西南证券--新易盛：业绩稳健增长，研发持续高投入【公司研究】
原标题：西南证券--新易盛：业绩稳健增长，研发持续高投入【公司研究】来源：金融界
事件：公司发布2020年度业绩预增公告，预计2020年全年归属于母公司股东的净利润为4.7亿元-5.3亿元，同比增长了121%-149%，扣非净利润为4.4亿元-5亿元，同比增长了115.4%-145%。
5G持续建设助力公司成长，高端光模块出货量持续增长。公司预计2020年全年归属于母公司股东的净利润为4.7亿元-5.3亿元，同比增长了121%-149%。利润端的快速增长主要是因为5G通信网络的基础设施建设的加速进行和下游IDC厂商的投资扩容。公司乘着5G网络加速建设与IDC市场快速发展的浪潮，持续加快高速率光模块、5G相关光模块的研发进程，并积极与全球主流的通信设备商和IDC厂商建立稳定的合作关系。公司多个高端光模块产品已经通过下游大客户认证并已实现批量出货，预计2021年仍将保持快速增长态势。公司作为光模块行业龙头企业，前三季度毛利率达到38%，处于行业领先地位。
研发投入持续加大，助力公司提升光模块市场份额。2020年公司进一步建立长期的人才激励机制，拓宽人才引进渠道。2020年上半年公司研发投入共计0.4亿元，同比上涨24.3%。公司是国内少数批量交付100G光模块、400G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，在高研发投入的助推下，公司高速率光模块、5G相关光模块、光器件相关研发项目均已取得多项进展。目前公司不同型号光模块产品超过3000种，涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、光波波长等技术指标，广泛应用于数据中心、电信通讯、数据宽带、安防监控、智能电网等领域，具有较强的竞争优势。
产能竞争优势明显，市场份额有望继续攀升。目前公司面向上游同核心供应商博通等进行深度合作，面向下游供货亚马逊等头部云计算客户，回款周期稳定。一方面，公司继续保持上下游产业链核心资源和云大厂客户管理和拓展，另一方面，随着全球范围内5G网络建设的大规模铺开和数据中心的新建与升级，高速率光模块的市场前景广阔。全球市场背景下，客户区域的全球化分布和客户行业的多元化布局为公司未来的发展和产能的消化提供了可靠保障。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.36元、1.86元、2.59元，未来三年归母净利润将达到64%的复合增长率。考虑到2021年公司5G订单逐渐落地，400G光模块出货持续增加，行业景气度上行叠加5G建设催化公司业务快速增长，给予公司2021年40倍PE，目标价74.4元，上调至“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、大客户拓展不及预期、中美关系紧张、汇兑损益等。