【方正金工】基于指数成分股调整事件的选股策略
被动指数型基金规模快速增长
近年来A股机构化进程加速，指数+基金规模快速增长。截止2023年三季度，追踪沪深300、中证500、科创50的被动指数型基金分别达到2628亿、876亿和1472亿人民币，尤其以科创系列指数、行业主题类指数增速较快。
指数成分调整带来确定性投资机会
以中证指数公司为例，多数指数每年在6月和12月定期调整成分股，指数型基金会跟随进行被动调仓。当大量指数基金做出一致性调仓行为时，可能会对流动性欠佳的个股形成短期价格冲击。如果能提前建仓个股，在指数基金集体纳入新成分股时卖出，则有较大概率获取绝对收益。
指数成分调整事件研究
我们定义指数成分调整冲击因子=被动资金流/日均成交金额，以表征指数调整对个股的价格冲击，资金流计算时需要考虑不同指数之间调入调出的相互冲抵。以个股冲击因子大小进行分组，观察不同分组在三段时期的表现。
预测期：在指数公司公布正式调整结果前，我们可以根据规则进行合理预测，此期间调入指数成分样本股票并无明显超额收益、调出样本具有负向Alpha。
发布期：公布指数成分股调整结果后到正式执行前，各分组超额收益分化显著，该时间段上的多空收益接近3.5%；多头组和空头组成交金额显著放大，多头组的平均交易金额为预测期交易金额的1.76倍，空头组为1.56倍；
执行期：在相关股票纳入、剔出指数成分后分组收益分化不明显，但空头组表现优于多头组，呈现一定程度的反转效应，说明调出指数成分的个股在执行期表现优于调入指数成分的个股
指数成分股调整冲击因子表现稳定
根据调整冲击因子20分组构建选股策略，2013年12月至今策略开仓18次，一年两次，每次持仓约10个交易日，一年资金实际占用20天，策略胜率100%。因子单次（半月）RankIC均值为19.8%，年化ICIR达到7.32。多头每次开仓获得5.1%的收益率，年化收益率为10.26%，夏普比率1.03，最大回撤3%；多空组合平均年化收益率10.8%，夏普比率1.29，月度最大回撤0%。
最新截面因子值
发现本次指数成分调整对联影医疗、海南机场、华大制造等股票有较大正面冲击影响，对深高速、国信证券、富森美等股票有负面冲击影响。
风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。
方正金工团队
曹春晓
曹春晓：南京大学金融工程硕士，8年金融工程研究经验。在多因子选股、风格轮动、行业配置、基金研究等领域具有丰富的研究经验，曾获得新财富、水晶球权威评选三次第二、三次第三。
刘洋：金融学硕士，7年基金评价研究经验，长期从事公募基金产品的研究和评价，连续多年担任公募基金业金牛奖评委。
邓璐：厦门大学硕士，1年多基金研究经验，具备定性与定量结合的研究能力，擅长基金评价和基金产品研究。
陈泽鹏：布里斯托大学硕士，1年量化研究经验，在基本面量化、行业轮动、事件驱动策略有相关研究，擅长定量分析。