左手收购南孚右手出清百货零售，安德利跨界抢滩消费电池龙头“第一股”
在新能源动力电池风头正劲的同时，消费电池赛道也遥相呼应。
曾经的消费电池一哥，南孚电池在A股上市之路上沉浮多年，直到如今，其母公司亚锦科技选择与上市公司安德利牵手后，南孚登陆A股市场终于兑现在即。
安德利和亚锦科技产生交集始于2021年9月份。彼时，安德利发布筹划重大资产重组的提示性公告，拟由宁波亚丰向安德利或其控制的企业转让所持有的亚锦科技36%股权，股权转让价款暂定为不低于24亿元，且宁波亚丰将其持有的亚锦科技15%股权对应的表决权不可撤销地委托给安德利行使。
而在历时不到1个月后，安德利便启动了二次并购。2月9日，安德利发布公告称，拟通过安孚能源以支付现金的方式向宁波亚丰购买其持有的亚锦科技15%的股权，交易价格为13.5亿元。资金来源方面，安德利拟以定增方式募资不超过13.5亿元，通过自有资金、自筹资金等方式先行支付，待募集资金到位后再进行置换。
安德利通过“并购两步走”成为亚锦科技实控股东，合计持有亚锦科技51%股权，成功完成从传统百货业向电池业的转型。而后2022年6月，其从“安德利”更名为“安孚科技”，深耕碱性电池市场，寻求第二曲线发展。
1、资产重组，逆天改命
电商和疫情双重冲击下，传统零售行业日渐迟暮，成立于1999年的安德利也未能幸免，阵地失守，风雨飘摇。2019年至2021年，安德利营业收入分别为18.98亿元、17.66亿元、16.77亿元，净利润分别为0.15亿元、-0.07亿元、-0.51亿元，业绩两连亏。
通过斩获优质资产，切入消费电池新赛道，安德利业绩开始大为改善，南孚电池并表首年，安孚科技业绩实现逆转。2022年安孚科技实现营收33.83亿元，同比增长101.71%，归母净利润0.82亿元，同比增长259.14%，这也是安孚科技上市后取得的最佳业绩，其后2023H1公司实现营收22.04亿元，同比增长38.84%，归母净利润0.65亿元，同比增长61.96%，连续两年扭亏为盈，安德利薄如纸片的业绩终迎来“逆天改命”。
2、装进安德利的南孚电池不要太赚钱，电池一哥稳定发挥“CashCow”效应
安孚科技的利润增厚，最大功臣非南孚莫属。
2014年，投资了宝洁公司（P&G）长达20年之久的巴菲特意欲减持，但出人意料的是他并没有直接在二级市场上出售套现，而是通过伯克希尔哈撒韦以64亿美金为代价（47亿宝洁股票+宝洁17亿资金注入金霸王）换取了宝洁旗下的金霸王（Duracell）电池。
巴菲特为何不要现金而要一个品牌？这当中除去税负方面的考量外，创立于1925年的金霸王是一个不折不扣的能够产生稳定现金流的优质资产，这也是巴菲特选择押注它的最大原因。
事实上，资本市场最缺的不是钱而是优质资产，优质经营资产一直是稀缺资源，贵州茅台、宁德时代、公牛集团被资金追捧就是最好的案例，巴菲特的投资眼光也进一步印证了电池企业稳健的“CashCow”能力。
美国有金霸王，中国有南孚，南孚电池作为中国干电池行业的龙头企业，其碱性电池连续28年位居中国销量前列，每卖出10节碱性电池就有8节来自南孚，是名符其实的销冠。而将南孚电池纳入旗下资产的安德利，也自然而然的成为了“饮头啖汤”者，分得最大一杯羹。
南孚电池有多赚钱?
在安德利的第二次收购中，交易对手方宁波亚丰作出业绩承诺，2022年、2023年和2024年三个年度内，亚锦科技每年净利（扣除非经常性损益前后归属于母公司股东的净利孰低者，同时剔除亚锦科技对深圳鹏博实业集团有限公司的股权投资可能对净利造成的一切损益影响）应分别不低于6.16亿元、6.57亿元、6.99亿元，三年合计不低于19.72亿元。
而据公开信息披露，亚锦科技2022年度经审计的归属于母公司股东的净利润为66,211.53万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为62,578.36万元，高于承诺数941.11万元，实现当年业绩承诺金额的比例为101.53%。尽管亚锦科技的2023年报尚未公布，但其单就2023H1的净利润就已达3.61亿元，同比增长2.29%，这样一看亚锦科技超额完成2023业绩承诺几乎毫无悬念。
此前的财务数据显示，2020年和2021年，亚锦科技分别实现营业收入33.74亿元、36.58亿元，归母净利4.38亿元、1.02亿元，扣非归母净利分别为4.03亿元、3.61亿元。其中，亚锦科技的核心资产南孚电池分别实现营业收入33.74亿元、36.58亿元，归母净利6.45亿元、6.66亿元，扣非归母净利6.24亿元、6.56亿元。不难看出，亚锦科技的收入全部由南孚电池所贡献。
与此同时，在2019-2023年五年中，依托于南孚电池的强盈利能力，亚锦科技累计分红高达17.44亿元（全部由南孚电池贡献），而这五年亚锦科技的累计税后净利润为23.61亿元，五年累计分红比例达到73.9%。相对应地，亚锦科技2020年的股息率为8.78%，21年为5.3%，22年为11.55%，23年上半年为4.93%，是中国资本市场上为数不多的高分红价值股，堪比消费股中的中国神华，长江电力。
值得一提的是，南孚电池的国际化步伐也在高歌猛进，其创新开发的TENAVOLTS充电锂电池已经成功打入国际市场。2020年，南孚电池荣获美国消费电子展创新奖，是TeachForABetterWorld类目全世界36个获奖者之一。
3、戴维斯双击：有望推动业绩和估值联动上涨
资本市场“戴维斯双击”的故事并不鲜见。
例如2017年12月底，高瓴资本以8亿元收购当时还未上市的插座龙头企业公牛集团2.235%股权，当时估值为357.9亿元。而到2020年2月公牛集团上市之后，由于市值突破1000亿元，高瓴资本浮盈超过10亿元。
而安德利与亚锦科技的这波联手操作，也有望复制一次“戴维斯双击”的佳话。
由于现有资产将被置出，安德利在整体交易完成后，将仅有南孚电池一项主营资产，成为正宗的电池板块上市公司。一旦亚锦科技后续业绩达标，安德利将启动收购亚锦科技剩余股份的方案，从而有望成为南孚电池“全控”。根据公开披露的信息，前后两次收购，亚锦科技100%股权估值由前次的68.22亿元增加至后次的90亿元，对应南孚电池整体估值为110亿元。不难推断，考虑到南孚电池的行业地位和盈利能力，一旦进入A股市场，其二级市场估值或将进一步抬升，安德利也将顺利换血，跻身新能源头部大军。
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