【银河消费品零售甄唯萱】公司深度丨名创优品 (9896.HK)：打造国产制造的极致性价比，满足兴趣消费的优质零售商
【报告导读】
1.公司系全球创意生活家居零售商，处于快速发展阶段。
2.产品端：高性价比产品快速出新，直击消费者痛点。
3.渠道端：推进海内外、全渠道布局，加密消费市场渗透。
公司系全球创意生活家居零售商，处于快速发展阶段。公司孵化名创优品和TOPTOY两大品牌业务。2013-2018年，名创优品作为自有品牌综合零售商，不断创新以“IP”为特色的生活家居用品，在全国范围内快速展店，并在2015年实施全球化战略开始海外布局；2018-2021年，公司拓展主营业务，增加TOPTOY潮玩集合店作为企业第二增长曲线，同时在纽交所和港交所先后上市，公司经营规模进一步扩大；当前阶段，名创优品营收已经突破百亿，公司在产品和渠道端不断寻求创新和进一步突破，未来增长前景值得期待。
产品端：高性价比产品快速出新，直击消费者痛点。（1）生产端：产品拥有种类丰富和性价比高两大优势，种类上，公司坚持“711”上新理念，目前平均每个月推出约530个SKU，产品迭代吸引更多消费者；价格上，SPA的经营模式缩短了供应链长度，设计、制造和销售一体化使得成本进一步降低，低价好物满足理性消费需求，同时毛利率不断提升，驱动盈利水平不断提升。（2）营销端：看好“兴趣消费”趋势，响应消费者喜好，实施“IP赋能”战略，深度挖掘品牌与IP之间的联名创新潜力，锚定“自有IP”增加客户粘性。
渠道端：推进海内外、全渠道布局，加密消费市场渗透。（1）线下：国内由初期深耕一二线城市转向下沉空间潜力的拓展，进一步加速城市渗透率，未来有望参考日本进一步加密门店；国外主要拓展亚洲和美洲市场，门店布局更加高端，TOPTOY海外布局计划也在稳步计划中；此外，着力提升海内外单点效率，落地“超级门店”，实现门店价值最大化。（2）线上：加强海内外线上全平台覆盖和线下客流同步转化，推动线上线下协同的新零售模式。
行业估值的判断与评级说明
基于针对公司门店扩张预期和单店经营的判断，我们预测公司2024/2025/2026FY将分别实现营收147.63/181.21/216.91亿元，净利润24.52/30.20/36.14亿元，对应PS为3.20/2.60/2.18倍，对应EPS为1.94/2.39/2.86元/股，PE为19/16/13倍，首次覆盖，予以“推荐”评级。
主要财务指标预测
风险提示
净展店速度不及预期的风险，海外运营效果不及预期的风险，国内消费者信心不足的风险，公司产品与营销效果不及预期的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2023年12月28日发布的研究报告《【银河消费品零售】公司深度报告_名创优品_打造国产制造的极致性价比，满足兴趣消费的优质零售商》
分析师：甄唯萱
评级体系：
推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
中性：预计与基准指数平均回报相当。
回避：预计低于基准指数。
推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
中性：预计与基准指数平均回报相当。
回避：预计低于基准指数。