【季度报告——螺纹钢/热轧卷板】需求改善有限，钢价震荡筑底
季度报告——
螺纹钢/热轧卷板
需求改善有限，钢价震荡筑底
★二季度需求预计略有改善，但幅度温和：
一季度财政政策发力以及基建需求明显不及预期，导致黑色市场出现负反馈。从二季度需求分项看，建材需求核心关注点在于基建相关资金的到位节奏。由于一季度地方政府新增专项债发行速度明显慢于过去两年同期，加上终端春节前后资金压力较大，二季度后存在回补空间。但考虑到地方政府化债压力，以及3月专项债发行量依然偏低，对二季度上半段需求提振有限。一季度地产销售降幅有所扩大，预计需求降幅难有改善。制造业预期差并不大，整体维持同比增长，行业分化仍在。由于价差不利，二季度出口预计边际回落。
★铁水略有复产，成本抬升仍有限：
伴随着钢厂利润的修复以及厂库开始去化，铁水阶段性低点基本已经见到。年初以来废钢铁水价差的回升也有利于当前铁水复产。但由于需求改善相对温和，加上废钢价格弹性不及其他炉料，仍会限制铁水上方空间，铁水复产幅度依然比较有限，预计难以向上打破原料平衡点。下方低位成本支撑虽然相对有效，但成本抬升空间不足，难以给出正反馈空间。
★二季度钢材供需展望及市场交易逻辑：
由于一季度需求端的变化，我们将全年终端需求调整为同比下降1.5%左右。二季度需求降幅将有所收窄，但边际改善程度有限。二季度钢价仍处于震荡筑底的过程中。4月初仍会面临终端需求验证的问题，同时现货库存压力仍存，不排除有二次探底的风险。由于下方空间也相对有限，建议低位轻仓偏多远月，或以震荡思路来进行操作。
★风险提示：
钢价上行风险主要来自于需求恢复超预期，政策力度明显增强。下行风险在于基建继续大幅不及预期，海外需求快速下滑。
报告摘要
研究员简介
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顾萌——东证衍生品研究院商品黑色首席分析师
从业资格号：
F3018879
投资咨询号：
Z0013479
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