、社会责任理财产品9只。
指数追踪：截至2024年10月25日，除华证ESG领先外，本周主要ESG指数均上涨，其中，中证500ESG基准涨幅最大，上涨2.86%，其次为万得全A可持续，上涨1.81%；华证ESG领先下跌0.04%。近一年主要指数均上涨，其中，万得A50ESG领先涨幅最大，上涨17.42%，中证500ESG基准涨幅最小，上涨9.16%。
碳交易追踪：截至10月25日，本期全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量301.77万吨，总成交额3.07亿元，收盘价104.25元/吨，较上周收盘价上涨0.71%。2024年10月18日-10月24日，欧盟碳期货（EUA）成交量为1.85亿吨二氧化碳当量，10月24日收盘价为66.27欧元/吨二氧化碳当量，较10月17日收盘价上涨5.76%。
风险提示：国内外ESG发展不及预期；政策出现重大变化；ESG各产品发展不及预期。
方正零售美护纺服团队
《美妆龙头财报集中披露，金砖峰会召开关注人民币国际化进程》
美护主线：美护24Q3整体不及预期＆分化显著，双11海外龙头日销发力竞争加剧
行业变化：
（1）受行业淡季景气度冲击，美护三季报表现整体不及预期，同时出现了显著的分化趋势：①高景气的细分品类（如再生新材料）在淡季仍延续高增表现，同时盈利能力随着业务结构优化而持续提升，如锦波生物、江苏吴中等；②部分具备强α的国货美妆龙头仍延续稳健高增，如丸美Q3双品牌线上高增，同时结构优化还带动盈利上行；珀莱雅稳健通过调整期，毛销差同比下降环比提升；润本Q3稳健增长婴童业务9月显著起势，Q4旺季预计增长加速；③部分高渗透龙头则受到行业景气度冲击较为显著，如爱美客、伊妍仕、贝泰妮等。
零售主线：
行业变化：永辉北京调改店开业五日销售额达770万，金砖峰会召开关注人民币国际化进程
（1）多家公司发布24Q3财报。①孩子王Q3营收22.78亿，同比+4.11%，归母净利润0.52亿，同比+8.66%。②爱婴室Q3营收7.74亿，同比+2.56%，归母净利润0.05亿，同比+0.78%。③华凯易佰Q3营收25.96亿，同比+47.72%，归母净利润0.55亿，同比-40.01%
纺服主线：品牌端Q3流水边际走弱，裕元集团Q3业绩超预期
行业变化：
（1）李宁Q3流水延续走弱趋势。全渠道流水同比下滑中单位数（Q2为下滑低单位数），其中月度间波动较大，7月表现较弱、8月有所改善、但9月线上线下均边际走弱；折扣加深但整体库存压力可控。联手红杉资本成立合资公司布局李宁牌海外业务。10月以来线上线下流水同比均转正，双十一预售表现符合预期，但后续趋势仍有待观察，管理层维持全年收入低单位数增长指引。
（4）滔搏FY25H1收入同比下滑7.9%，主因宏观环境相对疲软、以及线下客流下滑影响。库存压力增加导致加大促销力度，折扣相对更深的线上占比增加致毛利率下滑3.6个点致41.1%。经营负杠杆下归母净利润同比下滑34.7%至8.7亿元。
风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险.
郭彦辰
电新首席分析师
《光伏市场出清有望加速推进》
本周（20241021-20241025）板块行情
电力设备与新能源板块：本周电力设备涨幅9.10%，强于大盘，位列涨跌幅排名第1名。本周光伏设备涨幅最大，电网设备涨幅最小。光伏设备上涨17.06%，风电设备上涨16.52%，电池上涨6.17%，电网设备上涨2.97%。
光伏：供给侧政策有望持续出台，市场出清或将加速推进。光伏行业协会公布0.68元/W为不包含折旧的平均成本，作为组件招投标价格的参考，后续或有进一步的供给侧调控政策出台以帮助光伏行业走出困境。此外，美国或放款中国组件进口，有利于光伏企业恢复盈利。硅料价格维持总体平稳，年末排产趋势减缓。硅片市场价格出现下跌，面临多重挑战。电池价格保持稳定，上下游价格博弈僵持。组件价格暂稳，海外市场价格暂稳。
风电：全球最大风机率先实现满功率运行，国家能源集团2.04GW风机集采开标。10月20日，明阳智能自主研发的MySE18.X-20MW海上风力发电机在海南临高试验风电场成功实现了满功率运行。这标志着目前全球已安装并投入运营的最大容量海上风机正式投入使用。
储能&电网设备：“西电入浙”输电突破7000亿千瓦时，阿坝变电站将成全球最高海拔特高压站。截至10月24日，“西电入浙”工程三条特高压线路累计输电量超7000亿千瓦时，为浙江经济注入稳定清洁能源，减排二氧化碳约5.8亿吨。阿坝1000千伏变电站位于海拔3620米，建成后将成为全球最高的特高压站，充分利用西部丰富的水电与光伏资源，展现了我国特高压技术的新高度。
氢能：工信部将积极推动清洁低碳氢发展，国华10万吨/年合成氨及配套项目一期EPC工程中标候选人公布。10月23日，工信部发言人陶青在国新办新闻发布会上强调了推动清洁低碳氢能源在工业中应用的重要性。10月24日，国华投资沧州综合能源有限公司发布了其10万吨/年合成氨及配套项目一期EPC工程公开招标项目的第一、第二中标候选人，分别是中国成达工程有限公司和中国天辰工程有限公司，投标报价分别为44360、46156万元。
工控：双足人形机器人“Z1”首次亮相，“SE01”人形机器人正式发布。10月24日，由清华大学和江淮前沿技术协同创新中心共同孵化的创业团队“零次方科技”正式发布首款双足人形机器人“Z1”。10月24日，众擎机器人首款全尺寸大人形机器人SE01正式发布，面向全球市场。
本周建议关注标的：宁德时代、协鑫科技、通威股份、阳光电源、东方电缆、中信博、晶澳科技、TCL中环、福莱特。
风险提示：政策不达预期；行业竞争加剧；电网投资增速下滑。
文姬
汽车首席分析师
《海内外催化频出，关注Q3业绩表现》
本周市场：2024年10月21日至2024年10月25日，申万乘用车上涨3.05%，申万商用载货车上涨1.54%，申万商用载客车下跌1.37%，申万汽车零部件上涨3.43%，申万汽车服务上涨7.33%。A股汽车板块上涨3.51%，沪深300指数上涨0.79%，汽车板块跑赢沪深300指数2.71个百分点。
行业层面：1）特斯拉三季报发布，净利润环比高增：特斯拉发布2024年第三季度财务数据，收入方面，汽车业务营收200.16亿美元，同比增长2%，环比增长0.7%；净利润21.67亿美元，同比增长17%，环比增长46.6%。2）2025款比亚迪唐DM-i上市，售价17.98-20.78万元：10月25日，2025款比亚迪唐DM-i正式上市，四大版本售价17.98-20.78万元。升级比亚迪第五代DM技术，搭载最高热效率45.3%的1.5Ti发动机，NEDC百公里亏电油耗降至4.95L。
公司层面：1）江铃汽车：公司发布2024年三季度业绩公告，2024前三季度实现营业收入277.3亿元，同比增长18.0%，归母净利润11.7亿元，同比增长15.5%。2）长城汽车：公司发布2024年三季度业绩公告，2024前三季度实现营业收入1422.54亿元，同比增长19.04%，归母净利润104.28亿元，同比增长108.78%。
投资建议：1）以旧换新叠加存量利率下调，“金九银十”有望突破近年高点：受益省市区级消费补贴+以旧换新/报废换新补贴多点开花，单车补贴金额可达2.5万元，叠加存量利率房贷下调50BP对汽车消费的潜在刺激作用，有望迎来近年最强金九银十。2）基数效应消化充分，关注三季度汽车板块业绩表现：根据乘联会，预计10月狭义乘用车零售约220万辆，同比增长8.2%，环比增长4.3%，随着2023年淡季逆周期政策的基数效应逐渐消减，市场的同环比增长率预计将恢复并呈现上升趋势。近期进入三季报密集发布期，关注汽车板块公司业绩边际变化表现。3）估值回调充分，明确看多汽车板块：截止2024年10月25日，汽车指数PE-TTM已达29.15，当前利空充分释放，优质零部件估值进入历史低位，成本、海运、汇兑、价格战等因素利空陆续体现。后续伴随底部催化，我们认为汽车板块开启修复上行，重点看好国产替代、豪华车、出海、自动驾驶、超跌零部件等方向。
相关标的：整车：比亚迪、长安汽车、长城汽车、赛力斯、北汽蓝谷、小鹏汽车、江淮汽车、江铃汽车。零部件：福耀玻璃、银轮股份、多利科技、爱柯迪、沪光股份、拓普集团、新泉股份。
风险提示：乘用车销量不及预期、新能源车渗透率不及预期、政策刺激效果不及预期等。
方正金属有色新材料团队
《国内宏观政策持续提振市场活力，板块有望持续走强》
周行情回顾：本周（10.21-10.25）SW有色金属板块涨跌幅排名居中，细分子板块大部分上涨。本周SW有色金属指数上涨2.37%，排名19/31，跑赢上证指数1.02pct，跑赢沪深300指数1.40pct。细分子板块中，SW贵金属下跌2.26%，SW能源金属上涨8.90%，SW金属新材料上涨7.60%，SW小金属上涨4.92%，SW工业金属上涨0.35%。个股方面，深圳新星（+37.51%）、济南高新（+33.33%）、*ST中润（+27.84）、金力永磁（+21.10%）及中科磁业（+20.86%）领涨，华达新材（-10.63%）、晓程科技（-8.45%）、银邦股份（-5.39%）、西部黄金（-4.03%）及华峰铝业（-3.50%）领跌。
贵金属：我们认为，当前美国经济已出现下行预兆，叠加美国大选结果即将落地及地缘政治风险升级，后续降息周期内衰退交易持续演绎下金价上行通道有望持续打开。建议关注山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
工业金属：我们认为，中长期角度看下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来新一轮上涨，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧将为铜价提供较强支撑；节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端受到新能源汽车、特高压以及光伏产业等高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
能源金属：我们认为，2023年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
风险提示：美联储宽松节奏变化风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。